双焦 · 谨防冲高回落
(以下内容从中信建投期货《双焦 · 谨防冲高回落》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 作者 | 张少达 中信建投期货黑色首席分析师 本报告完成时间 | 2024年3月23日 摘要 上周夜盘黑色系空头大幅减仓之后,双焦价格开启反弹。然而,基本面视角下,中期拐点尚未出现的概率偏大。下游钢厂即期利润好转,且钢价环比回升,钢厂铁水产量见底小幅增加,双焦消耗需求有所企稳;但是不同环节库存状态分化,下游主动去库、而上游被动累库,双焦持续补库迹象也未出现。需求表现一般,价格持续好转的动能偏弱。未来影响市场的核心在于钢材需求的延续性,以及能否带动钢厂明显复产,而在房建和基建资金到位偏弱的情况下,钢材需求可能并不乐观。 策略: 短期价格反弹对待为宜,焦煤上方压力1750元/吨、焦炭2250元/吨,4月份考验焦煤1500元/吨、焦炭2000元/吨的风险仍存。中线布局多单的时机不到,仍需等待。 风险提示: 煤矿安全生产形势,钢厂复产节奏 一 本周双焦价格震荡上行 上周五夜盘黑色系空头大幅减仓上涨,引领本周价格震荡偏强。本周市场情绪有所好转,并且期间伴随着终端需求阶段性锁货、正套入场等行为,黑色系普涨。以加权指数来算,铁矿石上涨7.05%、焦煤涨5.99%、螺纹涨3.25%、热卷涨3.20%、焦炭涨2.02%。价格是否已经见底,开启新一轮的上涨?目前来看,概率偏低。原因:1)钢材终端需求的持续性存疑。下半周钢材成交数量明显回落,上半周需求好可能仅是阶段性的抄底行为。特别是在房建和基建开工偏低、资金到位并不理想的情况下,螺纹的需求继续承压的概率偏大。2)钢厂复产斜率可能偏缓慢。从复产空间来看,板材复产空间相对较小,高炉螺纹的复产空间最大,如若快速复产,钢材的供应压力可能显著增加。3)最上游原料端库存依然承压。铁矿港口库存增加80万吨至1.43亿吨,煤矿库存增加9.7万吨至243万吨,而本周仅部分区域钢厂出现补库行为,上游尚未初见快速去库行为。因此,从基本面的角度来看,价格持续上涨的不利因素较多。 二 下游刚需企稳但向上弹性不大 本周高炉生产开始企稳,日均产量来到221.39万吨,环比小幅改善,双焦消耗需求企稳。三月中旬以来,钢厂即期利润持续好转,目前螺纹钢小幅盈利,其他板材利润尚可。只是在利润修复的前半段由于价格普跌,兑现难度偏大,叠加库存明显贬值,钢厂仍以减产为主;而后半段价格反弹,利润回正、出货好转,钢厂复产条件明显好转。未来需要重点关注钢厂复产斜率,以及终端需求(尤其螺纹钢需求)能否支撑钢厂复产。若需求持续性表现一般,钢厂复产斜率偏缓,双焦消耗需求好转幅度将受限。 下游继续主动去库,补库意愿并不强烈。钢厂焦煤库存766万吨(较去年均值低12万吨)、焦企库存674万吨(较去年均值低125万吨);钢厂焦炭库存598万吨(较去年均值低14万吨)。下游钢厂端无论是焦煤还是焦炭整体库存水平尚可,虽然本周局部地区个别钢厂出现补库行为,但范围并不大。下游焦化企业焦煤库存确实不高,和去年低点也仅差39万吨,但是明显亏损局面下,焦化企业减产意愿逐步增加,短期也不会大范围补库。 三 第六轮提降全面落地 本周汾渭样本煤矿小幅增产,原矿产量814万吨环比增加2万吨,开工率和产能利用率小幅走高。煤矿复产路径明显低于预期,就地区来看山西和山东产量恢复不及预期。具体原因在于煤矿安全生产事故和整治“三超”力度超预期。未来煤矿端产量释放高度需要重点关注,现阶段焦煤总库存水平偏低,供给端一旦长期存在问题,未来需求若好转,价格向上的弹性或力度可能会比较大。只是现阶段,下游需求并未好转。 焦煤需求依然偏弱,钢厂和焦化企业焦炭总产量106.1万吨,焦炭供应端下降比较显著。考虑到焦企依然亏损近125元/吨左右,独立焦化企业产量仍将受到低利润压制;而钢厂生产强度本周也下降0.46万吨,或暗示着钢厂未来复产力度有限。总的来看,焦煤需求近期难以放量。焦煤上游库存角度看:上游煤矿库存243万吨,库存压力偏大,部分煤矿有顶库现象出现,下游需求偏弱且亏损的情况下,近期焦煤端仍有让利空间。中线需要重点关注的是:焦煤总库存1899万吨,低于去年大多数时间,未来供应端是否受限,将影响价格向上的弹性。 焦炭总库存906万吨,整体高于去年均值水平,焦炭总库存赋予的价格向上弹性偏弱。从库存结构上来看,下游钢厂库存也不低,上游焦企库存偏高。而钢厂利润虽有修复,但若下游需求持续性一般,未来仍存在博弈第七轮提降的风险。 四 基差偏低 基差层面,盘面明显升水,本周有部分期现正套资源入场。月差层面,焦煤和焦炭59月差-30元/吨左右,价差走扩主要动力是本轮上涨源于近月空头主动减仓,基本面的因素相对较小。目前,双焦基本面仍有压力,月差走扩的空间有限。 五 结论 上周夜盘黑色系空头大幅减仓之后,双焦价格开启反弹。然而,基本面视角下,中期拐点尚未出现的概率偏大。下游钢厂即期利润好转,且钢价环比回升,钢厂铁水产量见底小幅增加,双焦消耗需求有所企稳;但是不同环节库存状态分化,下游主动去库、而上游被动累库,双焦持续补库迹象也未出现。需求表现一般,价格持续好转的动能偏弱。未来影响市场的核心在于钢材需求的延续性,以及能否带动钢厂明显复产,而在房建和基建资金到位偏弱的情况下,钢材需求可能并不乐观。短期价格反弹对待为宜,焦煤上方压力1750元/吨、焦炭2250元/吨,4月份考验焦煤1500元/吨、焦炭2000元/吨的风险仍存。中线布局多单的时机不到,仍需等待。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建投公告 · 热烈祝贺我司广州东风中路营业部正式更名为广东分公司! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 作者 | 张少达 中信建投期货黑色首席分析师 本报告完成时间 | 2024年3月23日 摘要 上周夜盘黑色系空头大幅减仓之后,双焦价格开启反弹。然而,基本面视角下,中期拐点尚未出现的概率偏大。下游钢厂即期利润好转,且钢价环比回升,钢厂铁水产量见底小幅增加,双焦消耗需求有所企稳;但是不同环节库存状态分化,下游主动去库、而上游被动累库,双焦持续补库迹象也未出现。需求表现一般,价格持续好转的动能偏弱。未来影响市场的核心在于钢材需求的延续性,以及能否带动钢厂明显复产,而在房建和基建资金到位偏弱的情况下,钢材需求可能并不乐观。 策略: 短期价格反弹对待为宜,焦煤上方压力1750元/吨、焦炭2250元/吨,4月份考验焦煤1500元/吨、焦炭2000元/吨的风险仍存。中线布局多单的时机不到,仍需等待。 风险提示: 煤矿安全生产形势,钢厂复产节奏 一 本周双焦价格震荡上行 上周五夜盘黑色系空头大幅减仓上涨,引领本周价格震荡偏强。本周市场情绪有所好转,并且期间伴随着终端需求阶段性锁货、正套入场等行为,黑色系普涨。以加权指数来算,铁矿石上涨7.05%、焦煤涨5.99%、螺纹涨3.25%、热卷涨3.20%、焦炭涨2.02%。价格是否已经见底,开启新一轮的上涨?目前来看,概率偏低。原因:1)钢材终端需求的持续性存疑。下半周钢材成交数量明显回落,上半周需求好可能仅是阶段性的抄底行为。特别是在房建和基建开工偏低、资金到位并不理想的情况下,螺纹的需求继续承压的概率偏大。2)钢厂复产斜率可能偏缓慢。从复产空间来看,板材复产空间相对较小,高炉螺纹的复产空间最大,如若快速复产,钢材的供应压力可能显著增加。3)最上游原料端库存依然承压。铁矿港口库存增加80万吨至1.43亿吨,煤矿库存增加9.7万吨至243万吨,而本周仅部分区域钢厂出现补库行为,上游尚未初见快速去库行为。因此,从基本面的角度来看,价格持续上涨的不利因素较多。 二 下游刚需企稳但向上弹性不大 本周高炉生产开始企稳,日均产量来到221.39万吨,环比小幅改善,双焦消耗需求企稳。三月中旬以来,钢厂即期利润持续好转,目前螺纹钢小幅盈利,其他板材利润尚可。只是在利润修复的前半段由于价格普跌,兑现难度偏大,叠加库存明显贬值,钢厂仍以减产为主;而后半段价格反弹,利润回正、出货好转,钢厂复产条件明显好转。未来需要重点关注钢厂复产斜率,以及终端需求(尤其螺纹钢需求)能否支撑钢厂复产。若需求持续性表现一般,钢厂复产斜率偏缓,双焦消耗需求好转幅度将受限。 下游继续主动去库,补库意愿并不强烈。钢厂焦煤库存766万吨(较去年均值低12万吨)、焦企库存674万吨(较去年均值低125万吨);钢厂焦炭库存598万吨(较去年均值低14万吨)。下游钢厂端无论是焦煤还是焦炭整体库存水平尚可,虽然本周局部地区个别钢厂出现补库行为,但范围并不大。下游焦化企业焦煤库存确实不高,和去年低点也仅差39万吨,但是明显亏损局面下,焦化企业减产意愿逐步增加,短期也不会大范围补库。 三 第六轮提降全面落地 本周汾渭样本煤矿小幅增产,原矿产量814万吨环比增加2万吨,开工率和产能利用率小幅走高。煤矿复产路径明显低于预期,就地区来看山西和山东产量恢复不及预期。具体原因在于煤矿安全生产事故和整治“三超”力度超预期。未来煤矿端产量释放高度需要重点关注,现阶段焦煤总库存水平偏低,供给端一旦长期存在问题,未来需求若好转,价格向上的弹性或力度可能会比较大。只是现阶段,下游需求并未好转。 焦煤需求依然偏弱,钢厂和焦化企业焦炭总产量106.1万吨,焦炭供应端下降比较显著。考虑到焦企依然亏损近125元/吨左右,独立焦化企业产量仍将受到低利润压制;而钢厂生产强度本周也下降0.46万吨,或暗示着钢厂未来复产力度有限。总的来看,焦煤需求近期难以放量。焦煤上游库存角度看:上游煤矿库存243万吨,库存压力偏大,部分煤矿有顶库现象出现,下游需求偏弱且亏损的情况下,近期焦煤端仍有让利空间。中线需要重点关注的是:焦煤总库存1899万吨,低于去年大多数时间,未来供应端是否受限,将影响价格向上的弹性。 焦炭总库存906万吨,整体高于去年均值水平,焦炭总库存赋予的价格向上弹性偏弱。从库存结构上来看,下游钢厂库存也不低,上游焦企库存偏高。而钢厂利润虽有修复,但若下游需求持续性一般,未来仍存在博弈第七轮提降的风险。 四 基差偏低 基差层面,盘面明显升水,本周有部分期现正套资源入场。月差层面,焦煤和焦炭59月差-30元/吨左右,价差走扩主要动力是本轮上涨源于近月空头主动减仓,基本面的因素相对较小。目前,双焦基本面仍有压力,月差走扩的空间有限。 五 结论 上周夜盘黑色系空头大幅减仓之后,双焦价格开启反弹。然而,基本面视角下,中期拐点尚未出现的概率偏大。下游钢厂即期利润好转,且钢价环比回升,钢厂铁水产量见底小幅增加,双焦消耗需求有所企稳;但是不同环节库存状态分化,下游主动去库、而上游被动累库,双焦持续补库迹象也未出现。需求表现一般,价格持续好转的动能偏弱。未来影响市场的核心在于钢材需求的延续性,以及能否带动钢厂明显复产,而在房建和基建资金到位偏弱的情况下,钢材需求可能并不乐观。短期价格反弹对待为宜,焦煤上方压力1750元/吨、焦炭2250元/吨,4月份考验焦煤1500元/吨、焦炭2000元/吨的风险仍存。中线布局多单的时机不到,仍需等待。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建投公告 · 热烈祝贺我司广州东风中路营业部正式更名为广东分公司! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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