【开源能源-张绪成】黑色产业链全面梳理:炼焦煤否极泰来?

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】黑色产业链全面梳理:炼焦煤否极泰来?》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_行业点评报告：黑色产业链全面梳理：炼焦煤否极泰来？_能源建材团队_20240416》 摘要 焦煤现货价格趋稳，焦煤期货和股票已大幅反弹 （1）焦煤现货价格趋稳：港口价方面，焦煤现货价格趋稳，截至2024年4月12日，京唐港主焦煤现货已连续三天报价1890元/吨。（2）焦煤期货价格大幅反弹16%：截至2024年4月12日，焦煤期货收盘价（活跃合约）1709元/吨，较2024年4月3日环比上涨238元/吨，大幅反弹16%。（3）多支炼焦煤标的跑赢指数：随着主焦煤现货价格趋稳筑底及期货价格大幅反弹，炼焦煤股票已强势反弹，平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤等龙头标的已明显跑赢大盘指数以及煤炭板块指数，表现出了炼焦煤的超额收益。 转向制造业支撑国内钢材需求，出口高增对冲国内钢材疲弱需求 （1）铁水日均产量连续边际回升：截至2024年4月12日，全国247家钢厂盈利率38.11%，周环比上升4.79pct；连续4周环比上升，盈利改善提高钢厂生产动力，截至2024年4月12日，国内钢厂日均铁水产量225万吨，周环比上涨1.2万吨，涨幅0.5%，连续2周环比改善。（2）钢厂总库存环比大幅下降：截至2024年4月12日，五大钢材主要钢厂总库存581万吨，周环比-7.4%，连续4周环比下降。（3）制造业支撑国内钢材需求：在当前地产行业尚处于低迷和传统基建增速下降的情况下，汽车制造、绿色能源等行业快速发展带动了中厚板等钢材消费增长，截至2024年4月12日，主要钢厂中厚板产量为156万吨，较2023年同期+6%，周环比+0.5%；房地产主要用的螺纹钢和线材产量出现明显下滑，截至2024年4月12日，主要钢厂螺纹钢和线材产量210/83万吨，同比-30.4%/-33.7%，周环比-1.3%/-2.6%。（4）钢材出口高增对冲国内疲弱需求：2024年3月中国钢材出口量同比环比均实现大幅增长，3月单月出口钢材988.8万吨，环比+37.9%，同比+25.3%，1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比+30.7%；从结构来看，我国钢材主要出口至韩国、东盟、中东及北非等地区，据世界钢铁协会4月9日发布的2024-2025年钢铁需求预测报告显示，2024年和2025年全球钢铁需求将同比+1.7%/+1.2%，其中印度2024-2025年钢铁需求将继续增长8%，中东、北非、东盟等其他新兴经济体的钢铁需求预计在2024-2025年亦加速增长，未来中国钢铁出口高增有望对冲国内疲弱需求。 房地产投资同比降幅收窄，工业生产和制造业投资有望支撑下游需求 （1）房地产投资同比降幅收窄：2024年1-2月中国房地产开发投资同比-9.0%，降幅环比收窄0.6pct；基础设施投资同比+6.3%，增速环比扩大0.4pct；制造业投资同比+9.4%，增速环比扩大2.9pct。（2）工业生产和制造业投资有望支撑下游需求：2024年1-2月中国工业企业利润总额同比+10.2%，结束此前连续近一年半的同比负增长；2024年3月中国PMI录得50.8%，重回荣枯线上方，工业生产和制造业投资有望对炼焦煤下游需求形成支撑。 需求环比改善叠加供给端偏紧格局延续，炼焦煤价格具备向上弹性 （1）下游需求环比改善：参考2024年钢厂日均铁水产量情况，2024年炼焦煤下游需求同比或仍有回落，但当前下游需求已出现环比改善，对于炼焦煤价格我们需要重视基本面环比变化而非同比变化，下游需求出现边际回升有望支撑炼焦煤价格企稳反弹。（2）供给偏紧格局或将延续：春节后主产地煤矿开工率低于2023年同期，截至2024年4月7日，晋陕蒙442家煤矿开工率为81%，周环比-0.2pct，已连续4周下滑，其中山西开工率从高点的70.2%下降到67.1%，且同比下降5.7pct。2024年山西煤炭计划产量约13亿吨，较2023年减量约7800万吨，占2023年全国煤炭总产量的1.7%。山西省焦原煤占省内煤炭产量约54.5%，则7800万吨减产对应4251万吨焦原煤减少，假设按照45%洗出率估算则焦精煤将减少1913万吨，占2023年全国炼焦煤产量的3.9%，该缺口难以从其他省份得以弥补。未来国内煤炭供给偏紧局面或延续，有望对煤炭价格形成支撑。（3）受益标的：随着需求环比改善叠加供给格局偏紧，煤价有望向上反弹且炼焦煤更具弹性，推荐炼焦煤弹性标的【平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且有望受益于价格底部反弹。 风险提示：煤价超预期下滑、经济复苏不及预期、煤炭进口超预期等。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 汤 悦 15210244089 胡宝莹 15900750901 邱达治 13585922861 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021/2023年21世纪金牌分析师能源开采行业第5名/第2名；2023年上证最佳分析师能源行业第3名；第2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，两年一级市场投资经验及近三年二级市场投研经验，主要覆盖煤炭+玻纤及碳纤维板块。 从业证书编号：S0790123030035。 胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。 从业证书编号：S0790123120024。 邱达治，开源证券能源建材行业研究员，杜伦大学金融学硕士。 从业证书编号：S0790124020009。 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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