浙商早知道 | 7月5日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 7月5日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬】一拖股份（601038）：拖拉机龙头，受益大型化、海外需求提升，成长空间大。 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】基金久期越长，基金收益率中枢越高，但同时表现方差也越大。 【浙商宏观 李超/廖博】预计改革围绕健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系等维度谋划推进。 【浙商策略 王大霁】新AIA打分表建议7月采用三角形板块配置策略：成长看电子、汽车，红利看银行、建筑，周期看农业、有色。 内容详情 01 市场总览 1、大势： 周四上证指数下跌0.8%，沪深300下跌0.5%，科创50下跌1.6%，中证1000下跌2.2%，创业板指下跌0.8%，恒生指数上涨0.3%。 2、行业： 周四表现最好的行业分别是家用电器（+0.7%)、银行（+0.2%)、石油石化（-0.3%)、煤炭（-0.6%)、公用事业（-0.6%)，表现最差的行业分别是商贸零售（-3.6%)、房地产（-3.4%)、社会服务（-3.1%)、环保（-2.7%)、综合（-2.6%)。 3、资金： 周四沪深两市总成交额为5831亿元，南下资金净流入9.45亿港元。 02 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬】一拖股份（601038）公司深度：中大型拖拉机龙头；受益国内景气回暖、海外出口提速 1、机械-一拖股份（601038） 2、推荐逻辑： 中大型拖拉机龙头；受益大马力高端化、海外需求提升、竞争格局头部集中。 1）超预期点： 农机更新周期带来的购置需求加速。 2）驱动因素： ①下游农产品价格、需求景气度稳定； ②国内补贴逐步退坡、土地流转/高标准农田建设稳步推进； ③公司海外出口拓展顺利。 3）盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营业收入为12621/14385/15715百万元，营业收入增长率为9%/14%/9%，归母净利润为1131/1343/1509百万元，归母净利润增长率为13%/19%/12%，PE为15/13/11倍。 3、催化剂： 公司海外市场拓展速度加速；国内土地流转、高标准农田建设加速推进。 4、风险因素： 市场竞争加剧风险；补贴政策调整风险；海外市场开拓风险。 报告日期：2024年7月3日 报告详情： 《一拖股份（601038）公司深度：中大型拖拉机龙头；受益国内景气回暖、海外出口提速》 03 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究：上半年债基业绩表现的市场启示 1、所在领域：固收 2、核心观点： 债基显著增持中长期政金债；小幅增持超长国债、短端和中短端信用债；对短端和中短端政金债、国债的持有力量明显减弱。 1）市场看法： 2024年年初至今，债基业绩表现整体较为平稳，其中中长期纯债型基金在4月底出现大幅回撤后重新平稳增长。 2）观点变化： 基金久期越长，基金收益率中枢越高，但同时表现方差也越大。纯债基金久期和年初至今年化基金复权单位净值增长仍然呈现显著的正相关性；但同时我们也观测到，久期在两年左右的债基表现相对最优，进一步拉长久期的边际效用有所减弱。对此，我们推测，在多轮波段叠加的债市行情下，拉久期和信用下沉结合的策略或许才能在控制回撤的前提下进一步增厚收益。 3）驱动因素： 上半年债基规模增长平稳，受存款出表利好有限；结构上看，中长纯债基金和被动指数债基的规模增长最为显著。 4）与市场差异： 绩优债基表现：主要仓位集中在信用债和政金债；久期策略差异较大。 3、风险提示： 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期：2024年7月3日 报告详情： 《上半年债基业绩表现的市场启示》 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告：消费税知多少？ 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 在实践中，消费税的课税对象集中于特定消费品和消费行为，因而消费税能够成为政府调节生产消费和社会财富再分配的手段。随着经济社会发展和人民生活方式的转变，现行的消费税制度有望进一步改革，包括征收环节、征收范围、适用的税率等。我们认为，在新一轮财税体制改革过程中，核心在于中央与地方财政事权和支出责任划分。 1）市场看法： 市场认为消费税改革或较快落地。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 根据2023年中央经济工作会议和2024年政府工报告的部署，财税体制的新一轮改革大幕将启。 4）与市场差异： 我们认为，在新一轮财税体制改革过程中，核心在于中央与地方财政事权和支出责任划分。对于消费税而言，作为国家调控消费行为、引导产业结构升级、优化财政收入结构的重要工具，已被纳入十四届全国人大常委会立法规划中的第一类项目（即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案），建议关注后续动向。 3、风险提示： 政策落地超预期；地缘政治形势变化超预期。 报告日期：2024年7月4日 报告详情： 《消费税知多少？》 04 精品报告 【浙商策略 王大霁】A股策略月报：看好银行、电子、建筑、汽车、有色、农业等行业板块 策略—《A股策略月报：看好银行、电子、建筑、汽车、有色、农业等行业板块》 作者：王大霁 报告日期：2024年7月4日 1、报告摘要： 新AIA行业轮动月报重装上阵，带来五大优化思路。在增强后的新AIA行业打分表中，银行、电子、建筑、汽车、农业、有色、通信等一级行业排名靠前。据此我们建议在2024年7月采用三角形板块配置策略：成长看电子、汽车，红利看银行、建筑，周期看农业、有色风险。 2、风险提示： 模型设计的主观性、历史数据有偏、回测时间较短、超额收益均值回归、高换率无法实现或无意义、研究方法特殊性和局限性。 报告详情： 《A股策略月报：看好银行、电子、建筑、汽车、有色、农业等行业板块》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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