原油 · 地缘冲突危机暂时解除,原油地缘溢价将回落

（以下内容从中信建投期货《原油 · 地缘冲突危机暂时解除,原油地缘溢价将回落》研报附件原文摘录）
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宏观经济方面：美国3月核心CPI升幅连续第三个月高于预期，美债收益率再创年内新高，10年期一举突破4.5%。投资者开始押注美联储今年只会降息两次。美国顽固的通胀抑制了最早于6月降息的希望。高利率会削弱经济增长，抑制石油需求。4月12日我国公布贸易数据今年一季度，我国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元。据海关统计，今年一季度，我国货物贸易进出口总值10.17万亿元，同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。进出口增速创6个季度以来新高。 Brent周度下跌0.8%，WTI主力合约周度下跌1%；SC周度上涨1.33%。 过去一周Brent和WTI的月差全线走弱，SC的近端和远端月差则略走高。目前月差绝对值均是back结构。 Urals油相对于Brent的价差持稳于-12美元/桶。 Brent相对于Dubai的价差从2.35美元/桶下滑至2.2美元/桶。 Brent与LLS的价差从3.3美元/桶上升到4.95美元/桶，美国石油出口积极性周度大幅提升。 Brent CFD1-6价差周度从1.36美元/桶上升到1.47美元/桶。 WTI相对于WCS持稳，相对于Midland、LLS的价差周度走高。 按4月12日周五的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从3.59美元/桶上升到16.05美元/桶。 1.2 成品油：汽油裂解价差延续强势，柴油裂差持稳略降 4月14日当周，能化品相对于SC的裂解价差周度全线回落，化工和油品涨幅均弱于原油。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu. 02 原油供应——地缘风险提升，沙特上调对亚洲的OSP 2.1 原油产量：OPEC+的3月产量环比下滑，OPEC国家超产配额较多 资询机构Platts对OPEC+调查显示，3月份OPEC+在3月份生产了4,125万桶/日原油，较2月水平增加4万桶/日。OPEC产油国产量增至2666万桶/日，被其盟友产量下滑4万桶/日所抵消。3月份，伊拉克和哈萨克斯坦等几个国家超产。调查显示，执行减产的OPEC+国家在3月份的产量超出配额16.5万桶/日，这代表执行率为97.9%，主要受OPEC成员国的推动，而不是俄罗斯为首的盟友。该联盟在1月和2月份的产量也超出了目标，减产执行率分别为96.5%和97.8%。 俄罗斯4月第一周的海运原油出口从上个月末达到的年内高点回落，因来自该国波罗的海港口的出货量下降。截至4月7日的7天，俄罗斯海运原油日流量减少45万桶至339万桶低于此前一周的年内高点，波动较小的四周均值也下降日均减少约8万桶至342万桶。 能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes co.)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，为去年9月以来首见。 数据显示，截至4月12日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少3座，至617座，为去年11月以来低点。贝克休斯表示，钻机总数较去年同期少131座，或18%。 贝克休斯表示，本周石油钻机数减少2座，至506座;天然气钻机数量减少1座，至109座，为2022年1月以来最低水准。 美国油气钻机数在2022年和2021年分别增长33%和67%后，2023年下降约20%，原因是原油和天然气价格下跌，通胀飙升导致劳动力和设备成本上升，以及企业专注于偿还债务和提高股东回报，而不是提高产量。 美国原油产量周度持稳于1310万桶/日。 数据显示，2月份美国北达科他州的石油产量较1月份增加14.4万桶/日，达到124.7万桶/日。 2.2 库存：全球石油库存周度全面攀升 EIA库存报告对油价影响偏空，因石油总库存增加。美国原油库存增加580万桶，库欣库存下降20万桶，汽油库存增加70万桶，馏分油库存增加160万桶，不包括SPR的石油总库存周度增加1200万桶。 Vortexa数据显示，截至4月5日至少停泊7天的油轮运力降至6,530万桶。这比3月29日的7,910万桶减少了17%。亚太和美湾地区浮仓下滑，其余地区浮仓增加。 截至4月8日当周，中东富查伊拉石油工业区的成品油库存周度上升1%，达到6月份以来的最高点，中质馏分库存增幅较大，轻质馏分库存当周亦增加。 ARA地区成品油库存整体攀升，汽油和石脑油去库，但航空煤油和柴油累库，航空煤油累库幅度将近20%。 新加坡成品油库存周度整体攀升，轻质和中质馏分库存分别升至六周和两年半高位，重质馏分库存小幅下滑。 4月13日当周INE原油库存从650万桶下降到630万桶，库存周度下滑20万桶。INE仓单最近半个月波动较大。 03 原油需求：石油需求些许颓势 3.1 美国表需周度大幅回落 美国能源信息署最新统计显示，截至4月4日当周，美国成品油表需周度下滑200万桶/日至1920万桶/日，几乎所有油品的表需均下滑，高油价导致终端买盘回落。 美国炼厂开工率周度下滑0.3%至88.3%。 全球炼厂毛利周度增减不一，美国增加，欧洲和新加坡持稳略降。 3.2 中国3月原油进口创7个月高点 中国的石油进口飙升至8月份以来的最高水平，炼油厂在假期旅行旺季之后和维修季节之前补充库存。海关数据显示，这个亚洲国家3月进口了4,905万吨，这相当于每天1160万桶，同比增长约6%。 中国3月成品油出口量升至602万吨，为一年多来的最高水平。 2024年第15周（20240405-0411），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.16%，环比上周下跌1.99个百分点。西北、山东、华北等大区部分炼厂开始新一波轮检，产能利用率回落。主营炼厂常减压产能利用率为78.88%，环比下跌0.26%，大连石化、中海油东方检修继续降量。 4月11日当周，中国独立炼厂汽柴油总库存为244.95万吨,较上周下跌9.96万吨。其中，汽油库存增加1.51万吨，库容率为20.79%；柴油库存减少11.47万吨，库容率为28.24%。华中、华北、西北等大区近期成品油产量走低，全国独立炼厂成品油库存率下降。 3.3 其他国家和地区：印度3月石油需求同比下滑0.6% 印度3月份的燃料消耗量同比下降0.6%，但2024财年的需求却增长约5%，主要受汽车燃料和石脑油销量增加推动。石油部石油规划与分析小组（PPAC）4月6日公布的初步数据显示，3月代表石油需求的总消费量为2109万吨（499万桶/日），低于去年同期的2122万吨（502万桶/日）。然而，截至3月的2024财政年度的燃料需求量达到创纪录的2.33276亿吨（467万桶/日），上年为2.23021亿吨（448万桶/日）。 Euroilstock4月10日公布的数据显示，欧洲3月原油和成品油库存为10.15亿桶，环比增加3.4%，同比增加1.3%，库存增加是因为中质馏分油库存上升。3月中质馏分油库存为3.96亿桶，环比增加4.8%，同比增加约3.9%；汽油库存环比增加4.8%，同比增加约1.9%，至1.10亿桶。欧洲炼企的原油加工量为928.3万桶/日，环比减少2.9%，但同比增加3.6%。 全球航空交通周度略降。 下周的客运航班计划意味着，全球客运航空燃料需求将下降1%，达到645万桶/日，扭转前一周的急剧上升势头。东欧、西欧以及北美势将逆势增加，消费量将周环比增长。 4月1日至7日当周欧洲空中航行安全组织(Eurocontrol)控制区域的离港航班数周环比增加9.6%，创今年以来按百分比计最高单周涨幅。4月5日离港航班数达到超过30,000架次，创今年以来单日最高水平。3月30日至4月5日期间美国乘客数量周环比减少2.7%，结束此前连续四周增长的势头。这与季节性趋势相一致。未来四周中国国内航班数量势将增长7%。 04 资金和地缘：伊朗对以色列发动导弹袭击，双方冲突未扩大 当地时间4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队就其针对以色列的军事行动发表声明，声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹，对以色列某些目标展开打击行动。 声明表示，此次行动的细节受到伊朗武装力量总参谋部监督，并得到伊朗最高安全委员会批准，同时得到伊朗国防部、伊朗军队的配合。 伊朗国家电视台当天稍早前曾报道称，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发动了密集无人机军事行动。 据德新社4月14日报道，在伊朗发动大规模无人机和导弹袭击后，以色列安全当局14日凌晨解除了警报。这意味着居民不再需要待在防空洞附近。 另据路透社报道，以军方14日修改了早些时候的警告，称它“不建议任何以色列居民做好避难准备”。这似乎表明来自伊朗的导弹和无人机威胁“已经结束”。 4.1 投机因素：4月12日当周基金净多持仓周度略降 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，4月9日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均增加，空头持仓增加更多，净多持仓周度从30万手略下降到29.7万手。净多持仓近期连增后出现高位震荡。 05 原油后市展望：地缘冲突危机暂时解除，原油地缘溢价将回落 4月14日伊朗电视台报道称，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发动了密集无人机军事行动；当日凌晨以色列安全当局解除了警报。这意味着4月12日当周被市场广为关注的伊朗和以色列的地缘冲突告一段落，未来若以色列不继续挑衅，伊朗也将不会再采取新的行动。伊朗的军事行为尚未看到对以色列产生较大伤亡，以色列再行报复的概率也较小。 回归原油供需基本面，当前最大的问题就是尚未看到持续的原油去库，继3月22-4月5日连续两周降库以来，4月12日当周全球石油库存再度增加，且几乎所有地区都累库。 三大能源机构纷纷公布了4月月报，EIA和IEA均下调了2024年全球石油需求的增速。IEA下调需求增速的原因是疫情的冲击结束、车辆效率提升以及新能源车的发展，认为2024年需求增速为120万桶/日。EIA的增速下调是以上调2023年需求增速实现的。两大能源机构对2024年全球石油供应预估略有变化，IEA维持原来判断，EIA下调增速，因OPEC+更严格的在减产。 展望后市，地缘冲突扩大的危机解除，原油的地缘溢价将回落，油价上半周走弱的概率较大；原油供需当前持稳，炼厂毛利仍较高，因汽油裂解价差持续走强，部分抵消了柴油端的弱势。整体仍以震荡思路对待，超产的OPEC+国家将在4月30日给出减产补偿计划，消费旺季来临时原油很可能出现流畅去库。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 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