南华期货丨期市早餐2024.05.21

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.21》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：待新消息指引 【行情回顾】5月20日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.232，较上一交易日下跌78个基点，夜盘收报7.2342。人民币对美元中间价报7.1042，调升3个基点。 【重要资讯】1）中国5月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。2）美联储理事杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡，以确定适当的政策利率立场；美联储工作人员估计2024年前四个月核心PCE价格年化增长4.1%，12个月变化为2.75%；长期通胀预期显示美国人相信美联储将实现2%的通胀目标。 【核心逻辑】展望后市，海外方面，在美国4月CPI数据符合市场预期，叠加4月经济数据整体弱于预期的组合下，我们认为短期内市场对美联储年内的降息预期或保持在1-2次左右，从而使得美元指数难走出突破性行情。在新的重大事件发生之前，其大概率继续在105左右维持震荡走势。国内方面，从近期公布的4月国内经济数据来看，总量和结构仍延续“外热内冷”的状态，整体表现较为平庸。针对当前我国地产的下行压力，自政治局会议以来，中央及各地也陆续出台了配套政策。但由于市场对地产政策已有预期，以及出于对政策力度及持续性的担忧，产生了较为浓厚的观望情绪，因此反应到人民币上的支撑力度或不会太多，预计短期内地产政策对人民币汇率的影响偏中性。综上，在外部压力边际减弱，但内部修复动能仍待加强的背景下，人民币汇率大概率在当前水平保持基本稳定，主要运行区间依然在7.20上方波动。本周重点关注欧美英5月PMI以及英日CPI数据。 【操作建议】结汇需求可逐步入场 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：关注北向资金流向 【市场回顾】 昨日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.35%。从资金面来看，两市成交额上涨1080.80亿元。期指均缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯讲话。 美国财长耶伦、欧洲央行行长拉加德讲话。 【核心逻辑】 昨日市场情绪延续上周回暖态势，放量上涨。两市成交额再度逼近万亿元，同时北向资金连续大幅净流入。美联储官员放鹰，美债收益率连升三日，美元指数盘中加速反弹，脱离五周低位，外围压力反复。因此目前确定增量资金已开始入场为时尚早，还需观察、明确其入场信号，若北向继续保持净流入，或将带领股指打破震荡格局、上行突破，风险点在海外美联储政策仍存不确定性。 【策略推荐】持仓观望为主，可尝试跨品种套利 国债：短期内利空出尽 【行情回顾】：国债期货高开后震荡上行，全天大幅收涨。公开市场40亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日净回笼资金20亿。税期将至，资金利率小幅上行，银行间加权利率短端相对稳定稳定，交易所资金价格小幅上行，但与银行间分层不明显，非银流动性充裕。 【重要资讯】：1 .商务部发布公告，决定将参与对台湾地区军售的美国波音防务、空间与安全集团（Boeing Defense, Space & Security）列入不可靠实体清单 2.5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%。 【核心逻辑】：周五盘后国新办发布会央行宣布3000亿再贷款，预计撬动5000亿银行贷款资金，消息公布后利率小幅回落，全天下行接近0.4bp。增量政策落地上债市计价相对充分，利空出尽的宏观环境以及相对充裕稳定的资金面意味着，短期回调压力逐渐减弱。 根据央行公告，5月LPR报价持平前值。此前MLF通过LPR再以此为基础进而加点的方式影响房贷利率的变动，房贷利率下限此前为LPR向下减点20bp。而在房贷利率下限取消之后，MLF对于房贷利率的直接影响与约束减弱，会更多体现“因城施策”。对于MLF，其对1年期的影响相对之下会更加显著，价格型政策工具对于消费端的影响更加直接，实施政策的顾虑相比之前也会相应少一些。 【投资策略】：波段交易为主 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：伊朗总统和外长“坠机”遇难，期货标的再度大涨 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均低幅震荡，临近收盘时有大幅回升。截至收盘，除EC2502和2504合约外，其余各月合约价格均有所回升。EC2408合约价格增幅为5.81%，收于4191.5点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格增幅为6.86%，并收于3363.2点；主力合约持仓量为47941手，较前值略有回升。 【重要资讯】：伊朗总统和外长在直升机事故中罹难! 【核心逻辑】：伊朗总统的去世可能使得国际环境更加混乱，对昨日期价有一定利多作用。而前期期价的回调，又给期价上方空间留出余地，故昨日相对较近的合约价格均有所上行。最新一期期货标的运价指数大涨——SCFIS欧线结算运价指数报于3070.53点，环比上涨22.23%，预计将对期价有一定提振作用。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，但目前出货量也略有回落。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，以及部分亚洲港口拥堵，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。后续期价走势如何还要看伊朗是否会陷入内乱从而影响国际环境，以及实际出货需求。预计短期内期价仍偏震荡。 【策略观点】建议可短线做多，但尽量于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银: 周一剧烈波动 多单可部分止盈 【行情回顾】周一COMEX贵金属价格波动加剧，金银皆收高位十字形，多空博弈有所加剧，白银表现继续优于黄金，金银比下降。其他周边资产看，美指与美债收益率皆有所回升，欧美股市总体震荡，南华有色金属指数继续上行，原油微跌。最终COMEX黄金2408合约收报2453.9美元/盎司，+0.55%；美白银2407合约收报于32.055美元/盎司，+2.55%。SHFE黄金2408主力合约收报578.84元/克，+2.81%；SHFE白银2408合约收报8211元/千克，+8%，所有合约周一封住涨停板，周二涨跌停扩大至11%。 【关注焦点】美联储梅斯特表示，如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率（在当前水平），甚至加息；另外她表示之前预计的年内3次降息预期已不合适。美联储戴利表示，尚未确信通胀正在可持续地降至2%，目前没有看到需要加息的任何证据。国际货币基金组织数据显示，哈萨克斯坦4月将黄金储备增加5.921吨，达到316.551吨；俄罗斯在4月将黄金储备增加3.110吨，至2335.925吨。本周数据方面：适当关注美房屋销售数据以及密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面：本周美联储官员将继续密集讲话：周二晚间理事沃勒以及永久票委威廉姆斯将分别发表讲话；周三早晨24年票委博斯蒂克与梅斯特，以及25年票委柯斯林将参加相关小组讨论会；周五凌晨24年票委博斯蒂克将参与一场学生问答活动；周五晚间理事沃勒将发表讲话。另外，周二下午美财长耶伦将发表讲话；周四凌晨将公布美联储5月2日召开的FOMC会议会议纪要。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率23.6%，维持利率不变概率76.4%；9月降息概率61%，维持利率不变概率39%。长线基金看，周一SPDR黄金ETF持仓维持在838.54吨；iShares白银ETF持仓增加117.96吨至13132.75吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线波动加剧且日线收高位十字形，或进入调整阶段，但预计回调空间有限，关注5日均线支撑，操作上多单可考虑部分逢高减仓，后续回调仍视为分步布多及加仓机会。 铜：补涨后保持稳定，多头或仍暗藏余力 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一补涨，一度触及8.88万元每吨，后小幅回落，上海有色现货贴水超过300元每吨。 【产业表现】据路透社5月15日消息，据五位知情人士透露，商品交易商Trafigura和IXM正寻求购买实物铜，以应对在CME上的大量空头头寸，周三铜价飙升至历史新高。花旗分析师在一份报告中表示："我们认为，与套利相关的和直接空头回补推动了COMEX的涨幅，这种涨幅可能不可持续：将实物单位重定向到美国应会缓解套利错位，但这需要一些时间。"消息人士称，Trafigura已要求一些铜生产商将5月和6月的发货转至美国，但在短时间内更改目的地极其困难。 【核心逻辑】在过去的一周，铜价大幅上涨，主要得益于海外多头资金的涌入。可以看到，在5月14日，COMEX铜活跃合约的成交量达到25万手，而前一交易日不到10万手，且近期成交量波动巨大。与此同时，COMEX铜持仓量小幅抬升至30万手（每手25000磅，约合11.34吨）。对于总库存不到2万吨的COMEX铜，其持仓库存比，较SHFE和LME都偏高。另外，COMEX的低库存问题在短期难以解决。解决该问题最快的方法是将LME的库存运向COMEX，而LME在美国的库存仅7575吨，欧洲、南美、亚洲向美国海运的时间在5-10天不等，再叠加报关、入库时间，至少需要10-15天时间。然后，COMEX铜的可交割品牌不到50种，其中没有一个中国品牌，因此LME仓库中符合COMEX铜交割品的数量将大打折扣。综上所述，COMEX铜面临的问题在短期内无法解决，铜价或继续保持上升趋势。 【策略观点】向上为主。 铝&氧化铝：宏观情绪亢奋，价格短期偏强 【盘面回顾】周一沪铝主力收于20945元/吨，环比-0.24%，伦铝收于26262.5美元/吨，环比+0.21%。氧化铝主力收于3899元/吨，环比+3.18%。 【宏观环境】美联储梅斯特表示，如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率（在当前水平），甚至加息；另外她表示之前预计的年内3次降息预期已不合适。美联储戴利表示，尚未确信通胀正在可持续地降至2%，目前没有看到需要加息的任何证据。国际货币基金组织数据显示，哈萨克斯坦4月将黄金储备增加5.921吨，达到316.551吨；俄罗斯在4月将黄金储备增加3.110吨，至2335.925吨。 【产业表现】2024年5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，国内可流通电解铝库存63.3万吨，较上周四累库1.2万吨。出库方面，上周铝锭出库量11.48万吨，环比小增0.53万吨，但仍难及节前水平。据SMM统计，5月20日国内铝棒社会库存18.57万吨，与上周四相比去库0.75万吨。节后铝棒去库整体表现稳定，半月以来已有接近4.5万吨的去库。出库方面，上周铝棒出库量环比下降0.33万吨至5.24万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期宏观层面因素对铝价影响仍大，基本面表现为辅。整体商品情绪短期偏多，降息预期走强、国内地产政策现暖风、贵金属突破、铜大涨行情暂未告一段落。基本面，海外lme库存略有去库，且注销仓单量快速走高，缓解近端库存压力；国内去库拐点确立，但本周去库数据因到货和高价原因不及预期。综上，维持偏多观点。氧化铝：资金面影响大于基本面，宏观情绪高涨背景下，预计短期波动较大。二季度以来，推动价格上涨的最核心及底层原因在于国内矿端问题仍未解决，现货的趋紧是矿端问题的衍生现象。如上周周报观点，基本面的紧张认为已接近极限，但矿端偏紧现实始终为价格提供反弹基础，而宏观情绪将放大价格上行涨幅。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。此外，周一消息力拓在澳大利亚氧化铝厂遇发运问题，或进一步刺激价格上行。 【策略观点】铝：多单持有。氧化铝：观望。 锌：宏观推高盘面，基本面支撑偏弱 【盘面回顾】沪锌2407合约收于24260元/吨，日内上涨2.04%；LME锌收于3135美元/吨，盘面价格向上突破2.4万元/吨，夜盘向2.5万元/吨靠近。 【宏观环境】周三公布的美CPI，特别是剔除租金后的服务通胀，与美零售销售数据不及预期，美联储9月降息预期重新升温，且短期无法证伪9月降息预期；国内推出超长期国债，以及央行可以购买国债，亦对金融市场形成利好；周边资产，纽交所铜逼仓，一定层度增强市场做多情绪。此外，周二晚间美国公布的4月PPI数据大超预期，PPI及核心PPI环比皆为0.5%，大幅高于预期的0.3%和0.2%，但前值皆从0.2%大幅下修至-0.1%，周二PPI数据是对周三CPI的预热。另外周内美联储官员讲话密集，鲍威尔表示可能需要在当前利率上维持更长时间，不认为下一步行动可能是加息；华尔街见闻则撰文称美联储可能仍不会在9月前降息，其他官员亦有讲话，整体意在通过预期管理避免金融环境过早放松带来的通胀回升风险。 【产业表现】1、周度国产TC2900元/金属吨，周环比下跌200元/吨，进口TC25美元/金属吨，周环比下跌5美元/金属吨；锌精矿进口利润-1328元/金属吨，环比上涨110元/吨；锌冶炼利润-676元/吨，周环比上涨92元。锌锭决定价格不断走高，给予TC进一步下调一定空间。锌精矿港口库存和冶炼厂原料库存底数依然低位运行。2、锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1536元/吨，周环比上涨60元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得21.5万吨，较上周增0.04万吨；上期所周度库存录得13.06万吨，周降612吨，LME仓单库存降300吨至25.9万吨。4、上周锌下游采购PMI有所下滑，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金表需均有所下滑。 【核心逻辑及策略】自身供需基本面没有太多变化，高价锌一定程度抑制补库需求，库存去化不流畅；当面宏观情绪推高盘面，基本面支撑力度反而偏弱。策略建议，多单减仓。 锡：有色估值抬升，锡价上涨 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一受其他有色金属影响出现上涨。 【产业表现】据外电5月16日消息，印尼贸易部周四称，该国4月精炼锡出口同比下降57.63%，至3,079.46吨。3月出口量为3,858.35吨。 【核心逻辑】锡价在近期的上涨主要得益于美元指数回落及整个有色金属板块估值的抬升。美元指数从周初的105.3回落到周末的104.5，回落较为明显。有色金属板块估值的抬升主要体现在以铜为主的金属上，锡价跟涨。本周，锡价或继续跟随有色金属板块小幅偏强，同时自身基本面需求的回暖亦更够为锡价提供向上的动力。 【策略观点】小幅上升。 碳酸锂：反弹沽空为宜 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407收于106000元/吨，冲高回落，依然在反弹调整中；SMM电碳均价107100元/吨，日内上涨100元/吨，工碳均价102700元/吨，日内上涨200元/吨。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1120美元/吨，周环比下跌5美元/吨，2-2.5%锂云母价格2300元/吨，周环比下跌88元/吨。 2、SMM周度碳酸锂产量14224吨，周度环比增528吨，其中锂辉石产碳酸锂量增81吨，云母产增168吨，盐湖产增102吨。百川口径周度产量15150吨，周环比增182吨。SMM和百川数据都表现出近期供应端产量有增。3、外购锂辉石产碳酸锂成本103536万元/吨，外购冶炼利润1725元/吨，利润率1.67%；外购云母产碳酸锂成本93694元/吨，外购冶炼利润7991元/吨，利润率8.53%。4、根据SMM数据，碳酸锂周度库存87049吨，周环比增2494吨，其中冶炼厂增3485吨，下游库存增389吨，其他环节去1380吨；交易所仓单库存去640吨。5、正极材料表现相对平淡。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。价格跌破震荡区间，重心进一步下移。策略建议：谨慎追空，10.8-11之间沽空安全性更好。 工业硅：宏观情绪推动反弹，基本面依旧维持偏弱 【盘面回顾】周一主力07合约收于12055元/吨，环比-1.64%。现货市场气氛转弱。SMM现货华东553报13200元/吨，环比持平，SMM华东421报13750元/吨，周环比持平。 【产业表现】供给方面，产量整体回升，增量主要来自四川开工增加。据百川，工业硅上周产量9.06万吨，环比+2110吨。其中，新疆4.75万吨，环比+400吨；云南0.79万吨，环比-180吨；四川0.77万吨，环比+1650吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.42万吨，环比-1550元/吨。多晶硅企业检修预期进一步加剧，部分小产能、老旧产能停产检修，据百川不完全统计，已有 7 家企业正常检修，3 家企业降负荷运行。多晶硅上周库存25.06万吨，环比+18300吨。有机硅：上周DMC产量4.21万吨，环比+1500吨。DMC库存4.74万吨，环比-1600吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率59.3%，环比-0.5pct；原生铝合金龙头企业周开工率50%，环比+0pct。库存方面，截至5月17日，工业硅厂内库存9.03万吨，环比+2020吨；工厂+港口库存19.23万吨，环比+1020吨。据广期所数据，交易所仓单折26.76万吨，周环比+1.46万吨。综上，显性库存45.99万吨，环比-1.56万吨。 【核心逻辑】供给充裕，西南电力价格回落，复产驱动走强。需求端受多晶硅拖累，且有机硅环节难提供增量。厂内库存及交易所仓单进一步走高，对近端价格压力增强。综上，工业硅基本面仍弱，预计价格维持弱势。 【策略观点】空单持有，反弹加空。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）、刘顺昌（Z0016872）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：焦炭开启提降，钢厂向上索要利润 【盘面回顾】震荡偏强 【信息整理】1. 5月20日焦炭开启第一轮提降，邢台、石家庄、唐山等地部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年5月21日零点执行。 【南华观点】上周螺纹表需创下年内相对高点，加上螺纹产量回升较慢，螺纹端去库节奏较快，当前库存已处于季节性低位，螺纹基本面表现较好。从宏观方面来看，地产政策不断出台，12个化债压力较大省份的停建项目有望放开，以及后续还有专项债提速等预期作支撑，近期螺纹在基本面与宏观共振下迎来上涨行情。不过考虑到五月仍是旺季末，现实对于盘面的计价较重，上周建材表需因天气好转有所提升，但是地产“去库存”以及超长期国债发放对于钢材实物工作量作用较为有限，资金到位较慢或影响建材后续现实需求，卷板材库存仍处高位，钢厂生产积极性较高，原料供应亦呈现偏宽松，短期内盘面进一步冲高驱动力不强，预计近期仍呈现区间震荡行情。中长期来看，政策频发令宏观利好预期走强给予盘面下方强支撑，预计盘面下方空间较为有限，进一步驱动需关注专项债资金提速等给成材实际需求带来增量出现正反馈。策略上推荐买入场外累购期权，套利上考虑到后续专项债提速带来的基建用钢增量与政策预期等主要作用于远月合约（01）上，近月合约（10）或仍受弱现实牵制，推荐螺纹10-01反套。 热卷：小幅反弹 【盘面信息】热卷10小幅震荡反弹。 【信息整理】中国商品级热轧卷在越南的报价上涨。中国央行将一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.45%和3.95%不变； 【南华观点】热卷产量维稳，表需回升，库存小幅去化。但社库总量仍偏高。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：900压力位 【盘面信息】09合约冲高回落，900附近有阻力。多头减仓止盈，或有畏高情绪。上下影线都比较长。 【信息整理】中国央行将一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.45%和3.95%不变 【南华观点】宏观利好下，铁矿石价格反弹回升。基本面上，铁矿石供需皆强。发运端，整体发运在中性以上，力拓由于脱轨导致发运干扰，预计影响不大，短期内能恢复。需求端，钢厂继续复产，铁水产量继续上涨。下游钢材逐渐进入淡季，且随着产量的增加，钢材库存去化或放缓。铁矿石价格更多靠预期支撑。铁矿石本身不紧缺。铁矿石5-9、9-1价差持续在低位。持续走反套逻辑。宏观利好推动下估值重新回到中性偏高位置。预计铁矿石价格在利好下继续回升，但单边上不建议追多，多单考虑920-940止盈。 焦煤焦炭：一轮提降 【盘面回顾】双焦偏强震荡 【信息整理】2024年5月21日零点起，邢台、石家庄、天津部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨。 【南华观点】 焦煤：国产焦煤有增产预期，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工持续抬升，但终端钢厂扩利艰难，第一轮提降出现，焦企对炼焦煤的补库持谨慎态度。焦煤供增需稳，库存环比累积，现货承压下跌。本周钢材表需亮眼，叠加宏观利好频出，焦煤逆势反弹，考虑到焦煤库存水平偏高，若终端需求无法承接当前的铁水，或政策落地效果不及预期，或限制焦煤反弹高度。 焦炭：终端钢厂扩利艰难，第一轮提降出现，钢焦博弈加剧，焦化利润有收缩预期，焦炭增产斜率放缓。下游钢厂复产积极，铁水增产提速，焦炭炼钢需求有支撑，但终端需求对铁水的承接能力有待进一步观察。短期内焦炭库存去化良好，基本面矛盾不大，在宏观利多消息刺激下，预计盘面维持偏强震荡格局。 铁合金：锰矿情绪升温 【盘面动态】硅锰强势上涨，硅铁震荡为主 【信息整理】根据钢联，现天津港南非半碳酸报价55-58元/吨度，澳块报价65-70元/吨度，加蓬报价63-65元/吨度；钦州港今日澳块报价60元/吨度，澳籽报价58元/吨度，加蓬报价58.5元/吨度，半碳酸报价54元/吨度。 【南华观点】 硅锰：上周硅锰现货跟随盘面回调，产地利润环比走缩，但多数产区仍能保持较高利润，后续开工将稳步增加。需求端，下游钢厂复产积极，硅锰炼钢需求旺盛。周内钢材表需边际转好，但可持续性有待观察。成本端，周一锰矿挺价情绪再次升温，港口报价接连上涨，短期内锰矿供应矛盾难以解决，盘面将维持偏强震荡格局。 硅铁：短期内硅铁供应偏紧，但随着现货利润修复，后续开工有抬升预期。需求端，下游钢厂复产积极，硅铁炼钢需求旺盛。金属镁生产稳定，非钢需求表现良好。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议空头待硅铁矛盾累积后入场。 废钢：竞品成本或下降 【现货价格】5月20日，富宝废钢不含税综合价格指数为2572.7元/吨，较上日涨6.3。 【信息整理】1. 5月20日焦炭开启第一轮提降，邢台、石家庄、唐山等地部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年5月21日零点执行。2.前日255家废钢到货46.75万吨，较上周四减少6.11万吨。 【南华观点】从废钢基本面来看，短期内江浙沪因环保检查影响，基地出现集中性送货情况，废钢供应呈现偏宽松状态，加上废钢性价比仍不及铁水和钢厂利润不佳，钢厂对废钢打压意愿较强。但是考虑到环保检查影响将延续至五月底六月初，浙江是废钢资源流出大省，环保检查趋严会影响基地正常收货节奏，预计本周废钢到货会开始出现缩减，而钢厂仍处于复产周期、废钢库存亦处于低位，钢厂对废钢仍有一定补库需求。近期宏观利好信息频发，盘面出现上涨，亦会提升废钢贸易商悟货惜售情绪。综上所述，预计近期废钢价格在供应趋紧、库存偏低下或呈现稳中偏强运行。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价波动调整，小幅下滑 【原油收盘】截止到5月20日： NYMEX原油期货06合约79.80跌0.26美元/桶或0.32%；ICE布油期货07合约83.71跌0.27美元/桶或0.32%。中国INE原油期货主力合约2407涨4.6至618.3元/桶，夜盘涨1.3至619.6元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，5月21日讯，俄罗斯政府当地时间5月20日发布公告称，在2024年6月30日之前允许汽油生产厂家恢复出口汽油。同时，7月1日至8月31日期间，将继续限制汽油出口。二是，国际能源署（IEA）发布最新月报，将2024年石油需求增长预测下调14万桶/日至110万桶/日，为连续第二个月下调预测；预计2025年全球石油需求将增长120万桶/日；预计今年全球石油供应将增加58万桶/日至创纪录的1.027亿桶/日。三是，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；四是，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 【核心逻辑】美联储工作重点从降通胀转向维持通胀和就业之间的平衡，4月份CPI回落，中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后，要对降息保持耐心。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌后企稳，但旺季需要仍可预期，柴油裂解低迷，短期成品利润低位盘整；库存端，上周美国小幅去库，亚洲和欧洲市场累库，全球库存上升。伊朗总统坠机遇难，导致中东地缘不确定性增加。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，OPEC会议前夕波动会加剧，策略上建议逢低做多 【策略观点】逢低轻仓做多 LPG：价格偏强 【盘面动态】6月FEI至615美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水小幅走强。PDH利润继续修复，PDH开工率回升至75%附近。上周五房地产强刺激政策出台后，市场预期好转，PP价格大涨，带动PG价格走强。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至93美元/吨和147美元/吨。民用气现货维持高位，山东民用气至5050元/吨附近，基差至往年同期高位，厂库注册仓单的动能下滑，昨日仓单降100手至1345手，近远月价差和内外价差走强。 【南华观点】国内房地产政策出台后，PP价格大涨，PDH利润持续修复后化工需求在改善，房地产政策出台拉动PP价格上涨，成为打破前期低波动率的刺激因素，强刺激政策带动的预期好转在本周将持续。同时，前期高基差，低仓单将带动内外价差继续走强，LPG期货价格仍有继续走强空间，以现货锚定，LPG期货至4900-5000或出现较强阻力。策略上，短期多头可择机入场，PG2407下方支撑4600附近。 甲醇：估值极端化，卖看涨的好时机 【盘面动态】:周一甲醇09收于2670 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+320 【库存】: 上周甲醇港口库存大幅去库，卸货速度正常，但外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量。江苏主流库区提货在船发支撑下有明显增加，在卸船货已全部计入在内；浙江因有主力烯烃停车因此消费减量，个别在卸船货尚未计入在内。华南广东地区周内仅少量内贸船只抵港，主流库区提货量相对平稳，以及部分转口船货装港，库存去库明显;福建地区下游保持刚需消耗，上周内有进口船只抵港，另外个别在卸船只部分量计入库存，库存略有增加。 【南华观点】：甲醇近期行情开始极端化，内地整体后续供应逐步回归，已经开始显出一些疲态，但是港口由于流动性问题比较确定，基差大幅走强，但是定性上更多也只是中短期，这一点从月中和月下的极端价差可以看出来，在港口价格大幅走强的背景下，虽然化工整体价格都在走强，但是MTO利润压缩非常明显，开始又一次面临极端考验，根据我们的测算，如果港口这个价格维持，不光兴兴基本没有6月重启的可能性，甚至沿海其他的MTO还有很大可能出现停车或者降负荷等状况，叠加内地港口的顺挂窗口打开，如此高估值的港口大概率是不可持续的，近端的港口基本面已经是所有利好兑现之后所呈现出来的比较极端化的结果了，虽然整体商品表现很强，我们仍然认为MTO利润这道产业护盾在中期是不可击破的，甲醇整体估值偏高有待修正。对应到09盘面上，2700也已经是一个比较高的位置了，且随着近期盘面的大幅上涨，波动率也有一定的走高，卖权建议入场。 燃料油：大幅走强 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3486元/吨升水新加坡09合约8.8美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少1万桶/天，俄罗斯出口缩量-8万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，导致出口整体缩量26万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，中东出口已开始增加，导致5月份出口量基本和三月份持平，供应紧张有所缓解；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+8.4万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+10.8万桶/天，阿联酋-6万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。 【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨导致发电需求和进料需求未能延续，短期浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走势仍是大概率事件。 【策略观点】择机入场多SC09空FU09 低硫燃料油：裂解疲软 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4300元/吨升水新加坡7月合约4.1美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚-0.2万桶/天，印尼+1.8万桶/天，阿尔及利亚+0.7万桶/天，巴西+5.6万桶/天，供应端依然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比仍有缩量。中国第二批出口配额400万吨下放，中国进口减少，短期供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力，但加大了国际市场压力。库存端，新加坡库存-163.8万桶，ARA库存-1.1万吨；舟山-6万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山、新加坡、ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解反弹给低硫提供一定空间，但整体低硫的驱动较弱，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的基础，可阶段性多配 【策略观点】多LU08空FU09持仓观望 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3686 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率-3.5%至32.3%，华东+5.2%至30.7%，中国沥青总的开工率-1.3%至25.7%，产量-2.3万吨至44.5万吨。需求端，中国沥青出货量+2.35万吨至20.22万吨，山东+2.81至8.35万吨；库存端，山东社会库存-0.5万吨和山东炼厂库存-0.8万吨，中国社会库存-1万吨，中国企业库存+1.9万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率维持在低位，产量低位，但炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】暂时观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14865（180）， 9-1价差走扩-1090（-15）。主力NR2407合约收盘12335（120），NR2407-RU2409价差走扩-2530（-60）。 主力换月BR2407合约收盘13735（220），06-07月差c结构走扩至-270（-40），07-08月差b结构-5。 【现货反馈】供给端：海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。上一交易日日国内产区海南原料胶水制浓乳14.6（0），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.7（0），制全乳13.5（0.1）。泰国原料胶水价格78.2（0.7），杯胶价格57.85（1），杯水价差20.35（-0.3）。需求端：预计本周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位以满足当前订单需求，全钢胎样本企业产能利用率存小幅提升预期，主要是检修企业开工仍存提升预期，对样本企业产能利用率形成一定提振，然企业出货压力加大，存适度控产行为，将限制整体提升幅度。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年5月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.8万吨，环比上期减少1.84万吨，降幅3.25%。保税区库存7.24万吨，降幅3.69%；一般贸易库存47.56万吨，降幅3.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.34个百分点；出库率增加1.94个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.30个百分点，出库率减少1.06个百分点。 【南华观点】昨日A股上行，上证指数收盘3171点。文华商品指数继续走高，国内地产政策频出，白银日盘涨停，沪铜突破新高，商品普涨，多头氛围浓厚。橡胶系夜盘涨幅较大，RU-NR价差夜盘走缩100点，合成胶基本面转强，盘面领涨。橡胶目前基本面处于强现实弱预期阶段，现货端偏紧结合宏观情绪主导盘面走势，短线资金拉高盘面为主。橡胶夜盘减仓9-1月差走扩至1170，20号胶仓单减少2600多吨，盘面持仓继续下降，月间波动较大，日盘月差走缩夜盘再度走扩。目前国内外产区延续降水影响割胶工作，泰国东北部缓慢上量，南部降水增加目前产胶量较少，越南预计本周逐渐上量；国内下游轮胎终端走货不畅，全钢半钢均环比累库，需求处于季节性淡季；国内青岛去库速度仍较快，基本面关注后续海外产区上量情况以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶基本面转强，市场补空单情绪反转。昨日原料丁二烯价格上涨幅度偏大，前期如期检修装置重启，但市场外销货源减少，到港美金货有限支撑盘面，合成胶昨日加工利润再度转负，预计合成胶盘面走强，注意宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR。 尿素：农需逐渐转弱 【盘面动态】：周一尿素09收盘2237 【现货反馈】：周一国内尿素行情整体呈现偏弱下滑趋势，跌幅10-50元/吨不等，外围内蒙、新疆、东北局部涨30-60元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2220-2320元/吨附近。 【库存】：截至2024年5月15日，中国尿素企业库存量 37.68 万吨，环比-12.60 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.2 万吨，环比-0.3 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.0-17.8 万吨附近，日均产量小幅下降。从需求面来看，复合肥行业开工出现窄幅下滑，虽暂时还处于生产高位，但复合肥工厂原材料备货相对充足，近期高价接货能力或有下降；另外局部板厂受利润压缩、成品销售不畅以及高温天气等多方因素影响，开工负荷出现下滑。从上周盘面来看，尿素强现实弱预期格局十分明显，基差最高时接近300，盘面出现上涨动能不足的格局。周末尿素现货市场交投氛围已逐渐降温，厂商报价明稳暗降，新单询盘成交进展偏慢。综上，策略上继续推荐卖看涨期权策略。 玻璃：乐观预期下，保持高位 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1638，涨幅1.3%。 【基本面信息】 截止到20240516，全国浮法玻璃样本企业总库存5948.38万重量箱，环比-172.2万重量箱，环比-2.81%，同比+23.59%。折库存天数24.8天，较上期-0.5天；本周全国浮法玻璃平均产销率超百，行业去库力度较上期增加。分区域来看，华北区域本周两条产线放水产量下降，叠加情绪影响，中下游适量备货，产销前高后低，去库较为明显。华南、西北区域中下游采购较为理性，刚需为主，库存上涨。截至2024年5月中旬，深加工企业订单天数11.2天，环比+0.1天。 【南华观点】 供应环比略有下滑但仍在高位，部分产线出现热修且有放水冷修，从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但中下游阶段性补库，带动各大区玻璃库存下滑，目前沙河地区厂库及经销商库存压力并不大。同时，今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。宏观利好以及地产端消息不断，乐观情绪推动下盘面偏强，玻璃处于弱现实强预期的格局。 纯碱：保持强势 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2382，涨幅6.53% 【基本面信息】 截止到2024年5月20日，纯碱库存86.62万吨，环比上周四-1.91万吨；其中，轻碱库存36.95万吨，环比上周四-0.20万吨重碱库存49.67万吨，环比上周四-1.71万吨本周纯碱产量70.96万吨，环比减少1.06万吨，跌幅1.47%。轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.01万吨。重质碱产量39.84万吨，环比减少1.07万吨。 【南华观点】 供给端下滑，季节性检修持续，目前日产在10万吨附近，后续仍有部分企业将开启检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在70-72万吨附近波动，短期供需平衡，库存表现相对平稳。当前现货跟随盘面有所提涨，盘面交割利润打开。检修季且随着部分玻璃大厂原料库存消化，预计5月底至6月中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但当前上游供应端扰动，光伏投产不断支撑刚需，叠加宏观情绪带动，盘面偏强且波动率增加。 纸浆：重心上移 【盘面回顾】截至5月20日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨4元至6386元/吨。夜盘上涨104元至6490元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6475元/吨，河北俄针报6050元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5925元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡走势，夜盘价格大幅上涨，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，短线价格创近期高点重心上移，下跌回调力度偏弱。UPM通知中国客户新一轮针叶浆报价为面价870美元吨。当前浆厂销售压力不大，纸浆外盘报价持续走高使得国内进口成本提升，纸浆现货价格得到支撑。下游双铜纸及双胶纸市场价格重心下移，其他纸种出货压力仍存，不利于浆市高价放量。供应端成本支撑，需求端偏弱影响，供需博弈僵持，预计短期纸浆价格偏强震荡为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 油料：震荡偏强 【盘面回顾】美豆跟及美豆油走强，巴西贴水走升，国内夜盘跟涨。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，成本端巴西贴水受国内强劲买船支撑保持韧性，阿根廷随着收获的进行在价格方面逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以巴西6、6/7、7月船期为主。近期由于巴西南部降雨导致南部产区运出到港口时间与运费增长，后续可能存在发运延迟，国内除巴西外存在购买阿根廷并问询美豆新作情况，后续部分需求可能转向美豆存量旧作。 进度方面看6月已经采购93%，7、8月仍存缺口。09随着07上半月船期的购买以及下游点价的进行，上方套保压力较07较小。到港方面看，5月继续维持千万吨以上到港不变，6月可能由于巴西发运延迟而调减200万吨至1050万吨。由此看后续原料供应仍偏宽裕，对应现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，随着大豆到港逐渐从预期转向现实，港口大豆库存继续回升，港口卸货较顺利。华北地区随着检修停机的完成而逐渐开机，而华南地区存在计划性停机，油厂大豆库存整体看维持稳定，而豆粕库存继续加速上行。需求端来看，饲料厂库存继续维稳，在基差偏弱预期下保持随用随采策略。养殖方面北方存在二次育肥入场，除豆菜粕价差走缩外，养殖利润的回升支撑饲料中豆粕添比。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】美豆播种进度虽有所减缓但总体维持正常区间，巴西南部降雨对产量影响炒作情绪降温，豆粕等待新的驱动。 【策略观点】M9-1正套持有。 油脂：预期支持 【盘面回顾】随着国内通胀预期转好，三大油脂跟随市场略有走强，品种价格轮动上行。 【供需分析】棕榈油:供给方面，短期由于产地降水较多，对摘果等户外作业略有影响，可能影响本期产量恢复量级，但考虑进入季节性增产期，降水对产量影响表现有限；国内进口方面，五月开始国内进口买船陆续增多，后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面，随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油，因此当前棕榈油即使进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆到港冲击市场，且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺，豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情况下，价格承压明显。此外，由于大豆积累油厂开机率表现较好，豆油供给考虑会持续保持较高水平。消费方面，由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小，因此豆油后续提货消费存在边际转弱的预期。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库。 菜油:供给方面，国内菜籽即将收获上市，但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失；海外方面由于加拿大菜籽出口压力减小，且进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升，加菜籽出口报价坚挺对全球菜系价格形成提振，我国菜系进口成本同样上涨。消费方面，随着菜油对其他油脂性价比的减弱，菜油的替代消费同样逐步退出，主要以其刚性消费维持为主。 合计展望后市库存，由于菜油边际增量最为有限，刚需消费下，菜油后续考虑逐步进入去库阶段。 【后市展望】油脂品种间继续表现轮动，在预期支持下，价格整体表现上行。 【策略观点】豆棕09价差做缩持有。 豆一：维稳为主 【期货动态】隔夜07合约收于4662元/吨，上涨1个点，涨幅0.02%。 【市场分析】在前期的持续收购下，国内大豆基层余粮不多，黑龙江地区仅剩一成左右，且多为中低蛋白豆源，近期中储粮陆续拍卖，整体成交率不高，但优质豆源存在溢价成交。目前下游终端加工需求维持疲态，销区市场补库意愿不高，随着新季大豆种植的开启，农户售粮积极性下滑，整体购销相对有限。中长期来看，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，豆一仍以维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：波段操作 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收高，因担心当前美国种植季面临不利的潮湿天气。 大连玉米、淀粉主力夜盘横盘震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2410元/吨，+0元/吨；蛇口港：2450元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2270元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2880元/吨，+0元/吨；山东报价3020元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区港口报价以稳为主，产地深加工企业收购价格强势趋稳，贸易商收购量少，挺价意愿积极，出货报价稳中偏强。华北地区深加工玉米门前到车辆减少，价格止跌企稳。销区玉米市场价格稳中偏强，市场成交情况一般，下游企业按需采购。 淀粉方面：华北玉米淀粉市场成交表现一般，产品价格整体稳定运行。华南地区港口货源供应充裕，下游糖浆与造纸恢复好转，消费支撑玉米淀粉价格坚挺运行。 【南华观点】短多波段操作。 棉花：低位反弹 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收跌，截至5月19日当周，美棉种植率为44%，播种进度略快。隔夜郑棉小幅收涨。 【外棉信息】2023/24年度印度2月份棉纱出口总量为10.06万吨，同比增加29.64%，环比增加22.38%，主要出口至孟加拉和中国。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月16日，全国皮棉销售率为74.7%，同比下降11.2%，较过去五年均值下降3.5%，随着棉价下跌，下游逢低补库，皮棉销售加快，但近两年来，受棉价波动风险影响，下游集中大批量补库现象减少，多以刚需采购为主，补库增量有限，皮棉销售进度仍慢于往年。4月我国进口棉花34万吨，维持较高水平。近期新疆整体气温偏高，积温较去年有所上升，棉苗长势良好，虽整体面积略有缩减，但单产有望提高。目前下游需求维持平淡，纱布厂负荷缓慢下滑，4月纺服内外销售额同比均有所下滑，终端消费提振有限，但当前纱布厂库存尚处于中性。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有明显扰动，而下游需求维持平淡，整体基本面仍偏弱，棉价上行驱动有限，但随着利空因素不断发酵，棉价短期底部或渐显，空单持有者注意盈利保护，内外正套继续持有。 白糖:短线反弹 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周一收高，延续反弹势头。 国内方面，郑糖周五夜盘延续涨势，整体跟随外盘走势。 【现货报价】南宁中间商站台报价6560元/吨，下跌10元/吨。昆明中间商报价6270-6430元/吨，下跌0-10元/吨。 【市场信息】1、Unica公布的数据显示，4月下半月巴西中南部的甘蔗压榨总计为3457万吨，较上年同期增长61.3%，乙醇总量增长51.86%，达到15.1亿升，糖产量184万吨，同比增长84.25%，高于市场预估的173万吨。制糖比达到46.96%，高于上榨季的41.42%。 【南华观点】反弹沽空。 苹果:反弹承压 【期货动态】苹果期货昨日延续小幅反弹，重心有所上移。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果行情偏稳，山东客商拿货积极性尚可，成交围绕中低货源为主，西部走货速度加快，主流成交趋稳，副产区果农陆续清库，果农顺价积极出货。广东批发市场昨日早间到车增加，槎龙批发市场早间到车34车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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