【行情解析】钢材:区间震荡成常态,金九银十待验证

（以下内容从国金期货《【行情解析】钢材:区间震荡成常态,金九银十待验证》研报附件原文摘录）
　　报告日期 | 2024年7月3日 作者 | 董涵竹 咨询证号 | Z0020009 重点导读 尽管宏观预期和政策刺激仍为上行主要驱动力，但传统淡季的来临使得需求季节性环比走弱成为常态。 8月将是对“金九银十”旺季需求成色的重要考验期。 钢材期货二季度先抑后扬的行情透露出哪些信号？ 钢材市场三季度又如何演绎，能否打破区间震荡的魔咒？ 本期给大家分享一些研究所老师的观点，耐心看到最后，相信你会找到答案。 预约当日直播，掌握一手行情动态！ 核心观点 展望今年三季度，大部分时间在传统淡季，需求季节性环比走弱是常态，对钢厂产量的容忍度或将提升。 宏观预期和政策刺激仍将是三季度黑色上行的主要驱动。 进入8月，或将持续考证今年金九银十旺季需求的成色。 如不及预期，或将在盘面进行产业链重新估值，压力测试在一季度产业链负反馈打出的低点。 综上，整体上三季度钢材期货或将保持区间震荡。 二季度行情回顾 2024年二季度钢材期货价格先抑后扬，与一季报的判断相吻合，主线行情是淡季的宏观预期与基本面弱需求的先后切换。 4月初至5月中下旬宏观预期为钢材带来了一波上扬。 进入6月，宏观预期利好逐渐被交易完毕，盘面集中反映当下偏弱的需求，打出了一波震荡下行的走势。 相比往年，今年二季度的钢材期货行情呈现出脉冲式上涨和纠结震荡反复的特性。 宏观预期并未给到需求上涨的驱动，盘面在“狂欢”过后又回到了基本面定价的本色。 图1：钢材期货主力2410合约 图片来源：Wind，国金期货研究所 经济基本盘 二季度的宏观经济状态偏弱，超长期国债的发行和地产放松的组合拳成效在短期并未呈现。 国内降息的推迟使得宏观又少了一张牌。三季度总量级的政策预计出现的概率偏低。 图2：社零当月同比&社融规模累计同比（亿元） 图片来源：上海钢联，Wind，国金期货研究所 地产仍处于底部状态，5月松绑政策效果尚未呈现。 但地产拖累项继续下行的概率偏低，向上的弹性仍需看到房价企稳。 图3：70大中城市新建商住价格指数当月同比（%） 图片来源：上海钢联，Wind，国金期货研究所 制造业，生产PMI4月52.90，5月50.80，新订单PMI4月51.10，5月49.60，5月环比4月走弱，但整体强于往年同期。 图4：生产&新订单PMI（%） 图片来源：上海钢联，Wind，国金期货研究所 基本面结构分析 1、供给端 2024年二季度钢厂产量和利润双增，钢厂生产有驱动，现阶段从表内库消比角度，供应暂不构成压力。 整体上产业链矛盾不大，如果打限产的牌，成材相对抗跌，后续需关注卷板三季度的产量&库存情况。 二季度，随着4月初产业链负反馈的结束，钢厂开工逐渐恢复，开启原料补库，但补库偏谨慎克制，一直维持全线低库存和按需补库的策略，给原料提涨的高度始终盖了个顶。 三季度原料行情博弈点在：①7月政策预期；②限产；③旺季需求成色；④蒙煤长协定价以及煤仓单的问题。 2、需求端 二季度的表需虽不及往年同期，但由于钢厂复产时间偏晚，节奏较慢。 整体库存压力不大，终端需求上基建由于发债节奏和实物工作量形成的进展偏慢并未给到黑色较大的需求弹性。 出口表现超预期，制造业维持韧性，三季度终端需求或将环比二季度走弱。 需关注：①财政端发债节奏以及基建实物工作量的形成情况；②出口是否还会有超预期的表现；③地产松绑政策效果是否会在三季度打出预期。 3、利润 二季度在产量节制和刚需补库的策略下，钢厂利润修复，平均在100-200元/吨的水平。 部分大型钢厂或更高，钢厂主动减产意愿较小，焦钢博弈较为激烈。 加入我们！ 现在国金期货分析师内部交流群限时开放中！ 公众号首页留言框回复关键词：社群，即有机会加入内部专属交流群！ 分析师实时在线解决问题，分析行情展望趋势，帮助你更好地理解期货市场和提升交易能力。 社群还提供一手的资讯、行情和官方学习资源！不要错过这个学习和成长的机会，让你的期货交易之路更上一层楼。 添加小助理获取更多 实时资讯、交易策略和深度研报！

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