能化策略 · 能源化工品种2024年劳动节持仓建议

（以下内容从中信建投期货《能化策略 · 能源化工品种2024年劳动节持仓建议》研报附件原文摘录）
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天然气：欧洲方面：买预期卖现实的利多交易结束，TTF回调至30欧元/MWh附近持续窄幅震荡，在前期交易题材结束的情况下，多空双方或于此关键位置持续拉锯。当前挪威检修季已经开始，市场关注重点切换至挪威检修的实际情况，若关键气田或处理厂检修延长或检修量增加，TTF供需面将有上行动力。美国方面：美气供需平衡整体持续改善，驱动美气上行脱离历史低位价格的利多因素正在累积。但制约美气上行的关键问题仍是库存绝对值水平偏高，库存明显消化需要行业进一步减产配合发电旺季来临。HH短期继续看底部震荡，关注头部厂商的进一步减产动作，以及逐渐进入夏季后的美国天气及发电需求情况。 02 油化工板块 苯乙烯：预计4月亚洲石脑油进口总量环比下行，但下游装置检修高位，需求增长有限，汽油各地表现不一，调油情况仍待观察。五月中韩纯苯检修均出高位，进口增量有限，据了解隐性库存低位，5月去库幅度显著。苯乙烯外盘近期检修回归较多短期承压明显，但预计提升对纯苯需求。本周了解五一前下游备货反馈不一，反馈家电订单近期较好促进成交，本周环比多放量，也有反馈本周盘面僵持下游观望居多，但对于28-30日节前三日备货仍存期待。节前轻仓，估值支撑9200-9300元/吨，回调试多；纯苯及苯乙烯月间逢低正套；EB-BZ 价差逢高做缩。 PX-TA-EG：聚酯链条各品种自身基本面的核心问题仍然在于供应宽松短期内难以得到缓解，导致上行受限，具体品种供需格局走向有所分化。PX环节，检修季与下游PTA检修季基本重合且检修力度不及下游，导致近月供应持续宽松，现货市场卖压较大，价格承压。但下方原油、调油预期支撑偏强，且检修季过后PTA装置重启将对PX形成刚需，下半年有望回归去库，短期内锚定原油波动，中长期偏多看待，为避免假期原油异动，建议轻仓过节；PTA环节，近月检修量较大，去库幅度可观，对价格形成一定支撑，但检修季后供应压力回升，下游偏平淡的需求难以承接大量供给，供需或在下半年转弱，但2024年工厂对加工费调控意愿较强，叠加上游偏强支撑，窄幅震荡为主，建议轻仓过节；EG环节，多套大型装置重启推迟，近月供需格局有所改善，但随着进口货回归，供应仍偏宽松，短期内谨慎乐观看待，可持低位多单过节。 聚烯烃：供给角度看，受春季检修的影响，PE当前开工率83.19%，处于五年同期较低位置的5.24%；PP当前开工率小幅回升至85.97%，处于五年同期的23.84%，也处于偏低的位置，当前聚烯烃整体保持着较低的供给量。 利润角度看，受前期油价的影响，PE、PP油制利润亏损加深，而对于PP而言，PDH利润当前保持在较低的水平，且近几年新投产的PDH装置作为新增的PP产能，对于利润的敏感性较高从而对开工率有着较大的影响，预计在当前利润水平下，聚烯烃开工的回升不畅，进入5月仍旧保持着较低的供给量。 需求角度看，当前下游反馈订单情况不佳、利润收缩，但总体来看是因为下游的行业竞争加剧导致的，从塑料制品的产量、社会零售额、PMI数据等观测，当前聚烯烃下游的需求总量仍不差。但需要关注的是，PE的需求中农膜占比较高，且当前已过季节性的旺季，需求存在着小幅回落的预期。PP的需求季节性表现在下半年好于上半年。 从作为供需集中反映的库存来看，当前聚烯烃库存去化较为顺利。截至4月26日，PE总库存79.67万吨（周度环比去化4.49%），PP总库存48.10万吨（周度环比累库0.29%）。结构性看，PE全环节呈现出较为强劲的去库趋势，PP环节的累库主要在煤化工企业，其余各环节均呈现出较强的去库趋势。 总体而言，当前及未来一段时间，受到检修以及利润的牵制，聚烯烃大概率表现为“供需双弱”的局面，PE需求小幅回落但供给回归受阻，PP需求稳步回升，在当前的低供给格局下，预计聚烯烃短期内仍然维持强势。 天然橡胶：近期胶价回调的主要驱动来自于海外需求阶段性回落，全球供需缺口收窄，以单边价格下跌方式去体现全球平衡表的修复。现在东南亚的天气条件无法支持主产区在近期大面积开割，在价格回调后，上游无论是胶农还是加工厂也没有动机主动去释放额外的产量，供应端压力依然不大。（终端）需求短期内无法贡献额外的增量，但降息周期背景下，需求的断崖式下跌很难出现。短期内全球供需缺口或收窄，但幅度有限。RU2409均价在14300元/吨、NR2406合约均在11500元/吨以下多单可轻仓持有，观察节后东南亚开割上量进度。随着国内产区在近期开割，全乳胶供应环比回升；而泰国受干旱影响，泰国总体供应上量进度偏慢，由于需求端则是共性的阶段性放缓，深强浅弱季节性回归，泰国混合胶对RU的正套可持续。 合成橡胶：随着前期检修的丁二烯装置（全球范围）陆续重启，丁二烯国际价格有所回落，也对内外价差进行了修复，具体体现为近期丁二烯港口船货增加，出现累库。原料供应恢复后，顺丁橡胶供应存一定边际增量。同时，需求端参考天胶，阶段性回落。因此，顺丁的跌幅大于丁二烯，需求收窄后，打压上游生产意愿，实现供需平衡。顺丁橡胶短期呈现为供强需弱的格局。由于BR全合约持仓仍然偏低，截至4月29日收盘仍低于3万手，考虑到合约流动性问题，BR空仓观望。 03 煤化工板块 甲醇：荣信、久泰装置存在检修预期，西北检修季节逐步开始，需要注意高利润下装置的检修意愿。需求方面，综合开工率较去年同期上涨7%至79%。开工率较高，一季度需求较强，尤其是MTO装置给出很强的港口吸收，由于产成品价格上涨幅度低于原材料，部份下游已经存在高价抵触。MTO装置方面，传五月两套港口装置将有检修预期，注意港口货源流向。进口方面，前期计价模式谈判完成，近期装船速度回升（五月进口量或达120万吨以上），若港口方面MTO无法完全吸收，可能出现港口回流货源。综合来看，短期甲醇供需暂无明显矛盾，价格高位震荡，建议节前暂时观望。 尿素：供应方面，尿素工厂日产量维持17-18万吨，后续关注5-6月日产是否会上游工厂的检修问题出现1万吨左右的下滑。当前上游工厂在需求稳定的情况之下，持续去库，预计维持到6月。需求方面，华北地区玉米底肥需求启动，部分地区也开始水稻备肥；部分复合肥高氮肥生产，开工率恢复较快，拿货积极；板材企业开工恢复，刚需拿货。出口方面，出口工厂法检变得更为严格，且国际价格持续下行，出口消息影响或暂告一段落。整体来看，尿素供需矛盾并不明显，维持供需双旺，可能高位继续震荡，短期暂时观望为主。 04 盐化工板块 纯碱：近期纯碱期价波动剧烈，市场主要分歧在于夏季检修力度。4月纯碱检修增加，前三周周度产量在70万吨左右，较3月降幅较大。二三季度纯碱检修安排较多，供应端对价格有一定支撑，检修节奏影响较大。纯碱价格上行后进口将增加，纯碱价格上行空间有限。近期纯碱现货价格提涨，下游跟进意愿不足。连续上行后，纯碱有一定回调风险，SA2409上方关注2300-2350附近压力。节前多单建议减仓离场，未参与者暂时观望，节后关注企业检修进展和纯碱进口情况。 玻璃：近期玻璃价格跌势暂缓，现货价格相对稳定，期价低位有所反弹，但上方空间有限。从基本面来看，玻璃供应同比增加约8%、需求同比下滑超6%，上游库存快速累积，供应端压力较大。目前玻璃需求表现疲软，一季度竣工面积同比下降约21%，房地产企业销售困难，玻璃深加工企业回款难度较大。短中期玻璃需求难以明显改善，供应在尚有利润的背景下难以大幅下降，后期玻璃库存仍有上升空间。建议偏空对待玻璃期价，反弹后可尝试沽空，FG2409上方关注1650-1700附近压力。 PVC：当前PVC的主要逻辑在于，春季检修过后需求端的增速能否匹配上回归的供给， 4.22-4.26周内PVC开工率大幅回升，同时库存端的去化幅度也开始变缓，供需的矛盾在开工回升后开始显现，而新一轮台塑报价超预期下调30美元/吨，且印度、东南亚市场询盘报价略显平淡，预计外需对于国内PVC价格的支撑力度有限。而从国内需求来看，PVC 的下游开工目前尚未恢复到往年的同期水平，内需对于国内PVC的提振也有限。总体而言，春检带来的供给减量带来了PVC短期内的供需格局的改善或告一段落，供给量短期内回归，需求端暂无明显上行驱动，而估值端电石价格的企稳提供了成本端的支撑，预计PVC宽幅震荡。 烧碱：近期烧碱基本面略有改善。4月开始烧碱检修计划增加，产量呈现下降趋势，下游需求整体持稳。最新的液碱生产企业库存减少3.5万吨至39.0万吨，同比增加5.7%。近期烧碱下游氧化铝产量环比持稳，粘胶短纤开工率略升，下游需求表现平稳。烧碱现货价格回落后下游采购积极性有所提升。3月烧碱出口为21.96万吨，一季度出口情况较去年四季度改善。短期烧碱供需略有改善，市场的博弈焦点为首次交割，价格震荡运行。节前建议震荡思路对待盘面，SH2409回落至2550-2600附近可少量布局多单。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 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