【广发策略】Q1业绩概览:关注困境反转和外需

（以下内容从天风证券《【广发策略】Q1业绩概览:关注困境反转和外需》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺/余可骋/杨泽蓁 报告摘要 上图是广发策略财报大百科的目录，详细数据库欢迎各位领导联系。 初步观察，Q1业绩不错的主要还是在外需相关的领域，同时可以紧密关注几个可能困境反转的板块，比如电子和医药。针对一季报更详细的讨论，欢迎关注我们后续的深度报告。 截止30日0时，2024 年一季报已披露公司数量占比97.0%，待最终100%披露完毕，或存在部分计算数据有细微差异。 A股非金融净利润增速继续下滑。A股非金融一季度收入同比0.93%（年报1.85%）、净利润同比-3.28%（年报-3.68%）。 A股ROE继续下行，主要受周转率及杠杆率拖累，利润率维持不变.A股非金融一季报ROE继续下滑（一季报7.70%，相对于23年报的7.92%下行0.22pct），周转率和杠杆率是主要拖累，利润率维持不变。 宽基指数收入增速大多仍在下滑，但盈利增速多已回升。其中科创50、创业板指的盈利增速改善幅度居前。上证50的收入和盈利增速均已回升，而沪深300、上证指数、深证指数、创业50的收入及盈利增速仍在下滑。 行业比较：消费盈利能力占优；部分顺周期、TMT盈利增速连续改善。 （1）行业下游的大多数消费行业利润率持续改善，但部分中游制造、TMT仍然承压。一季报来看，美容护理、食品饮料、公用事业、基础化工、交通运输的毛利率改善幅度居前，煤炭、国防军工、电力设备、计算机、房地产的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE改善的领域主要集中于下游消费行业。 （2）一季报来看，盈利增速连续两个季度加速的行业分化，大部分集中于TMT、中上游顺周期行业。筛选一季报相对23年年报、23年三季报连续加速的行业，这些行业分布在：TMT（消费电子/半导体/元件/计算机设备/通信设备/电子化学品）、部分顺周期（炼化及贸易/工业金属/金属新材料/化学原料/化学制品/塑料/特钢/自动化设备/专用设备）。 一、总量概览：A股非金融净利润增速继续下滑，周转率仍拖累ROE 截止30日0时，2024 年一季报已披露公司数量占比97.0%。待最终100%披露完毕，或存部分计算数据有细微差异。A股非金融一季度收入同比0.93%（年报1.85%）、净利润同比-3.28%（年报-3.68%）。 A股ROE继续下行，主要受周转率及杠杆率的拖累，利润率维持不变。 A股非金融一季报ROE继续下滑（一季报7.70%，相对于23年报的7.92%下行0.22pct），周转率和杠杆率是主要拖累项，利润率维持不变。 宽基指数收入增速大多仍在下滑，但盈利增速多已回升。 其中科创50、创业板指的盈利增速改善幅度居前；上证50的收入和盈利增速均已回升；而沪深300、上证指数、深证指数、创业50的收入及盈利增速仍在下滑。 二、海外渗透率：全球份额刻画指标行业比较：消费盈利能力占优；部分中上游顺周期、TMT盈利增速连续改善 行业下游的大多数消费行业利润率持续改善，但部分中游制造、TMT仍然承压。一季报来看，美容护理、食品饮料、公用事业、基础化工、交通运输的毛利率改善幅度居前，煤炭、国防军工、电力设备、计算机、房地产的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE改善的领域主要集中于下游消费行业。 一季报来看，盈利增速连续两个季度加速的行业分化，大部分集中于TMT、中上游顺周期行业。 筛选一季报相对23年年报、23年三季报连续加速的行业，这些行业主要分布在：TMT（消费电子/半导体/元件/计算机设备/通信设备/电子化学品）、部分顺周期（炼化及贸易、工业金属、金属新材料、化学原料、化学制品、塑料、特钢、自动化设备、专用设备）。 一季报盈利仍在连续大幅减速的行业主要集中在部分消费和中游制造，其中基金配置分位数在50%以上的行业主要集中在：中游制造（电网设备、光伏设备、风电设备、通用设备、军工电子、航空装备、工程咨询服务）、消费（酒店服务、专业服务、黑色家电、白色家电、家电零部件、厨卫电器、贸易、白酒）。 结构上，外需是一季报的景气线索之一。具体来看： 对美耐用品出口链条：海外需求侧的拉动已显现，多数品种一季报收入增速在30%以上，且利润弹性更大，如家居出口链、纺织、手工具等。海外渗透率抬升链条：（1）品牌出海拓份额→海外毛利率更高→利润高增，比如客车、轮胎、变压器、叉车、部分汽车零部件、部分创新药等；（2）随着出海拓份额，前期海外收入占比较低的品种，23年报可观测到海外收入占比的大幅抬升，比如客车、叉车、工程机械、农机、纺织设备、电表、IVD、创新药、血糖仪等。 三、风险提示 业绩增速可能会低于预期，全球经济增长低于市场预期拖累国内外需，国内稳增长政策力度不及预期使得对中期经济增长中枢预期再度下调。 本报告信息 对外发布日期：2024年4月30日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004 余可骋：SAC 执证号：S0260524030007 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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