【招商军工】军工行业周观察 20240414:伊朗大规模袭击以色列,航空工业展望低空经济
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件： 本周伊朗大规模袭击以色列；航空工业展望低空经济未来，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营；星河动力完成智神星一号冷流试验并计划实施“谷神星一号（遥十二）”火箭发射任务。建议关注1）航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域，2）商业航天以及低空经济核心受益标的。 核心观点 1、伊朗大规模袭击以色列，国际局势再起波澜。 2024年4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队就其针对以色列的军事行动发表声明，声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹（无人机、巡航导弹和弹道导弹），对以色列某些目标展开打击行动。据伊朗国家电视台4月14日消息，伊朗武装部队总参谋长巴盖里表示，伊朗军事行动已经结束，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。 2、航天科工、航天科技、航空工业等军工集团董事长任职。 2024年3月15日，任命陈鸣波担任航天科技集团有限公司董事长、党组书记。2024年3月27日，任命中国商飞前副董事长、总经理、党委副书记周新民担任航空工业集团有限公司董事长、党组书记。2024年4月12日，任命电子科技集团前董事、总经理、党委副书记陈锡明担任航天科工集团董事长、党组书记；2024年4月12日，任命中国商飞前副总经理、党委常委张玉金担任兵器装备集团董事、总经理、党组副书记。 3、低空经济：航空工业展望低空经济，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营。 1）航空工业展望低空经济：2024年4月12日，航空工业公众号官宣发布《“天空更加繁忙的一天，不可避免地将要来临”》，分别来自产业链上、中、下游的航空工业规划总院综合规划研究院院长郭琪、航空工业通飞AG-EX项目技术负责人陈强、航空工业直升机所设计师建志旭、航空工业昌飞民机产业客户支援中心主任邱弘、航空工业惠阳研发人员杨建、中国航空研究院徐悦、航空工业特飞所“祥云”AS700项目经理杜伟、航空工业航宇规划发展部部长助理范慧慧等纷纷围绕开辟低空经济新赛道发表观点。航空工业表示，全体航空人将加快技术创新与行业应用，跑好低空经济新赛道，激发高质量发展新动能。2）国内首个无人机适航公共服务平台湔江实验室投入运营。2024年4月11日，民航西南管理局等机构代表在彭州“天空之眼”基地共同启动湔江实验室。该实验室为公共性质，由民航西南管理局指导，省委军民融合办归口管理。实验室由多家单位共同搭建，由四川翔彭智航科技有限公司负责运营，将发挥“天空之眼”基地企业和科研机构集聚优势，通过整合科研机构力量、服务企业需求，以无人机适航能力建设、标准体系探索、科学研究、人才培养和智力成果转移转化等为核心目标。能够补足目前行业适航认证需求，补足体系短板，打造一个共建、共享、共用的无人机公共平台。 4、商业航天：星河动力航天完成智神星一号冷流试验，并计划择机发射谷神星一号（遥十二）。 智神星一号液体运载火箭开展了二级液氧箱冷流试验，试验中增压输送系统、结构系统、电气系统、地面发射支持系统等各系统匹配良好且工作正常，获得了各参试系统关键性能参数，完成了贮箱增压系统验证和优化。此次冷流试验的成功，为后续子级动力系统试车和遥一火箭首飞工作奠定了坚实基础。此外，星河动力计划于近期择机实施“谷神星一号（遥十二）”商业运载火箭发射任务，任务代号为“HEROES”。 5、建议关注方向及标的。 1）航空产业链上游规模效应强、壁垒明确、具备保持合理利润率能力，以及下游长期垄断、议价权提高、具备盈利能力提升潜力公司：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发动力、西部超导、振华风光、铂力特、航材股份、图南股份、航亚科技等。 2）推荐商业航天发展核心受益标的：国博电子、航天智装、航天电子、中科星图、成都华微等。 3）重视低空经济核心受益标的：中无人机、中科星图、航天彩虹、航天电子、广联航空、航天南湖。 风险提示： 收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。 一、伊朗大规模袭击以色列 伊朗大规模袭击以色列，国际局势再起波澜。 起因：2024年4月1日，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭导弹袭击，造成至少13人死亡。伊朗和叙利亚说袭击由以色列发动，哈梅内伊和伊朗总统莱希均誓言报复。 袭击过程：1）发动袭击：2024年4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队就其针对以色列的军事行动发表声明，声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹（无人机、巡航导弹和弹道导弹），对以色列某些目标展开打击行动。声明表示，此次行动的细节受到伊朗武装力量总参谋部监督，并得到伊朗最高安全委员会批准，同时得到伊朗国防部、伊朗军队的配合。伊朗国家电视台当天稍早前曾报道称，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发动了密集无人机军事行动。2）行动结束:据伊朗国家电视台4月14日消息，伊朗武装部队总参谋长巴盖里表示，“伊朗军事行动已经结束，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。目前伊朗只袭击了以色列军事区，没有袭击住宅区和商业区。如果以色列再次回击伊朗，伊朗下一次行动的规模将更大”。他表示，伊朗已经通过美国在伊朗的利益代表——瑞士驻伊朗使馆向美国传递信息，“如果美国在以色列可能的回击中予以协助，那么美国的军事基地将不再安全，伊朗将会采取行动”。 袭击方式：导弹结合无人机饱和攻击。根据环球资讯广播军事节目主编魏东旭14日接受《环球时报》采访时表示，“面对伊朗大规模无人机以及导弹袭击，以色列的防空和反导体系，难以全面防范弹道导弹和自杀式无人机的饱和攻击。一旦以色列空军基地遭到打击，以军的反击能力也会被削弱。”根据魏东旭，1）无人机：伊朗的自杀式无人机航程非常远，可达数百甚至上千公里，无人机是在低空区域飞行，通过采用蜂群战术压垮对方防空体系，可针对区域内目标进行饱和攻击。2）导弹：伊朗装备有射程2000公里左右的弹道导弹，也有射程可超1000公里的巡航导弹，火力打击范围可覆盖中东地区大部分区域。 袭击结果：1）以方：据以色列媒体当地时间14日消息，自当地时间13日晚伊朗发动袭击至今，伊朗共发射150枚导弹，第一波攻击导致以色列当地拉响720次警报。以色列媒体援引一名以高官的话报道，伊朗99%的导弹和无人机被拦截。当地时间14日，以色列国防军发言人哈加里称，伊朗袭击期间，以色列南部国防军基地的基础设施受到轻微损坏。2）伊方： 据伊朗官方通讯社消息，以色列内盖夫最重要的空军基地遭伊朗海巴尔导弹袭击。另据伊朗塔斯尼姆通讯社消息，以色列用于袭击伊朗驻叙使馆的基地被伊朗成功打击。 二、 主要军工集团人事任职 航天科工、航天科技、航空工业等军工集团董事长任职。 航天科技集团：2024年3月15日，中国航天科技集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中共中央组织部有关负责同志宣布：陈鸣波同志任中国航天科技集团有限公司董事长、党组书记。陈鸣波同志曾任重庆市委常委，市政府常务副市长。 航空工业集团：2024年3月27日，中国航空工业集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中央组织部有关负责同志宣布：周新民任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记。周新民同志曾任航空工业昌飞董事长、党委书记，中国商用飞机有限责任公司副总经理、副董事长、总经理、党委副书记 航天科工集团：2024年4月12日，中国航天科工集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中共中央组织部有关负责同志宣布：陈锡明同志任中国航天科工集团有限公司董事长、党组书记。陈锡明同志曾任中国电子科技集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务。 三、低空经济：航空工业展望低空经济未来，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营 1、 航空工业展望低空经济未来 航空工业从地面基础设施、航空器制造、应用场景对低空经济进行展望。低空经济既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式，是一种容纳并推动多领域协调发展的综合经济形态，具有明显的新质生产力特征。工业和信息化部等四部门最新发文提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域。低空经济核心是航空器与各类产业形态的融合，所涉及的领域及行业广阔，将成为经济增长的新引擎，或能形成万亿级别的市场。 地面基础设施：构建低空经济一体化解决方案。航空工业规划总局从前瞻研究、场景搭建、产业化三个层面，解决低空经济顶层设计、运营服务场景、基础设施保障建设、投融资以及产业导入与落地的问题，协助地方政府低空经济产业发展，带动集团公司相关民品业务与地方经济融合。具体服务内容为“1+1”产品，即一个总体规划、一套建设方案。总体规划包括：低空经济产业创新发展规划、低空空域研究报告、低空基础设施规划。建设方案包括：低空管理平台及配套设施建设、低空（5G）智联网能力建设、产业落地一体化咨询建设。 航空器制造：积极研发新一代航空器。通航飞行器正从机械运载装备向智能数字运载装备时代迈进。1）航空工业通飞：积极探索新通航飞行器的产品研发模式与路径，通过电动垂直起降飞行器AG-EX项目一期工程，不断摸索未来市场发展趋势。同时，积极探索新一代通航飞行器技术攻关与验证模式，逐渐形成关键技术集成设计与验证路径。2）航空工业直升机所：充分利用自身的直升机技术优势、完整的研发体系、丰富的产品研发经验，加快以新能源、新概念为代表的前沿技术攻关，致力于打造高安全性、高经济性、高舒适性、低成本的新产品，抢占电动垂直起降飞行器发展新赛道。3）航空工业昌飞民机：今年重点工作是加快提升AC311A、AC313A直升机通航市场竞争力。进一步降低运营成本，提升维修品质，持续迭代改进，稳步提升国产民用直升机品牌影响力及市场份额。4）航空工业惠阳：围绕螺旋桨气动优化、低气动噪声设计、电推进技术、适航技术等领域，开展先进技术研究。开展螺旋桨低成本设计，支撑低成本航空器的市场化应用。 应用场景：构建低空经济科技创新生态。1）中国航空研究院：做好低空经济体系建设论证工作，贡献低空经济与其他业态融合发展的“中国方案”；加快开展高性能eVTOL、氢能通航飞行器等先进低空运载工具的研制，引领形成绿色数智低空飞行器产品谱系。2）航空工业特飞所：“祥云”AS700首次实现了“两荆”转场飞行，后续将拓展应用领域，积极构建产业链，力争2025年转入商业运行。此外，深入研究浮空器装备在应急救援、公共卫生服务、航空应急通信指挥等领域的应用，不断加大“领雁”AG50等通航产品的市场开拓。3）航空工业航宇：积极响应地方政府应急产业发展需要。针对目前eVTOL行业的迅猛发展，争取将现有的座椅适航设计及验证技术运用到eVTOL领域，拓展适坠救生座椅在eVTOL产业的应用。 2、 国内首个无人机适航公共服务平台落户成都 国内首个无人机适航公共服务平台湔江实验室投入运营。2024年4月11日，民航西南管理局等机构代表在彭州“天空之眼”基地共同启动湔江实验室。该实验室为公共性质，由民航西南管理局指导，省委军民融合办归口管理。实验室由多家单位共同搭建，由四川翔彭智航科技有限公司负责运营，将发挥“天空之眼”基地企业和科研机构集聚优势，通过整合科研机构力量、服务企业需求，以无人机适航能力建设、标准体系探索、科学研究、人才培养和智力成果转移转化等为核心目标。 湔江实验室的建立能够补足目前行业适航认证需求，补足体系短板。建设湔江实验室，首先将整合有适航认证、标准制定的经验院所高校力量，同民航局共同探索完善无人机适航认证体系；其次是服务有适航认证需求的企业，帮助企业在这个新领域去取得认证；同时针对无人机多机型、多品类的特点，在适航认证过程中做更多的论证、试验。作为全国首个无人机适航公共服务平台，湔江实验室将围绕资源整合和生产服务，打造一个共建、共享、共用的无人机公共平台。 四、商业航空：星河动力完成智神星一号冷流试验 星河动力航天完成智神星一号冷流试验，谷神星一号近期将择机发射。该型火箭主要面向大型星座组网方面的市场需求，起飞质量283吨，低轨最大运载能力8吨，通过CBC捆绑构型拓展可提升低轨运力至17.5吨。其二级液氧箱采用开式自生增压+常温氦气补压方案。为验证增压方案以及火箭各系统间的匹配性，智神星一号液体运载火箭开展了二级液氧箱冷流试验，试验中增压输送系统、结构系统、电气系统、地面发射支持系统等各系统匹配良好且工作正常，获得了各参试系统关键性能参数，完成了贮箱增压系统验证和优化。此次冷流试验的成功，为后续子级动力系统试车和遥一火箭首飞工作奠定了坚实基础。此外，星河动力计划于近期择机实施“谷神星一号（遥十二）”商业运载火箭发射任务，任务代号为“HEROES”。 五、行情回顾 指数表现：本周SW国防军工指数下跌5.05%，跑输沪深300指数2.47个百分点。截至2024年4月12日，SW国防军工指数下跌12.78%，跑输沪深300指数14.08个百分点。在31个申万一级子行业中排名第27。 行业估值：年初截至2024年4月12日，国防军工指数(申万)下跌12.78%，目前行业PE(TTM)估值为45.48倍，5年分位点0.98%；国防军工指数(中信)年初至今下跌14.14%，目前行业PE(TTM)估值为55.47倍，5年分位点4.71%。 个股表现： 涨幅Top5：中航重机(+9.44%)、天秦装备(+9.29%)、钢研高纳 (+6.50%)、*ST红相(+4.40%)、中国重工(+1.71%)； 跌幅Top5：西测测试(-18.82%)、睿创微纳(-18.38%)、银邦股份(-14.94%)、捷强装备(-14.60%)、理工导航(-14.47%)。 本周重要公告回顾 【楚江新材】本次公司获得总计1,790.27万元政府补助。 【睿创微纳】本次公司实控人、董事长（兼总经理）马宏被实施留置。 【甘化科工】本次公司完成工商变更登记并换发营业执照。 【*ST红相】本次公司收到深交所监管函。 【光威复材】2023年度业绩报告：实现营业收入约25.18亿元（同比+0.26%），实现归母净利润约8.73亿元（同比-6.54%）。 【睿创微纳】2024年度Q1业绩预告：实现营业收入10亿元左右（同比+27%），实现归母净利润1.25亿元左右（同比+53%），实现新增订单11.9亿元（同比+34%）。 【和而泰】本次公司实控人刘建伟解除质押1,943万股公司股份，占总股本2.09%。 【中航重机】2024年度Q1业绩预告：实现营业收入26.48亿元（同比+13%），实现归母净利润3.19亿元（同比+18%）。 【中科星图】本次公司累积回购179.62万股公司股份，占总股本0.4902%。 【中航沈飞】本次公司股东金城集团完成981.19万股公司股份过户登记。 【天秦装备】2023年度业绩报告：实现营业收入约1.55亿元（同比+4.51%），实现归母净利润约3,218.89万元（同比+19.7%）；公司2023年度计提资产减值损失合计441.95万元。 【湘电股份】2023年度业绩报告：实现营业收入约45.63亿元（同比-0.31%），实现归母净利润约3.00亿元（同比+15.24%）；公司2023年度发生关联交易约1.21亿元，预计2024年发生关联交易约3.22亿元。 【新兴装备】2023年度业绩报告：实现营业收入约4.16亿元（同比+118.33%），实现归母净利润约1,425.08万元（同比+124.72）；公司2023年度计提资产减值损失合计1,968.80万元。 【睿创微纳】本次公司累积回购463.70万股公司股份，占总股本1.04%。 【景嘉微】本次公司参股设立的产业投资基金完成工商注册登记。 【华伍股份】本次公司收到《执行裁定书》并累积收到约1,078.54万元执行款。 【晟楠科技】公司拟设立全资子公司南京晟楠新动力，出资金额500万元。 【中科星图】本次公司累积回购179.62万股公司股份，占总股本0.2902%。 【火炬电子】本次公司累积回购114.79万股公司股份，占总股本0.25%。 【华曙高科】本次公司首次回购6.68万股公司股份，占总股本0.02%。 【航天宏图】2023年度业绩报告：实现营业收入约18.19亿元（同比-25.98%），实现归母净利润约-3.74亿元（同比-241.51%）；公司2023年度计提信用减值损失与资产减值损失共计约1.59亿元。 【天银机电】2023年度业绩报告：实现营业收入约10.41亿元（同比+2.20%），实现归母净利润约3,277.97万元（同比+319.10%）；公司2023年度计提资产减值损失3,378.85万元。 【合众思壮】2023年度业绩报告：实现营业收入约18.02亿元（同比-6.31%），实现归母净利润约4.78亿元（同比+298.77%）；公司2023年度计提资产减值损失共计约1.34亿元；公司2023年度发生日常关联交易总额约7.98亿元，预计2024年度日常关联交易总额约7.73亿元。 【润贝航科】2023年度业绩报告：实现营业收入约8.26亿元（同比+46.90%），实现归母净利润约9,236.39万元（同比+16.65%）。 【甘化科工】本次公司关联方苏州创芯向公司参股公司深圳陆巡增资1,000万元。 【华伍股份】本次公司控股股东、实控人解除质押1,000万股公司股份。 【合众思壮】本次公司前副总经理徐杨俊收到深交所监管函。 【通达股份】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润-960万元~-860万元（同比-11.56%~-20.77%）。 【天奥电子】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润1,305.84万元~1,741.12万元（同比-49.76%~-62.32%）。 【航天科技】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润700万元~1,000万元（同比+257.60%~410.86%）。 本周重要新闻回顾 【新浪军事】韩国使用SpaceX猎鹰9号火箭发射军用间谍卫星。 【中国航天科技集团】天都二号推进系统顺利完成卫星动量轮卸载。 【新浪军事】印度试飞升级版“光辉”MK1A轻型战斗机。 【两机动力控制】哈电国际发运1600兆瓦联合循环项目电站项目核心设备。 【两机动力控制】亿航EH216-S获得生产许可证。 【新浪军事】日本拟加入AUKUS技术合作。 【国际火箭发射】NRO采用Delta IV重型火箭发射NROL-70间谍卫星。 【两机动力控制】奥罗拉实验室采用金属3D打印生产微型燃气涡轮发动机。 【新浪军事】塞尔维亚拟采购12架“阵风”战斗机。 【两机动力控制】CFM国际交付带反向引气系统的Leap-1A发动机。 【两机动力控制】俄罗斯联合发动机公司研发超级计算机用于创建航空发动机数字孪生。 【新浪军事】美国研发新型导弹防御指挥系统IBCS。 【国家航天局】鹊桥二号中继星任务取得圆满成功。 【国际火箭发射】星河动力航天完成智神星一号增压输送系统冷流试验。 【两机动力控制】日本政府为下一代氢电客机开发提供306亿日元资金。 参考报告 1、《行业事件点评—工信部等四部门发文，明确低空经济发展路径及目标》2024-03-29 2、《军工行业周观察20240317—低空经济振翅高飞，2023年年报开始发布》2024-03-18 3、《低空经济专题报告—关注低空基础设施建设，“低空+”想象空间大》2024-03-18 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 本周伊朗大规模袭击以色列；航空工业展望低空经济未来，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营；星河动力完成智神星一号冷流试验并计划实施“谷神星一号（遥十二）”火箭发射任务。建议关注1）航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域，2）商业航天以及低空经济核心受益标的。 核心观点 1、伊朗大规模袭击以色列，国际局势再起波澜。 2024年4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队就其针对以色列的军事行动发表声明，声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹（无人机、巡航导弹和弹道导弹），对以色列某些目标展开打击行动。据伊朗国家电视台4月14日消息，伊朗武装部队总参谋长巴盖里表示，伊朗军事行动已经结束，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。 2、航天科工、航天科技、航空工业等军工集团董事长任职。 2024年3月15日，任命陈鸣波担任航天科技集团有限公司董事长、党组书记。2024年3月27日，任命中国商飞前副董事长、总经理、党委副书记周新民担任航空工业集团有限公司董事长、党组书记。2024年4月12日，任命电子科技集团前董事、总经理、党委副书记陈锡明担任航天科工集团董事长、党组书记；2024年4月12日，任命中国商飞前副总经理、党委常委张玉金担任兵器装备集团董事、总经理、党组副书记。 3、低空经济：航空工业展望低空经济，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营。 1）航空工业展望低空经济：2024年4月12日，航空工业公众号官宣发布《“天空更加繁忙的一天，不可避免地将要来临”》，分别来自产业链上、中、下游的航空工业规划总院综合规划研究院院长郭琪、航空工业通飞AG-EX项目技术负责人陈强、航空工业直升机所设计师建志旭、航空工业昌飞民机产业客户支援中心主任邱弘、航空工业惠阳研发人员杨建、中国航空研究院徐悦、航空工业特飞所“祥云”AS700项目经理杜伟、航空工业航宇规划发展部部长助理范慧慧等纷纷围绕开辟低空经济新赛道发表观点。航空工业表示，全体航空人将加快技术创新与行业应用，跑好低空经济新赛道，激发高质量发展新动能。2）国内首个无人机适航公共服务平台湔江实验室投入运营。2024年4月11日，民航西南管理局等机构代表在彭州“天空之眼”基地共同启动湔江实验室。该实验室为公共性质，由民航西南管理局指导，省委军民融合办归口管理。实验室由多家单位共同搭建，由四川翔彭智航科技有限公司负责运营，将发挥“天空之眼”基地企业和科研机构集聚优势，通过整合科研机构力量、服务企业需求，以无人机适航能力建设、标准体系探索、科学研究、人才培养和智力成果转移转化等为核心目标。能够补足目前行业适航认证需求，补足体系短板，打造一个共建、共享、共用的无人机公共平台。 4、商业航天：星河动力航天完成智神星一号冷流试验，并计划择机发射谷神星一号（遥十二）。 智神星一号液体运载火箭开展了二级液氧箱冷流试验，试验中增压输送系统、结构系统、电气系统、地面发射支持系统等各系统匹配良好且工作正常，获得了各参试系统关键性能参数，完成了贮箱增压系统验证和优化。此次冷流试验的成功，为后续子级动力系统试车和遥一火箭首飞工作奠定了坚实基础。此外，星河动力计划于近期择机实施“谷神星一号（遥十二）”商业运载火箭发射任务，任务代号为“HEROES”。 5、建议关注方向及标的。 1）航空产业链上游规模效应强、壁垒明确、具备保持合理利润率能力，以及下游长期垄断、议价权提高、具备盈利能力提升潜力公司：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发动力、西部超导、振华风光、铂力特、航材股份、图南股份、航亚科技等。 2）推荐商业航天发展核心受益标的：国博电子、航天智装、航天电子、中科星图、成都华微等。 3）重视低空经济核心受益标的：中无人机、中科星图、航天彩虹、航天电子、广联航空、航天南湖。 风险提示： 收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。 一、伊朗大规模袭击以色列 伊朗大规模袭击以色列，国际局势再起波澜。 起因：2024年4月1日，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭导弹袭击，造成至少13人死亡。伊朗和叙利亚说袭击由以色列发动，哈梅内伊和伊朗总统莱希均誓言报复。 袭击过程：1）发动袭击：2024年4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队就其针对以色列的军事行动发表声明，声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹（无人机、巡航导弹和弹道导弹），对以色列某些目标展开打击行动。声明表示，此次行动的细节受到伊朗武装力量总参谋部监督，并得到伊朗最高安全委员会批准，同时得到伊朗国防部、伊朗军队的配合。伊朗国家电视台当天稍早前曾报道称，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发动了密集无人机军事行动。2）行动结束:据伊朗国家电视台4月14日消息，伊朗武装部队总参谋长巴盖里表示，“伊朗军事行动已经结束，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。目前伊朗只袭击了以色列军事区，没有袭击住宅区和商业区。如果以色列再次回击伊朗，伊朗下一次行动的规模将更大”。他表示，伊朗已经通过美国在伊朗的利益代表——瑞士驻伊朗使馆向美国传递信息，“如果美国在以色列可能的回击中予以协助，那么美国的军事基地将不再安全，伊朗将会采取行动”。 袭击方式：导弹结合无人机饱和攻击。根据环球资讯广播军事节目主编魏东旭14日接受《环球时报》采访时表示，“面对伊朗大规模无人机以及导弹袭击，以色列的防空和反导体系，难以全面防范弹道导弹和自杀式无人机的饱和攻击。一旦以色列空军基地遭到打击，以军的反击能力也会被削弱。”根据魏东旭，1）无人机：伊朗的自杀式无人机航程非常远，可达数百甚至上千公里，无人机是在低空区域飞行，通过采用蜂群战术压垮对方防空体系，可针对区域内目标进行饱和攻击。2）导弹：伊朗装备有射程2000公里左右的弹道导弹，也有射程可超1000公里的巡航导弹，火力打击范围可覆盖中东地区大部分区域。 袭击结果：1）以方：据以色列媒体当地时间14日消息，自当地时间13日晚伊朗发动袭击至今，伊朗共发射150枚导弹，第一波攻击导致以色列当地拉响720次警报。以色列媒体援引一名以高官的话报道，伊朗99%的导弹和无人机被拦截。当地时间14日，以色列国防军发言人哈加里称，伊朗袭击期间，以色列南部国防军基地的基础设施受到轻微损坏。2）伊方： 据伊朗官方通讯社消息，以色列内盖夫最重要的空军基地遭伊朗海巴尔导弹袭击。另据伊朗塔斯尼姆通讯社消息，以色列用于袭击伊朗驻叙使馆的基地被伊朗成功打击。 二、 主要军工集团人事任职 航天科工、航天科技、航空工业等军工集团董事长任职。 航天科技集团：2024年3月15日，中国航天科技集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中共中央组织部有关负责同志宣布：陈鸣波同志任中国航天科技集团有限公司董事长、党组书记。陈鸣波同志曾任重庆市委常委，市政府常务副市长。 航空工业集团：2024年3月27日，中国航空工业集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中央组织部有关负责同志宣布：周新民任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记。周新民同志曾任航空工业昌飞董事长、党委书记，中国商用飞机有限责任公司副总经理、副董事长、总经理、党委副书记 航天科工集团：2024年4月12日，中国航天科工集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中共中央组织部有关负责同志宣布：陈锡明同志任中国航天科工集团有限公司董事长、党组书记。陈锡明同志曾任中国电子科技集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务。 三、低空经济：航空工业展望低空经济未来，国内首个无人机适航公共服务平台投入运营 1、 航空工业展望低空经济未来 航空工业从地面基础设施、航空器制造、应用场景对低空经济进行展望。低空经济既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式，是一种容纳并推动多领域协调发展的综合经济形态，具有明显的新质生产力特征。工业和信息化部等四部门最新发文提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域。低空经济核心是航空器与各类产业形态的融合，所涉及的领域及行业广阔，将成为经济增长的新引擎，或能形成万亿级别的市场。 地面基础设施：构建低空经济一体化解决方案。航空工业规划总局从前瞻研究、场景搭建、产业化三个层面，解决低空经济顶层设计、运营服务场景、基础设施保障建设、投融资以及产业导入与落地的问题，协助地方政府低空经济产业发展，带动集团公司相关民品业务与地方经济融合。具体服务内容为“1+1”产品，即一个总体规划、一套建设方案。总体规划包括：低空经济产业创新发展规划、低空空域研究报告、低空基础设施规划。建设方案包括：低空管理平台及配套设施建设、低空（5G）智联网能力建设、产业落地一体化咨询建设。 航空器制造：积极研发新一代航空器。通航飞行器正从机械运载装备向智能数字运载装备时代迈进。1）航空工业通飞：积极探索新通航飞行器的产品研发模式与路径，通过电动垂直起降飞行器AG-EX项目一期工程，不断摸索未来市场发展趋势。同时，积极探索新一代通航飞行器技术攻关与验证模式，逐渐形成关键技术集成设计与验证路径。2）航空工业直升机所：充分利用自身的直升机技术优势、完整的研发体系、丰富的产品研发经验，加快以新能源、新概念为代表的前沿技术攻关，致力于打造高安全性、高经济性、高舒适性、低成本的新产品，抢占电动垂直起降飞行器发展新赛道。3）航空工业昌飞民机：今年重点工作是加快提升AC311A、AC313A直升机通航市场竞争力。进一步降低运营成本，提升维修品质，持续迭代改进，稳步提升国产民用直升机品牌影响力及市场份额。4）航空工业惠阳：围绕螺旋桨气动优化、低气动噪声设计、电推进技术、适航技术等领域，开展先进技术研究。开展螺旋桨低成本设计，支撑低成本航空器的市场化应用。 应用场景：构建低空经济科技创新生态。1）中国航空研究院：做好低空经济体系建设论证工作，贡献低空经济与其他业态融合发展的“中国方案”；加快开展高性能eVTOL、氢能通航飞行器等先进低空运载工具的研制，引领形成绿色数智低空飞行器产品谱系。2）航空工业特飞所：“祥云”AS700首次实现了“两荆”转场飞行，后续将拓展应用领域，积极构建产业链，力争2025年转入商业运行。此外，深入研究浮空器装备在应急救援、公共卫生服务、航空应急通信指挥等领域的应用，不断加大“领雁”AG50等通航产品的市场开拓。3）航空工业航宇：积极响应地方政府应急产业发展需要。针对目前eVTOL行业的迅猛发展，争取将现有的座椅适航设计及验证技术运用到eVTOL领域，拓展适坠救生座椅在eVTOL产业的应用。 2、 国内首个无人机适航公共服务平台落户成都 国内首个无人机适航公共服务平台湔江实验室投入运营。2024年4月11日，民航西南管理局等机构代表在彭州“天空之眼”基地共同启动湔江实验室。该实验室为公共性质，由民航西南管理局指导，省委军民融合办归口管理。实验室由多家单位共同搭建，由四川翔彭智航科技有限公司负责运营，将发挥“天空之眼”基地企业和科研机构集聚优势，通过整合科研机构力量、服务企业需求，以无人机适航能力建设、标准体系探索、科学研究、人才培养和智力成果转移转化等为核心目标。 湔江实验室的建立能够补足目前行业适航认证需求，补足体系短板。建设湔江实验室，首先将整合有适航认证、标准制定的经验院所高校力量，同民航局共同探索完善无人机适航认证体系；其次是服务有适航认证需求的企业，帮助企业在这个新领域去取得认证；同时针对无人机多机型、多品类的特点，在适航认证过程中做更多的论证、试验。作为全国首个无人机适航公共服务平台，湔江实验室将围绕资源整合和生产服务，打造一个共建、共享、共用的无人机公共平台。 四、商业航空：星河动力完成智神星一号冷流试验 星河动力航天完成智神星一号冷流试验，谷神星一号近期将择机发射。该型火箭主要面向大型星座组网方面的市场需求，起飞质量283吨，低轨最大运载能力8吨，通过CBC捆绑构型拓展可提升低轨运力至17.5吨。其二级液氧箱采用开式自生增压+常温氦气补压方案。为验证增压方案以及火箭各系统间的匹配性，智神星一号液体运载火箭开展了二级液氧箱冷流试验，试验中增压输送系统、结构系统、电气系统、地面发射支持系统等各系统匹配良好且工作正常，获得了各参试系统关键性能参数，完成了贮箱增压系统验证和优化。此次冷流试验的成功，为后续子级动力系统试车和遥一火箭首飞工作奠定了坚实基础。此外，星河动力计划于近期择机实施“谷神星一号（遥十二）”商业运载火箭发射任务，任务代号为“HEROES”。 五、行情回顾 指数表现：本周SW国防军工指数下跌5.05%，跑输沪深300指数2.47个百分点。截至2024年4月12日，SW国防军工指数下跌12.78%，跑输沪深300指数14.08个百分点。在31个申万一级子行业中排名第27。 行业估值：年初截至2024年4月12日，国防军工指数(申万)下跌12.78%，目前行业PE(TTM)估值为45.48倍，5年分位点0.98%；国防军工指数(中信)年初至今下跌14.14%，目前行业PE(TTM)估值为55.47倍，5年分位点4.71%。 个股表现： 涨幅Top5：中航重机(+9.44%)、天秦装备(+9.29%)、钢研高纳 (+6.50%)、*ST红相(+4.40%)、中国重工(+1.71%)； 跌幅Top5：西测测试(-18.82%)、睿创微纳(-18.38%)、银邦股份(-14.94%)、捷强装备(-14.60%)、理工导航(-14.47%)。 本周重要公告回顾 【楚江新材】本次公司获得总计1,790.27万元政府补助。 【睿创微纳】本次公司实控人、董事长（兼总经理）马宏被实施留置。 【甘化科工】本次公司完成工商变更登记并换发营业执照。 【*ST红相】本次公司收到深交所监管函。 【光威复材】2023年度业绩报告：实现营业收入约25.18亿元（同比+0.26%），实现归母净利润约8.73亿元（同比-6.54%）。 【睿创微纳】2024年度Q1业绩预告：实现营业收入10亿元左右（同比+27%），实现归母净利润1.25亿元左右（同比+53%），实现新增订单11.9亿元（同比+34%）。 【和而泰】本次公司实控人刘建伟解除质押1,943万股公司股份，占总股本2.09%。 【中航重机】2024年度Q1业绩预告：实现营业收入26.48亿元（同比+13%），实现归母净利润3.19亿元（同比+18%）。 【中科星图】本次公司累积回购179.62万股公司股份，占总股本0.4902%。 【中航沈飞】本次公司股东金城集团完成981.19万股公司股份过户登记。 【天秦装备】2023年度业绩报告：实现营业收入约1.55亿元（同比+4.51%），实现归母净利润约3,218.89万元（同比+19.7%）；公司2023年度计提资产减值损失合计441.95万元。 【湘电股份】2023年度业绩报告：实现营业收入约45.63亿元（同比-0.31%），实现归母净利润约3.00亿元（同比+15.24%）；公司2023年度发生关联交易约1.21亿元，预计2024年发生关联交易约3.22亿元。 【新兴装备】2023年度业绩报告：实现营业收入约4.16亿元（同比+118.33%），实现归母净利润约1,425.08万元（同比+124.72）；公司2023年度计提资产减值损失合计1,968.80万元。 【睿创微纳】本次公司累积回购463.70万股公司股份，占总股本1.04%。 【景嘉微】本次公司参股设立的产业投资基金完成工商注册登记。 【华伍股份】本次公司收到《执行裁定书》并累积收到约1,078.54万元执行款。 【晟楠科技】公司拟设立全资子公司南京晟楠新动力，出资金额500万元。 【中科星图】本次公司累积回购179.62万股公司股份，占总股本0.2902%。 【火炬电子】本次公司累积回购114.79万股公司股份，占总股本0.25%。 【华曙高科】本次公司首次回购6.68万股公司股份，占总股本0.02%。 【航天宏图】2023年度业绩报告：实现营业收入约18.19亿元（同比-25.98%），实现归母净利润约-3.74亿元（同比-241.51%）；公司2023年度计提信用减值损失与资产减值损失共计约1.59亿元。 【天银机电】2023年度业绩报告：实现营业收入约10.41亿元（同比+2.20%），实现归母净利润约3,277.97万元（同比+319.10%）；公司2023年度计提资产减值损失3,378.85万元。 【合众思壮】2023年度业绩报告：实现营业收入约18.02亿元（同比-6.31%），实现归母净利润约4.78亿元（同比+298.77%）；公司2023年度计提资产减值损失共计约1.34亿元；公司2023年度发生日常关联交易总额约7.98亿元，预计2024年度日常关联交易总额约7.73亿元。 【润贝航科】2023年度业绩报告：实现营业收入约8.26亿元（同比+46.90%），实现归母净利润约9,236.39万元（同比+16.65%）。 【甘化科工】本次公司关联方苏州创芯向公司参股公司深圳陆巡增资1,000万元。 【华伍股份】本次公司控股股东、实控人解除质押1,000万股公司股份。 【合众思壮】本次公司前副总经理徐杨俊收到深交所监管函。 【通达股份】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润-960万元~-860万元（同比-11.56%~-20.77%）。 【天奥电子】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润1,305.84万元~1,741.12万元（同比-49.76%~-62.32%）。 【航天科技】2024年Q1业绩报告：预计实现归母净利润700万元~1,000万元（同比+257.60%~410.86%）。 本周重要新闻回顾 【新浪军事】韩国使用SpaceX猎鹰9号火箭发射军用间谍卫星。 【中国航天科技集团】天都二号推进系统顺利完成卫星动量轮卸载。 【新浪军事】印度试飞升级版“光辉”MK1A轻型战斗机。 【两机动力控制】哈电国际发运1600兆瓦联合循环项目电站项目核心设备。 【两机动力控制】亿航EH216-S获得生产许可证。 【新浪军事】日本拟加入AUKUS技术合作。 【国际火箭发射】NRO采用Delta IV重型火箭发射NROL-70间谍卫星。 【两机动力控制】奥罗拉实验室采用金属3D打印生产微型燃气涡轮发动机。 【新浪军事】塞尔维亚拟采购12架“阵风”战斗机。 【两机动力控制】CFM国际交付带反向引气系统的Leap-1A发动机。 【两机动力控制】俄罗斯联合发动机公司研发超级计算机用于创建航空发动机数字孪生。 【新浪军事】美国研发新型导弹防御指挥系统IBCS。 【国家航天局】鹊桥二号中继星任务取得圆满成功。 【国际火箭发射】星河动力航天完成智神星一号增压输送系统冷流试验。 【两机动力控制】日本政府为下一代氢电客机开发提供306亿日元资金。 参考报告 1、《行业事件点评—工信部等四部门发文，明确低空经济发展路径及目标》2024-03-29 2、《军工行业周观察20240317—低空经济振翅高飞，2023年年报开始发布》2024-03-18 3、《低空经济专题报告—关注低空基础设施建设，“低空+”想象空间大》2024-03-18 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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