建投贵金属 · 黄金短线回调风险正在加大
(以下内容从中信建投期货《建投贵金属 · 黄金短线回调风险正在加大》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC金属研究 本文作者 | 王彦青 中信建投期货有色金属分析师 本报告完成时间 | 2024年4月18日 3月以来,黄金出现一轮快速上涨行情,行情启动初期伴随着美国经济数据的走差所带来的基本面支撑,但4月之后美国经济数据再度走强,黄金不跌反而继续大幅上涨,这背后虽然有美元信用受损、去美元化、央行购金等长期利多因素支撑,但短线利空未反映在价格之上,在火热的行情之下,潜藏的风险更加值得注意。 黄金的上涨逐步脱离基本面 本轮黄金的快速上涨行情可分为两个阶段,第一阶段从3月初到三月中旬,第二阶段从3月下旬至今,两个阶段的上涨推动因素全然不同。 3月初,美国2月ISM制造业PMI出炉,从1月的49.1降至2月的47.8,远低于市场预期的49.5,叠加美联储理事沃勒提到未来将减持MBS的同时增持国债,引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期,推动金价突破新高。随后,包括美国失业率走高、PCE物价指数如预期下行、零售销售增长不及预期等经济数据发布,都在表明美国经济韧性正在消退,这也一定程度上加强了市场对于美联储年内多次降息的信心。这一阶段,美元指数从104降至102.7附近,十年期美债收益率从4.25%降至4.1%,给金价带来的支撑十分显著。 3月下旬起,美国经济数据略有转好,特别是通胀数据再度反弹,打压了美联储的降息预期。到3月末,美元指数反弹至105左右,十年期美债收益率也逐步反弹至4.35%附近,不过,此时黄金已显现出对利空不敏感的特点,金价仍保持相对稳定。进入4月,美国经济数据进一步向好,特别是制造业PMI重回荣枯线之上,通胀也再超预期,给美元带来了强劲支撑,美元指数运行至106以上,十年期美债收益率则升至4.65%的高位。根据以上情况,黄金理应受到明显压力而下行,但黄金不跌反涨,逐步脱离基本面运行。 值得一提的是,从历史经验来看,黄金与美元同涨一般是地缘政治风险加大的时刻,尽管近期出现伊朗驻叙利亚大使馆遭到以色列突然空袭,伊朗对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击等地缘政治冲突事件,但事件影响范围有限,尚未引发广泛的避险情绪,对黄金的支撑不应如此明显。 黄金长牛基础依旧稳固 此番金价上涨的与过去很大一点不同在于,过去金价上涨通常伴随着美国黄金ETF持有量的提升,而近期美国的黄金ETF持有量反而是下降的,说明做多黄金的力量或主要源自美国以外。 过去很长一段时间,黄金是由美元定价的,但以美元为锚的体系是否能够长期稳定,仍然存在疑虑。近来年,美国政府债务持续扩张,截止2023年底,美国政府负债合计31.9万亿美元,是美国当年GDP的1.17倍,并且债务还在持续扩张之中,投资者逐渐质疑美国债务的可持续性,使得美元的信用受损。此外,俄乌冲突以来,以美国为首的西方国家制裁措施不断,也令需要与被制裁国家正常交易的需求无法得到满足,在这样的情况下,越来越多的国家正采取多样化的结算货币。国际货币基金数据显示,美元作为全球储备货币的份额在2023年四季度末下降至 58.4%,自15年来下降了7.65个百分点。在“去美元化”的背景之下,黄金受到追捧就不足为奇,世界黄金协会数据显示,当前各国央行正持续增持黄金。 短期利空仍不容忽视 4月以来,除中东局势不稳定给黄金带来避险支撑以外,基本面利空因素是出现较多的,而这些利空尚未反映在金价之上。 从经济数据来看,美国经济景气度持续提升。美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3,高于预期值48.4,意外重新站上荣枯线之上。就业方面,美国3月季调后非农就业人口增30.3万人,为2023年5月以来最大增幅,且高于预期的20万人;美国3月失业率3.8%,低于预期的3.9%。通胀方面,美国3月CPI同比上涨3.5%,创2023年9月以来新高,预期3.4%,前值3.2%;剔除食品与能源的核心CPI同比上涨3.8%,预期3.7%,前值3.8%。 美联储3月议息会议后,美联储主席鲍威尔确认了年内适合降息,且将放缓缩表速度。但是美联储并没明确降息时点,而近期的数据显示美国通胀下行速度有所放缓,市场已经预期美联储6月降息难以落地,而是将预期首次降息时点推迟至9月。4月16日,美联储主席鲍威尔表示,在经历了去年年底的快速下滑后,在通胀方面缺乏进一步的进展,让高利率在更长时间内发挥作用可能合适。此番言论使得美联储推迟降息时点的概率大增。 综合来看,黄金连创新高的背后有着去美元化、央行增持黄金、地缘政治风险加大等长线利多的支撑,且技术面牛市已经确立,后市金价有望进一步走高。但近期出现的一些利空因素尚未充分消化,美联储降息预期下行之下,短期金价存在高估的可能,因此短期更应关注黄金回调风险。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 实盘大赛 · 3月29日比赛开启!快@身边期货人,大奖奖池虚位以待! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC金属研究 本文作者 | 王彦青 中信建投期货有色金属分析师 本报告完成时间 | 2024年4月18日 3月以来,黄金出现一轮快速上涨行情,行情启动初期伴随着美国经济数据的走差所带来的基本面支撑,但4月之后美国经济数据再度走强,黄金不跌反而继续大幅上涨,这背后虽然有美元信用受损、去美元化、央行购金等长期利多因素支撑,但短线利空未反映在价格之上,在火热的行情之下,潜藏的风险更加值得注意。 黄金的上涨逐步脱离基本面 本轮黄金的快速上涨行情可分为两个阶段,第一阶段从3月初到三月中旬,第二阶段从3月下旬至今,两个阶段的上涨推动因素全然不同。 3月初,美国2月ISM制造业PMI出炉,从1月的49.1降至2月的47.8,远低于市场预期的49.5,叠加美联储理事沃勒提到未来将减持MBS的同时增持国债,引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期,推动金价突破新高。随后,包括美国失业率走高、PCE物价指数如预期下行、零售销售增长不及预期等经济数据发布,都在表明美国经济韧性正在消退,这也一定程度上加强了市场对于美联储年内多次降息的信心。这一阶段,美元指数从104降至102.7附近,十年期美债收益率从4.25%降至4.1%,给金价带来的支撑十分显著。 3月下旬起,美国经济数据略有转好,特别是通胀数据再度反弹,打压了美联储的降息预期。到3月末,美元指数反弹至105左右,十年期美债收益率也逐步反弹至4.35%附近,不过,此时黄金已显现出对利空不敏感的特点,金价仍保持相对稳定。进入4月,美国经济数据进一步向好,特别是制造业PMI重回荣枯线之上,通胀也再超预期,给美元带来了强劲支撑,美元指数运行至106以上,十年期美债收益率则升至4.65%的高位。根据以上情况,黄金理应受到明显压力而下行,但黄金不跌反涨,逐步脱离基本面运行。 值得一提的是,从历史经验来看,黄金与美元同涨一般是地缘政治风险加大的时刻,尽管近期出现伊朗驻叙利亚大使馆遭到以色列突然空袭,伊朗对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击等地缘政治冲突事件,但事件影响范围有限,尚未引发广泛的避险情绪,对黄金的支撑不应如此明显。 黄金长牛基础依旧稳固 此番金价上涨的与过去很大一点不同在于,过去金价上涨通常伴随着美国黄金ETF持有量的提升,而近期美国的黄金ETF持有量反而是下降的,说明做多黄金的力量或主要源自美国以外。 过去很长一段时间,黄金是由美元定价的,但以美元为锚的体系是否能够长期稳定,仍然存在疑虑。近来年,美国政府债务持续扩张,截止2023年底,美国政府负债合计31.9万亿美元,是美国当年GDP的1.17倍,并且债务还在持续扩张之中,投资者逐渐质疑美国债务的可持续性,使得美元的信用受损。此外,俄乌冲突以来,以美国为首的西方国家制裁措施不断,也令需要与被制裁国家正常交易的需求无法得到满足,在这样的情况下,越来越多的国家正采取多样化的结算货币。国际货币基金数据显示,美元作为全球储备货币的份额在2023年四季度末下降至 58.4%,自15年来下降了7.65个百分点。在“去美元化”的背景之下,黄金受到追捧就不足为奇,世界黄金协会数据显示,当前各国央行正持续增持黄金。 短期利空仍不容忽视 4月以来,除中东局势不稳定给黄金带来避险支撑以外,基本面利空因素是出现较多的,而这些利空尚未反映在金价之上。 从经济数据来看,美国经济景气度持续提升。美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3,高于预期值48.4,意外重新站上荣枯线之上。就业方面,美国3月季调后非农就业人口增30.3万人,为2023年5月以来最大增幅,且高于预期的20万人;美国3月失业率3.8%,低于预期的3.9%。通胀方面,美国3月CPI同比上涨3.5%,创2023年9月以来新高,预期3.4%,前值3.2%;剔除食品与能源的核心CPI同比上涨3.8%,预期3.7%,前值3.8%。 美联储3月议息会议后,美联储主席鲍威尔确认了年内适合降息,且将放缓缩表速度。但是美联储并没明确降息时点,而近期的数据显示美国通胀下行速度有所放缓,市场已经预期美联储6月降息难以落地,而是将预期首次降息时点推迟至9月。4月16日,美联储主席鲍威尔表示,在经历了去年年底的快速下滑后,在通胀方面缺乏进一步的进展,让高利率在更长时间内发挥作用可能合适。此番言论使得美联储推迟降息时点的概率大增。 综合来看,黄金连创新高的背后有着去美元化、央行增持黄金、地缘政治风险加大等长线利多的支撑,且技术面牛市已经确立,后市金价有望进一步走高。但近期出现的一些利空因素尚未充分消化,美联储降息预期下行之下,短期金价存在高估的可能,因此短期更应关注黄金回调风险。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 实盘大赛 · 3月29日比赛开启!快@身边期货人,大奖奖池虚位以待! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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