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贵金属 · 白银高位支撑不足,回调风险显著

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2024-06-03 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《贵金属 · 白银高位支撑不足,回调风险显著》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC金属研究 本文作者 | 王彦青 中信建投期货有色金属分析师 本报告完成时间 | 2024年6月2日 摘要 美国通胀担忧略有缓解,经济趋于放缓,高利率带来的经济压制作用正在显现。 美联储官员持续鹰派表态,大多数官员对通胀进展没有充分信心,美联储首次降息或推迟至11月。 欧洲通胀控制卓有成效,欧央行持续释放降息信号,6月降息或已板上钉钉。 总的来说,美联储降息预期一再推迟,贵金属理应存在回调压力,但近期贵金属受其商品属性支撑明显。我们认为当前经济复苏仍然缓慢,商品属性带来的支撑并不足以推动贵金属大幅上涨,贵金属,特别是白银或存在高估的风险。 操作策略: 操作上,逢高做空,做多金银比,或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间520-570元/克,沪银2408参考区间7200-8200元/千克。 不确定性风险: 地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化 一 行情回顾 5月,贵金属呈先扬后抑的走势,5月上中旬金银均大幅冲高,下旬金银均有一定幅度回落,但白银表现十分坚挺,金银比大幅下行。从驱动因素来看,金银在5月的驱动主要来源于商品属性,有色板块整体的上涨一定程度带动了贵金属行情,但金融属性方面并无明显利多,并且可以观察到美联储降息的预期推迟,因此临近月末贵金属也显现一定压力。 二 价格影响因素分析 1、宏观金融 美国方面,通胀担忧逐步缓解,经济总体趋于降温,美联储表态仍显鹰派,市场预期首次降息时点推迟至11月。 通胀方面,美国4月PPI环比上升0.5%,超出预期的0.3%;PPI同比上升2.2%,符合市场预期。美国4月CPI同比增长3.4%,符合市场预期,前值为3.5%;4月核心CPI同比降至3.6%,为2021年4月以来最低。美联储更为关心的PCE通胀数据回落更为明显,美国4月核心PCE环比上涨0.2%,略低于预期和前值0.3%,创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%,较前值持平,符合市场预期。通胀回落的同时,美国经济景气度也正在下滑,美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%,明显低于2023年第四季度3.4%的增速,主要受个人消费拖累。美国零售数据也不及预期,美国4月零售销售环比持平,此前市场预期为增长0.4%。此外,火热的地产市场也趋于降温,美国4月新屋销售下降4.7%,至折合年率63.4万套,低于市场预期的67.8万套;美国4月成屋签约销售指数环比降7.7%,创2021年2月以来最大降幅,预期降0.6%,高利率正持续压制地产市场。不过,美国就业市场仍相对稳定,失业率处在相对低位。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人,预期增24.3万人;失业率从3月份的3.8%升至3.9%。 5月以来,美联储官员密集发声,表态总体鹰派。美联储理事鲍曼表示,她支持先等待一段时间再开始放缓缩减资产负债表,或者采取比本月早些时候宣布的更温和的放慢缩表进程。美联储威廉姆斯表示,最近在降低通胀方面进展不足;有充分证据表明货币政策具有限制性,货币政策设置良好。美联储理事杰斐逊表示,判断通胀放缓是否会持续为时尚早,将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡,以确定适当的政策利率立场;旧金山联储主席戴利表示,尚未获得通胀将持续下行至2%的信心。美联储理事沃勒表示,他需要“再”看到几个月的良好通胀数据,才能开始降息。总体来看,美联储官员普遍担心通胀下降进展不足,认为需要花更多时间才会有信心降息,暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久。 欧洲方面,经济存反弹迹象,通胀持续下行,欧央行6月降息几乎板上钉钉。经济数据方面,欧元区5月制造业PMI初值47.4,创15个月新高,高于预期46.1;服务业PMI初值持平于53.3,不及预期53.6;综合PMI初值升至52.3,为12个月新高。通胀方面,欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%上升至2.6%,5月核心CPI从2.7%反弹至2.9%,超出市场预期的2.5%。就业市场亦向好发展,欧元区4月失业率为6.4%,预期6.5%,前值6.5%。不过,欧洲经济景气度仍然有限,欧元区5月工业景气指数-9.9,预期-9.4,前值-10.5;经济景气指数96.0,预期96.2,前值95.6。欧央行官员持续释放降息信号。欧洲央行首席经济学家连恩表示,欧洲央行准备开始降低利率,今年需要将利率维持在限制性范围内,以确保通胀持续缓解。欧洲央行管委雷恩表示,6月份开始降息的时机已经成熟。欧洲央行管委维勒鲁瓦称,不应排除7月第二次降息的可能性。不过,由于通胀数据的反弹,或使得欧洲央行未来降息节奏更为谨慎。 总体来看,美国通胀再度下行,但美联储官员仍需进一步数据以确立信心,美联储官员鹰派表态施压贵金属行情。不过,近期贵金属行情总体跟随其商品属性,我们可以看到部分经济复苏的信号,但复苏节奏仍显缓慢,商品属性方面带来的支撑并不足以促使贵金属大幅上涨,贵金属或存在一定高估风险。 2、持仓分析 截止2024年5月31日,SPDR 黄金 ETF 持有量为832.21吨,较上月增加1.17吨,截止2024年5月28日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为236585张,较上月增加32375张。 截止2024年5月31日,SLV 白银 ETF 持有量为12869.864406吨,较上月减少339.66吨,截止2024年5月28日,COMEX白银非商业多头净持仓为57183张,较上月增加2689张。 策略 美国通胀担忧略有缓解,经济趋于放缓,高利率带来的经济压制作用正在显现。美联储官员持续鹰派表态,大多数官员对通胀进展没有充分信心,美联储首次降息或推迟至11月。欧洲通胀控制卓有成效,欧央行持续释放降息信号,6月降息或已板上钉钉。总的来说,美联储降息预期一再推迟,贵金属理应存在回调压力,但近期贵金属受其商品属性支撑明显。我们认为当前经济复苏仍然缓慢,商品属性带来的支撑并不足以推动贵金属大幅上涨,贵金属,特别是白银或存在高估的风险。 操作上,逢高做空,做多金银比,或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间520-570元/克,沪银2408参考区间7200-8200元/千克。 三 相关图表 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 收藏!期权全品种波动一个点盈亏一览表来啦! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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