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建投专题 · 关于豆粕消费需求预判的讨论和展望

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2024-03-15 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《建投专题 · 关于豆粕消费需求预判的讨论和展望》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC农产品研究 本文作者 | 田亚雄 中信建投期货联席负责人/首席分析师 魏鑫 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2024年3月14日 在豆粕的价格研判框架里,我们大体上仍旧倾向于价格变化的底层逻辑是供给驱动,这些驱动包括但不限于种植面积,天气-单产,贸易政策,港口等物流扰动等等。跟这些外生变量相比,需求叙事通常式微。豆粕需求逻辑的展开又往往因为数据缺失而陷入过分依赖主观的局面,以至于需求变量长期缺乏讨论。 基于基本面拼图完整性诉求,我们期待展开对豆粕需求拆分的讨论,大体上的方法论和逻辑如下: 1.饲料整体需求的变化,此处实现的逻辑依赖于两点:1、动物的补栏可跟踪性特征;2、补栏变动可以对未来T+X期的存栏变化有领先意义。即蛋鸡,肉鸡,生猪的存栏可以用“新增补栏”这一指标实现对未来存栏预估的领先性,这三大存栏加以权重,便可以刻画未来一段时间饲料的整体需求状态。 图:基于以上逻辑建模得出的饲料消费的有效性表现及预测 数据来源:农业农村部,饲料工业协会,中信建投期货建模测算 2.用动态的添加性价比和豆粕添加阈值趋势性变动联合刻画饲料配方中豆粕的添加比率。我们需要指出的是,添加性价比是动态变化的,是和价格互为因果的,因此很难有领先型判断的方式,我们的处理方法是基于现有数据去逼近目前豆粕添加比例的现状,并结合一定的外推对远期的饲用需求做调整。在处理方式上: A.厘清当前蛋白原料的单位蛋白价格 数据来源:上海钢联,中信建投期货建模测算 B.基于单位蛋白价差计算当前所处的历史分位水平 数据来源:上海钢联,中信建投期货建模测算 C.根据各个原料(玉米胚芽粕,ddgs,菜粕,葵粕,花生粕,棉粕)的可添加性特征,确定各个原料对豆粕的替代影响权重。可添加性特征,有两个考量纬度:“原料的可供应量”和“饲料添加实践中可替代性”。 D.基于各个原料单位蛋白价差的历史分位水平和各个原料对豆粕的替代影响权重联合推算目前的豆粕添加倾向的强度。 数据来源:上海钢联,中信建投期货建模测算 E.用低频调研的方法,确定豆粕在各类饲料中的添加阈值 ,比如最近豆粕在猪料中是 【7%,12%】。用步骤D得出的豆粕添加倾向的强度来确定添加比例,并做合理外推。 初步结论:24年Q1豆粕需求环比降5%,同比增3%;Q2环比微降0.5%,同比增2%。 本文模型预判失误的主要原因: 1.因为饲料工艺迭代或贸易路径新设,豆粕替代迎来新的竞品,比如魔芋粉,豌豆; 2.小麦替代玉米对豆粕挤出; 3.对核心数据:存栏规模,补栏规模等关键数据采样或者数据采信的主观偏误; 4.添加性价比显著变化,导致模型的外推出错。 图:豆粕交易性博弈的方法论(高清图请联系我们) 制图:中信建投期货 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建投公告 · 热烈祝贺我司广州东风中路营业部正式更名为广东分公司! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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