华泰 | 食品饮料:口粮酒的春天来了?

（以下内容从华泰证券《华泰 | 食品饮料:口粮酒的春天来了?》研报附件原文摘录）
　　看好口粮酒行业未来发展，百元以下光瓶持续扩容，名优酒企龙战于野 口粮酒主要包含百元以下光瓶酒和低档盒装酒两类，站在自上而下的角度我们看好口粮酒行业未来的发展空间，光瓶酒有望成为行业主流品类。光瓶酒很好地契合了消费者对于口粮酒“品价比（单位价格能够获得的产品品质）”的需求，当前光瓶酒行业扩容明显，市场进入系统性竞争时代，即品牌/品质/渠道等多维度竞争，各参与者优势各异，行业集中度较低（CR10远未过半）。预计未来行业仍将以名酒布局+光瓶起家产品竞争为主，当下30-50元是扩容的核心价位，我们看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶产品，实现全国化布局。 核心观点 自上而下视角，当前我们看好口粮酒行业未来的发展空间 1）从宏观层面，我国经济步入经济发展“新常态”，口粮酒受外部环境变化的影响较小，消费需求刚性，具有穿越周期的能力。2）从中观行业层面，疫后白酒消费呈现K型复苏，“两头”价格表现好于“中间”，“品价比”成为消费者在决策时的主要考量因素。同时细分品类看，口粮酒龙头酒企的份额和价位均有较大的提升空间。3）从微观层面看，“悦己消费”时代到来，消费理念和场景的变化使得口粮酒的消费者画像更加年轻化、城市化。供（“新国标”政策加速行业洗牌，倒逼行业升级）需（自饮场景下“品价比”成为需求核心驱动）双向驱动下，光瓶酒或将成为未来口粮酒的主流品类。 千亿光瓶、大浪淘金、方兴未艾，30-50元是当前行业扩容的核心价位 百元以下光瓶酒较好地契合了消费者对于口粮酒“高品价比”和“回归品质”的需求；近年来百元以下光瓶酒正加速替代低档盒装酒，口粮酒行业呈现出显著的光瓶酒扩容的特点（13-22年光瓶酒行业规模由352亿增长至1146亿，CAGR为14%）。从竞争格局看，当前行业参与者众多，各产品优势各异，竞争激烈（CR10远未过半，集中度提升空间大）。我们预计未来行业仍将以名酒布局+光瓶起家企业的产品为主，分价位看预计30元以下价位将持续萎缩、50-70元价位将稳中有增、百元价位静待放量，30-50元价位是当前行业扩容的核心价位。 龙战于野，光瓶酒进入系统性竞争时代，看好名酒自上而下势能引导 我们认为，不同价格带下市场对光瓶酒竞争要素的要求不同：在30-70元价位产品力>品牌力>渠道力；70-100元则品牌力>产品力>渠道力。过往酒企在布局光瓶产品线时，多通过自身优势（产品/品牌/渠道中的其一）“单点破局”。但目前看，将“边缘性单品”做成“战略性单品”，则需“系统性布局”，全国化是参与竞争的必经之路。我们对目前业内知名的光瓶产品进行了详细的对比总结，看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶产品，实现全国化布局。 风险提示：市场需求不达预期、市场竞争激烈超过预期、食品安全风险。 正文 自上而下：当前我们为什么看好口粮酒行业的发展？ 宏观：经济新常态下，口粮酒消费刚性、穿越周期 口粮酒（本文所讨论的口粮酒，泛指百元以下光瓶酒和低档盒装酒）受外部环境变化的影响较小，消费需求刚性，拥有穿越周期的能力。一方面，在经济由高速增长转为中高速增长的过程中，周期波动短期放大了经济与消费的不确定性；一般而言，高端白酒受益高端礼赠需求和自身强品牌力+口粮酒受益于日常自饮和亲朋小聚的消费需求，其销售表现相较（与商务消费紧密相关的）次高端和中高端白酒更为稳定和刚性。另一方面，随着国内经济结构的不断优化升级，未来第三产业消费需求逐步成为主体，在城乡区域差距逐步缩小的过程中，人口、技术、资本持续回流，广大普通消费者的消费能力持续提升，进一步催化消费者的白酒自饮升级和亲朋小聚场景。综合来看，当前我国经济步入发展“新常态”，与之相对应的，白酒行业也步入发展的新周期；在经济短期仍受不确定因素扰动，中长期依旧稳中向好的背景下，口粮酒因其消费刚性的特点，充分享受了短期不确定中“相对确定”的红利，以及中长期消费结构边际改善的红利。 中观：口粮酒“头部集中”和“价位升级”潜力较大 从中观来看，疫后白酒消费呈现K型复苏，短期看消费升级与降级同时进行，“两头”价格带的表现好于“中间”。如上文所述，高端白酒（礼赠和高端宴请）和大众价位（宴席需求）、口粮酒（自饮需求）的表现更为稳健；尤其需要关注，当前市场呈现出显著的“理性消费”等趋势，“品价比（单位价格能够获得的产品品质）”成为消费者在决策时的主要考量因素，这也是口粮酒行业快速发展的重要基础。 细分白酒行业看，口粮酒的份额集中和价位提升空间较大。1）从份额方面看，目前百元以下白酒产量在行业内占比超90%，规模占比约27%；但口粮酒的参与者众多且鱼龙混杂、竞争激烈但不成章法体系，50元以内低档酒龙头主要为牛栏山二锅头、红星二锅头等，50-100元龙头主要为玻汾、西凤酒等，在50元以内及50-100元价位的CR10分别为40%和28%，远低于竞争格局稳定的中档酒和高端酒市场，龙头有很大的份额提升空间。预计未来行业龙头将继续通过规模扩张、渠道下沉、品牌辐射和产品创新等方式巩固市场份额，进一步提升行业集中度。2）从价位升级方面看，占行业总产量超90%的低档酒亟待品牌化和品质化升级，据我们测算，22年百元以下低价位白酒吨价仅约为2.5万元/吨，平均出厂价约15元/瓶；随着“新国标”政策倒逼光瓶酒入门门槛提升至30元左右，主流价位15元左右的光瓶酒存在较为可观的品牌形象和盈利能力的升级空间。百元以内的低档盒装酒也存在较大的品质优化空间。 微观：“悦己消费”时代到来，“品价比”成自饮需求下核心驱动，光瓶酒是未来口粮酒行业主流 我们认为，从供需双向因素看，光瓶酒或将成为未来口粮酒的主流品类。 （1）需求端：自饮场景下，“品价比”成为消费需求的核心驱动力 近年来，消费者对于“悦己消费”的重视程度日益提升, 光瓶酒的“品价比”十分突出。在经济增速由高速向中高速过渡、消费升级趋势放缓的背景下，更重视自我价值、情绪满足的“悦己消费”，相较于“社交消费”的重要性持续提升。“品价比（单位价格能够获得的产品品质）”是自饮场景下消费者选购产品的核心驱动要素，光瓶酒的“品价比”十分突出。往常而言，“包装”在特定场景满足了消费者的社交需求，在日常聚饮场景下消费者对于“包装溢价”的接受度高。但在自饮场景内，光瓶酒与盒装相重合，但消费者更重视产品的“内在价值”而非面子消费，同等价位低档盒装酒由于较高的包装成本，其产品品质等往往逊色于光瓶酒，导致近年来自饮场景下低端盒装酒份额逐渐被光瓶酒侵蚀。 我们分拆成本结构，发现盒装酒相较于光瓶酒存在单瓶30-50元左右的“包装成本”+“面子消费溢价”。从上市公司数据看，2018-2022年包装采购额占白酒营业成本比重均值多在50%以上，其中多数酒企产品以盒装酒为主，以低档光瓶为核心产品的顺鑫农业该指标仅为30%，光瓶酒在保持价格竞争力的同时，可投入更多资源于酒质提升和渠道布局。 百元以下光瓶酒正加速替代低档盒装酒。目前由于消费者日趋理性的消费心态、名酒品牌的价位下沉，以及高品质光瓶酒的快速增长，使得百元以下光瓶酒对低档盒装酒的替代正在加速。从各价格带市场份额看，光瓶酒自身也在向更高价格带跃升，并逐步成为口粮酒市场中的主导类别，目前25元以下白酒市场已基本被光瓶酒占领，55元以下市场光瓶酒占据80%以上，60-80元光瓶酒与盒装酒的份额相近，80元以上以低端盒装酒暂时仍为主流。 （2）供给端：“新国标”新政落地，加速光瓶酒洗牌，倒逼行业升级 “新国标”落地拔高白酒定价成本，行业大浪淘沙，大批勾兑酒被出清，30元左右成为光瓶酒入局新门槛。2022年6月，《白酒工业术语》（GB/T15109-2021）及《饮料酒术语和分类》（GB/T 17204-2021）两项国家标准正式实施，该标准也被称为白酒“新国标”。“新国标”中明确规定，白酒必须是纯粮食酒，不得使用食品添加剂，所有添加食品添加剂的调香白酒归属于配制酒，从原白酒品类中剔除。“新国标”实施后，泸州老窖二曲、牛栏山白牛二等将不再归属于白酒，前者已于2021年停产并重新推出泸州老窖黑盖；后者推出纯粮固态升级的金标陈酿。“新国标”提高了白酒的质量门槛，驱动酒企转向品质更高的纯粮固态（无添加）白酒，拔高白酒的定价成本和门槛（单瓶30元左右成为光瓶酒新的进入门槛），将业内大批量底价勾兑光瓶酒出清，行业格局进一步向头部集中。 整体来看，光瓶酒符合消费者对于“高品价比”的极致追求，“新国标”政策的落地在客观上加速了行业头部集中的趋势，供需双向驱动下光瓶酒的价格中枢缓慢上移，底盘壮大，未来有望成为口粮酒行业主流品类。消费者购买力提升是光瓶酒升级的基础，同时，近年来在外部环境的影响下大量百元盒装酒的消费者也向百元以内光瓶酒产品汇集，预计未来光瓶酒将延续价格升级的趋势。 详探光瓶：千亿市场、大浪淘金、方兴未艾 千亿光瓶市场，老村长-白牛二-玻汾，行业龙头几经变更 在消费观趋于理性的背景下，光瓶酒行业持续扩容。光瓶酒是以最简易的玻璃瓶作为包装，缺少外部纸盒装饰，在过去常被视为低档酒的代名词，但近年随着消费者对白酒认知和需求的变化，具有“高品价比”的光瓶酒逐步摆脱“低端”的标签，赢得了更广泛的市场认可。据中国酒业协会数据，光瓶酒行业自13年起驶入发展快车道，13-22年光瓶酒行业规模由352亿增长至1146亿（CAGR为14.0%）。 光瓶龙头几经变更（老村长->白牛二->玻汾）。1）88年之前，白酒价格管制，整体价格均在50元以下。2）89-01年，价格管制解除，茅台和五粮液率先挺价，但行业整体价格带分化并不明显。3）02-12年，行业黄金十年，低端/中端/次高端/高端价格带确立，茅台和五粮液占据高端价格带的定价权，口粮酒与低档酒几无区分，价格上限在20元左右。4）13-14年，行业调整期，低档酒价格上限提升至百元附近，并诞生第一代低档光瓶酒龙头老村长，其巅峰期以约10元/瓶的主销产品实现60亿的销售额。5）15年至今，行业进入结构升级，量稳价增的新十年，高端酒重新挺价，茅台引领塑造超高端价格带（2000元以上）；口粮酒价格主要维持在百元以内，19年顺鑫农业旗下牛栏山系列（核心单品为白牛二，终端售价约15元/瓶）达百亿销售额，成第二代光瓶酒龙头；23年山西汾酒旗下玻汾系列（核心单品为黄盖玻汾，终端售价约50元/瓶）成为百亿级（销售口径）大单品，近年来成第三代光瓶酒龙头。 市场参与者禀赋各异，竞争格局以名酒布局+光瓶起家产品为主 当前光瓶酒赛道主要参与者包括全国名酒下探产品/光瓶起家产品/区域名酒布局产品/新派玩家。1）全国名酒下探产品，为全国名酒所布局的低价格带光瓶酒产品，包括汾酒玻汾、五粮液尖庄、郎酒顺品郎、泸州老窖黑盖、绿脖西凤等。近年来名酒一改往常的边缘产品定位，纷纷推出光瓶酒战略大单品，主流价格定位50-100元/瓶。2）光瓶起家产品：主要以老村长、红星、牛栏山为代表，最初从光瓶酒做起的品牌，现在同样以低价位光瓶而闻名全国，主流价格带在10-50元/瓶。3）区域名酒布局产品：主要为地域性强势品牌所布局的光瓶酒产品，这些酒企一般同时布局低档光瓶和低档盒装，在基地市场渗透率高，具体包括洋河双沟大曲、古井老瓷贡等，主流价格带在20-60元/瓶。4）新派玩家：以江小白和光良为代表，通过更加时尚的包装和营销方式，在消费场景上进行差异化切入，主流价格带在30-50元/瓶。 大浪淘金，目前光瓶酒赛道参与者众多，各家禀赋各异。1）全国知名酒企的下探产品：此类企业拥有广泛品牌认知度，但资源无法绝对聚焦，部分酒企缺乏布局动力。预计只有少数龙头企业能够利用其品牌和渠道力量，成功实现产品下探布局，在全国光瓶酒市场占据一席之地。2）光瓶酒知名企业：拥有广泛的消费者基础，参与光瓶酒市场的经验丰富，但存在品牌认知偏低端，向上升级困难的问题。3）区域名酒企业，在特定区域内拥有品牌和渠道优势，但区域酒企需要面对全国名酒和传统光瓶的竞争，出省难度较大，难以形成规模效应。 新派玩家同样以光瓶起家，策略重点在于场景突破。1）江小白：成立于2011年，曾以传播性文案和面对年轻消费者的营销被市场广泛讨论，用短短数年时间便占据了年轻人的白酒市场主导地位。据江小白公开业绩数据，江小白产品的销售额在2014年破1亿元，2017-2019年的销售额分别为10/20/30亿元，但2020年在疫情影响下销售额大幅回落。2021年之后，江小白战略目标转向“稳中求进，追求品类创新”。旗下水果风味酒“果立方”已实现1亿元的中期目标，2022年青梅酒“梅见”销售额突破10亿元。 2）光良：成立于2019年，成长于艰难的疫情时期，但2019-2021年光良酒业的终端销售额却分别实现5.8/16.5/30.0亿元，是近20年来成长最快的白酒品牌之一。2020年光良酒打出“不装”口号，提倡去包装化，以粮食基酒比例命名的“数据瓶”白酒逐渐走红。近五年来，光良酒活跃于各大影视剧、综艺节目，收获了数据瓶、国民自用酒、口粮酒、现代化品牌、网红等众多鲜明标签。 消费群体与场景解构，30-50元是当前市场扩容核心价位 不同价位的光瓶酒市场，主力消费群体和消费场景也存在较大差异，不能一概而论。拆分来看，1）30元以下价格带，主力消费群体是从事第二产业的进城务工人员，其工作通常以体力劳动为主，技术要求不高但强度较大，这部分消费者对价格敏感，对口感需求相对较低。2）30-50元价格带，主力消费群体为从事第三产业的进城务工人员，具有一定的专业技能和稳定的收入来源，其在选择光瓶酒时，会注重品质和品牌形象。3）50-70元价格带，主力消费群体为个体工商户，其相对于进城务工人员群体有更高的收入，对光瓶酒价位更加宽容。4）70-100元价格带，主力消费需求为小微企业老板的自饮需求，其对光瓶酒的选择会更加考究，不仅看重品质和口感，还看重品牌故事和文化背景。 （1）从消费群体的数量看，进城务工人员群体数量的结构性变化，导致30元以下白酒消费场景缺失，30-50元场景持续扩容。据Wind，21-23年全国进城务工人员人数分别为2.92/2.96/2.97亿人，同比+2.4%/1.1%/0.6%，进城务工人员总人数增长放缓。但结构上看，近年来从事第三产业的进城务工人员占总进城务工人员人数比重持续上行，22年为51.7%，而从事第二产业（主要为建筑业和制造业）的进城务工人员占比持续下行。据Wind，24M2/M3全国新增房地产开工面积同比-31%/-26%，开工率下滑致30元以下白酒消费场景部分缺失，30-50元消费场景持续扩容。 同时，个体工商户和中小微企业数量的稳步增长为50-100价位提供增量。20-23年个体工商户数量同比增速分别为9.4%/10.7%/8.8%，18-22年中小微企业数量CAGR为10.9%，50-100元主力消费群体的高速增长为高线光瓶提供增量空间。 （2）从消费群体的消费能力看，进城务工人员群体收入水平稳定增长，助力主流价格带向30-50升级，个体工商户和中小微企业收入水平受经济波动影响，但“量”的增加有望抵消“价”的波动。消费意愿与消费者收入水平密切相关，近年来进城务工人员群体的收入水平持续提升，21-23年进城务工人员群体月均收入水平为0.44/0.46/0.48万元，同比+8.8%/+4.1%/+3.6%，随着个人收入的增加，“新国标”政策落地后品质消费意识的觉醒，进城务工人员群体的消费升级趋势明显。此外，个体工商户和中小微企业的工作自由度更高，但收入也同样具有波动性，据蚂蚁研究院统计数据，23Q1/Q2/Q3全国小微企业户均季度营收分别同比-17%/-11%/+4%，营收受经济短期波动影响较大。不过个体工商户和中小微企业的营收水平虽有波动，但其数量却稳定增长（年10%左右增速），预计一定程度上可抵消收入波动对白酒需求的影响。 （3）从消费场景的渗透率看，百元以下白酒市场体量巨大，“消费群体年轻化”和“消费阶层城市化”是新的特征。百元以下白酒市场拥有体量巨大的消费群体，不同类型群体在不同场景的饮酒偏好在短期内不会剧烈变化。与此同时，我们也正观察到这些消费群体因消费理念和场景的变化正呈现出新的特征。1）消费群体年轻化，光瓶酒的意见领袖正逐步从70/80/90后迭代为80/90/95后，据华经产业研究院数据，2021年光瓶酒消费群体中70/80/90后占比分别为29%/42%/23%，年轻群体占比持续提升。年轻一代消费理念是更加注重品质、轻奢、颜值，中高线光瓶（30-70元/瓶）更迎合新兴消费群体的产品需求。2）消费阶层城市化，过去光瓶酒的主流价格带在30元以下，其核心消费人群以进城务工人员为主，但当前光瓶酒的消费人群亦已从进城务工人员扩展到小饭店和小商铺业主、出租车司机、厨师等群体（单瓶30元左右），甚至是有一定消费能力的乡镇小产业主、都市白领、大学生群体等各个消费阶层（单瓶50元以上）。 根据“消费需求=消费人群基数*消费场景渗透率*消费价格”，我们预计30-50元是当前并且或将成为未来行业扩容的核心价位。 分价格带来看，我们预计1）30元以下价格带未来将持续萎缩：“新国标”推出后，主要产品开始转型纯粮固态，生产成本和运营成本随之上涨，30元被提升至光瓶酒的入门门槛，成本倒逼下我们预计未来30元以下白酒市场还将继续萎缩。 2）30-50元价格带持续扩容：23年以来30-50元价格带市场加速增长。从核心单品看，红星蓝瓶价格定位30-40元/瓶，近年来已成长为30-40元的标杆产品；玻汾、绿脖西凤的终端成交价在50元/瓶左右，目前是50元的标杆产品。未来随经济持续复苏、消费升级延续、百元以下光瓶对盒装替代，预计50元在未来三年或将成为光瓶酒消费的主流价格。 3）50-70元价格带稳中有增：该价格带的需求主要来自于消费理性后承接的过去百元盒装酒需求，以及对于光瓶酒口感有更高要求的消费群体，我们预计其未来容量将稳中有增。 4）70-100价格带尚处培育期：该价格带尚处于市场布局占位期，未出现标杆单品，各龙头酒企加大布局静待市场放量，目前主要光瓶产品为老窖黑盖（官方建议零售价98元/瓶）。 香型维度，工艺决定酱香难以涉足光瓶酒，未来仍以清/浓/兼香为主 从香型维度看，光瓶酒基本以浓香、清香为主，大兼香持续扩容，而酱香尚无标杆。从市场特征来看，1）浓香品牌集群庞大，当前全国名酒/地产名酒遍地开花，多年运营使其渠道网络与终端团队能力出众，具有广泛的消费群体；2）清香成本优势显著，清香型白酒的成本相对较低，酿造工艺简化，酿造周期较短，契合百元以下光瓶酒的上量需求。3）大兼香潜力较高，兼香打破了单一香型局限，可更加精准满足细分市场的消费需求。据酒业家，以郎酒为代表的兼香光瓶凭借“一大+一小（顺品郎+小郎酒）”的产品组合战略，在兼香光瓶酒中销量占据首位。 酱香型白酒价格下沉的难点在于产量/成本/品牌的权衡。近年来，酱香品类百元价位逐渐起势，茅台、习酒、郎酒等酱酒名企在百元价格带均有布局，但目前百元以内酱酒尚无标杆性产品。1）产量：据酒业家数据，23年酱酒行业产量达75万千升，其中优质酱酒（坤沙基酒）约45万千升，但仍无法满足市场需求，更难言满足具有“走量”特征的光瓶酒的需求。2）成本：酱香企业多年来一直构建的“好酱酒”即为“大曲坤沙”的消费者认知，但“大曲坤沙”的成本决定了200元以下难言“好酱酒”。3）品牌：对于已经建立起消费认知的酱酒品牌，轻易介入“大众酱香”甚至“光瓶酱香”，会对自身品牌形象造成一定的负面影响。综合以上，我们预计未来光瓶酒行业仍将维持清/浓/兼为主的竞争态势。 龙战于野：系统性竞争时代，看好名酒自上而下势能引导 竞争要素：行业进入系统性竞争时代，不同价位竞争侧重点不同 光瓶酒市场四类主要参与者的优势与禀赋不尽相同，目前光瓶酒市场进入品牌/品质/渠道等多维度综合竞争阶段。一般而言，企业在布局光瓶产品线的初期由于资源有限，需依靠自身优势进行“单点破局”，形成了产品驱动、品牌驱动、渠道驱动三种早期成长模式，但当“边缘性单品”要做成“战略性单品”时，则要迅速补齐短板，进行“系统布局”。 （1）品牌策略：光瓶酒的品类占据包含细分标签龙头的争夺和细分价格标杆的争夺。标签方面，在浓/清/酱/兼香型的份额争夺中酱香“下探”的难度较大，在品类营销上新派玩家的“数据瓶”更贴近年轻消费者；价格带方面，70元及以下细分价格带标杆产品均已确立（玻汾/红星蓝瓶/牛栏山陈酿），但百元附近价格带标杆产品虚位以待。整体来看，全国名酒的光瓶酒产品和光瓶起家的龙头企业更容易建立品牌优势。 （2）产品策略：品质是基础，光瓶酒消费者的核心需求在于“品价比”。近年来，各主要酒企纷纷推出“扫码领红包”政策，在保障产品品质和品牌需求的同时，降低价格并让利渠道和消费者，提升产品“品价比”。 （3）渠道策略：光瓶酒的低毛利要求其有更高的渠道周转率。当下，随着行业红利浪潮退去，单点深耕取代汇量增长成为主流，各酒企正加速挖掘渠道下沉深度，加快县区市场的精耕，以实现行业周期波动中的平稳过渡。 在不同价格带水平下，对光瓶酒竞争要素的要求并不相同。1）0-30元：产品主要为牛栏山/红星/老村长等传统光瓶起家的酒企，该价格带的消费者对价格敏感度较高，且竞品之间的可替代性强，消费者的试错成本低，故竞争要素的重要程度是渠道力>产品力>品牌力；2）30-70元：核心标杆为玻汾/绿脖西凤/尖庄大光，该价位带消费者对品质、品牌要求提升，故竞争要素的重要程度是产品力>品牌力>渠道力；3）70-100元：泸州老窖、汾酒、郎酒等均有布局，但目前该价格带尚未形成稳定格局，核心标杆产品尚未出现，我们认为竞争要素的重要程度是品牌力>产品力>渠道力。 市场布局：全国化是光瓶酒参与竞争的必经之路 光瓶起家并实现泛全国化布局的酒企，成功的关键在于长期积累的品牌资产、深思熟虑的市场扩张战略。牛栏山、红星等企业在市场布局上采取的是“点、线、面”相结合的策略。从核心城市出发，利用经济较发达、人口密集的区域作为突破点，通过构建强大的分销网络和销售渠道，进而辐射至周边低线城市，最终实现更高的市场覆盖率。 全国性名优酒企通过品牌势能和辐射带动战略实现全国化布局。全国性名酒品牌主要是通过其品牌势能，优先选择在经济发达、人口密集的城市群如京津冀、长三角、珠三角进行市场布局，借助这些地区的经济发展和人口基数优势，快速建立起品牌影响力，实现从高线城市向低线城市的辐射带动效应。因此，通过在一二线城市的高频率饮用和高品牌忠诚度，全国化品牌能在全国范围内打造庞大的销售网络，确保其市场份额和品牌可持续发展。但与此同时，地方性酒企则依靠深耕细作和区域市场的精准开发来确保在特定区域内的市场优势，但如何向省外以至于向全国破局，则是企业需要重点思考的问题。 企业比较：龙战于野、未来已来，看好名酒自上而下势能引导 上市酒企产品布局战略重心各有不同。12年高端白酒发展受阻，名酒纷纷“下探”布局，但此时低档产品线尚未成为酒企的核心战略方向。随着白酒“新国标”的全面实施，22年有望成为中国高品质光瓶酒元年，全国名酒企业也不断发力光瓶酒抢占细分市场。22年6月泸州老窖大光瓶战略核心单品“黑盖”正式上市，建议零售价98元/瓶；22年8月汾酒献礼版上市，建议零售价为109元/瓶；23年2月，五粮液系列酒品牌“尖庄·荣光”新品上市发布，建议零售价59元/瓶。 综上，光瓶酒市场正进入一个系统性竞争时代，全国名酒企业通过综合运用品牌、产品和渠道的竞争优势，能够在光瓶酒市场中系统布局。我们持续看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶酒产品线，以及区域间的辐射带动实现光瓶酒的全国化布局。 市场主流光瓶酒产品介绍，具体请见研报原文。 风险提示 市场需求不达预期的风险。如果宏观经济的波动程度大于预期，对于消费者的收入产生负面影响，可能直接影响消费意愿，这会对食品饮料行业的需求造成负面影响。 市场竞争激烈超过预期的风险。如果品牌商通过价格战的方式抢夺市场份额，会给企业的盈利能力带来负面影响。 食品安全问题。如果出现食品安全问题，消费者对出问题品牌的品质控制能力产生疑问，进而对企业的销售产生负面影响。 相关研报 研报：《口粮酒专题：风来潮涌，大浪淘金》2024年4月30日 龚源月 分析师 S0570520100001 | BQL737 宋英男 分析师 S0570523100004 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 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