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期权专题 · 2024年一季度金融期权隐含波动率溢价下行

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2024-04-01 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《期权专题 · 2024年一季度金融期权隐含波动率溢价下行》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文作者 | 刘超 中信建投期货金融衍生品首席分析师 本报告完成时间 | 2024年3月31日 摘要 2024年一季度,各个金融期权标的20日历史波动率均值均呈现上行走势,其中中证1000指数以及中证500ETF20日历史波动率均值上行明显,中证1000指数20日历史波动率均值录得34.50%,最大值录得54.75%,南方中证500ETF20日历史波动率均值录得29.35%,最大值录得48.98%,嘉实中证500ETF20日历史波动率均值录得28.79%,最大值录得47.79%。从各个金融期权标的20日历史波动率均值变动绝对量来看,中证1000指数最大,达到18.86%,其次为南方中证500ETF以及嘉实中证500ETF,分别达到16.43%以及15.73%。 期权隐含波动率方面,各金融期权品种VIX均值均呈现上行走势,其中中证1000股指期权VIX均值上行绝对量最大。从隐含波动率溢价角度来看,虽然上证50指数以及沪深300指数实际波动率在2024年一季度呈现上行走势,但是使用VIX代表的隐含波动率相较于标的20天历史波动率仍有正向溢价,当然正向溢价程序相较于2023年四季度有所减少,而中证1000指数期权、南方中证500ETF期权以及嘉实中证500ETF期权则呈现出负向溢价。因此,中证1000指数期权以及中证500ETF期权卖方在2024年一季度面临较大挑战。 进入3月之后,A股市场整体波动开始呈现下行,目前上证50指数以及沪深300指数20日历史波动率已经降至历史偏低水平,卖方需警惕其后续可能上行。 风险提示:历史统计失效风险 一 2024年一季度金融期权实际波动率分析 2024年一季度A股市场波动放大明显,各个金融期权品种20日历史波动率均值较2023年四季度均有不同幅度上行,如下表所示: 数据上来看,2024年一季度,中证1000指数以及中证500ETF20日历史波动率均值上行明显,中证1000指数20日历史波动率均值录得34.50%,最大值录得54.75%,南方中证500ETF20日历史波动率均值录得29.35%,最大值录得48.98%,嘉实中证500ETF20日历史波动率均值录得28.79%,最大值录得47.79%。 从各个金融期权标的20日历史波动率均值变动绝对量来看,中证1000指数最大,达到18.86%,其次为南方中证500ETF以及嘉实中证500ETF,分别达到16.43%以及15.73%。 进入3月之后,A股市场整体波动开始呈现下行,目前上证50指数以及沪深300指数20日历史波动率已经降至历史偏低水平,卖方需警惕其后续可能上行。 二 2024年一季度金融期权隐含波动率 及其溢价分析 隐含波动率方面,标的实际波动的放大也带动了期权隐含波动率的上行,各金融期权品种VIX均值均呈现上行走势,其中中证1000股指期权VIX均值上行绝对量最大。 从隐含波动率溢价角度来看,虽然上证50指数以及沪深300指数实际波动率在2024年一季度也呈现上行走势,但是使用VIX代表的隐含波动率相较于标的20天历史波动率仍有正向溢价,当然正向溢价程序相较于2023年四季度有所减少,而中证1000指数期权、南方中证500ETF期权以及嘉实中证500ETF期权则呈现出负向溢价。因此,中证1000指数期权以及中证500ETF期权卖方在2024年一季度面临较大挑战。 虽然2024年一季度A股市场整体波动放大,但是上证50指数以及沪深300指数实际波动放大幅度相较中证500及中证1000指数幅度更小,使得上证50指数和沪深300指数期权以及追踪上述两个指数的ETF期权隐含波动率相较实际波动率依然存在正向溢价,进而使得在这些期权品种上的中性卖方仍然有正向收益。下面分别使用上证50指数期权、沪深300指数期权以及中证1000指数期权构建中性卖方策略,并回测其在今年一季度表现,策略构建如下: 回测时间区间 2024年1月1日至2024年3月29日 平仓条件: (1)当组合内期权合约剩余到期日小于7天时 (2)当组合内期权合约至少有一个不在当前标的价格对应的上下2档行权价格以内时 建仓条件:当前无持仓,同时市场上存在建仓所需合约,合约选择为平值上下一档(或者平值合约) 建仓数量:看涨及看跌合约各30手 监测频率,以60分钟频率监测期权组合 手续费:按照15元/手计算 成交价格:信号产生之后60分钟成交均价,暂不设滑点 初始资金量:10000000元 策略绩效如下图所示: 进入3月之后,A股市场整体波动开始呈现下行,目前上证50指数以及沪深300指数20日历史波动率已经降至历史偏低水平,同时期权隐含波动率近期并未跟随标的实际波动出现较大幅度下行,卖方需警惕标的实际波动率后续可能上行。 三 研究结论 标的实际波动率方面,2024年一季度,中证1000指数以及中证500ETF20日历史波动率均值上行明显,中证1000指数20日历史波动率均值录得34.50%,最大值录得54.75%,南方中证500ETF20日历史波动率均值录得29.35%,最大值录得48.98%,嘉实中证500ETF20日历史波动率均值录得28.79%,最大值录得47.79%。从各个金融期权标的20日历史波动率均值变动绝对量来看,中证1000指数最大,达到18.86%,其次为南方中证500ETF以及嘉实中证500ETF,分别达到16.43%以及15.73%。 期权隐含波动率方面,标的实际波动的放大也带动了期权隐含波动率的上行,各金融期权品种VIX均值均呈现上行走势,其中中证1000股指期权VIX均值上行绝对量最大。从隐含波动率溢价角度来看,虽然上证50指数以及沪深300指数实际波动率在2024年一季度也呈现上行走势,但是使用VIX代表的隐含波动率相较于标的20天历史波动率仍有正向溢价,当然正向溢价程序相较于2023年四季度有所减少,而中证1000指数期权、南方中证500ETF期权以及嘉实中证500ETF期权则呈现出负向溢价。因此,中证1000指数期权以及中证500ETF期权卖方在2024年一季度面临较大挑战。 进入3月之后,A股市场整体波动开始呈现下行,目前上证50指数以及沪深300指数20日历史波动率已经降至历史偏低水平,卖方需警惕其后续可能上行。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 上期所仿真品种又添新成员啦,来中信建投期货抢先体验新品种仿真交易 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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