建投专题 · 印度,石油行业冉冉升起的新星
(以下内容从中信建投期货《建投专题 · 印度,石油行业冉冉升起的新星》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC能源化工研究 本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师 本报告完成时间 | 2024年3月13日 建投视角 01 印度石油行业的基本盘:需求增速位居高位 印度目前无疑是当前经济表现最好的国家之一,作为全球第三大石油消费国,印度刚刚公布了超预期的GDP数据。我们认为是时候对这个国家进行一下系统剖析了,什么时候印度会成为原油市场的关键国家? 2024年2月29日,印度统计部公布的数据显示,在私营部门投资强劲和服务支出回升的推动下,2023年四季度GDP同比增长8.4%,三季度GDP增速也由7.6%上修至8.1%。对于截至2024年3月的2023-2024财年,统计部门将GDP增速预测从7.3%上调至7.6%,这标志着印度连续第三年增长超过7%。 印度的石油需求处于蓬勃发展的态势。2015年到2023年间印度石油需求平均增速达到了4.15%。疫情冲击的2020年,印度需求下降了8.74%,但2021-2023年该国很快追回,并比疫情前的需求绝对值还要高,这三年需求增速分别为2.09%、8.06%、5.31%。 印度石油需求日益增长,但自身的原油产量却处于下滑周期。以EI对2022年印度的统计数据看,该国原油产量为74万桶/日,需求量为518万桶/日,印度的原油进口依存度高达86%。2023年这种情况仍未发生改变,印度的石油产量同比2022年出现了再度下滑,相应的进口量也位于五年同期最高。 印度原油进口过去几年发生了较大的改变。除了从俄罗斯进口的占比大幅提升外,我们还看到几个有意思的现象。第一个是2019年到2023年期间,印度对美国原油的进口量占比维持在4-5%附近,绝对值亦变化较小。第二个是俄罗斯份额从3%提升到40%,侵占的是所有中东国家进口量,伊拉克、沙特、阿联酋此前一直是印度前三大原油进口国。第三是印度从伊朗的原油进口量大幅下滑,印度很好的遵守了美国对伊朗的制裁,2018年印度从伊朗日均进口原油高达54万桶/日,2023年不足仅有8000桶/日。 02 印度炼油业:炼厂产能未来增速有限,当前成品油的净出口国 印度炼厂产能增速最近五年明显下滑,2018年到2023年期间,印度的炼厂产能都在500万桶/日之间波动,增幅有限。Visakhpatnam炼厂将在2024年投产,该炼厂产能从830万吨增加到1500万吨,带来的产能增量相当于13.4万桶/日。 印度未来五年炼厂产能增长也较为有限。尽管印度总理莫迪在2020年、2024年2月都提到过希望将在2030年前大幅提升印度的炼油产能,2020年的目标是当前500万桶/日的炼能翻倍,2024年的目标是提升到900万桶/日。但根据目前的投资计划,未来五年印度新增的炼厂产能为100-110万桶/日。IEA关于印度最新的报告指出,“2023年至2030年,预计印度将有100万桶/天的新增炼油能力投入运营,平均每年将增加约15万桶/天。其中大部分的新增产能将在2026年投产。” 数据来源:IEA 印度目前有23家正在运营的炼油厂。印度炼油能力的增长,预计主要将由国有的炼油企业所推动,这些国有企业准备应对印度国内持续增长的油品和石化产品需求,而相比之下,私营炼厂大幅度扩大炼油业务的前景渺茫。 印度石油公司(IOCL)在该国的下游行业占有重要地位,截至2023年,该公司运营并持有约28%的炼油总产能。印度石油公司计划到2030年将其现有产能扩大和提高327万桶/日。由印度石油公司运营的32.1万桶/日的Panipat炼油厂正准备在2027年初将产能大幅提高20万桶/日。扩建的目的是为了能够处理较重的原油等级。 信实工业目前经营着印度最大、最复杂的炼油厂,这是第一批具有重要焦化和升级能力的全转化炼油厂之一。这就是Jamnagar炼油厂,总产能为148万桶/日,可以加工216种不同类型的原油。该炼油厂没有扩大现有产能的计划,未来的去瓶颈和升级取决于产品市场的前景。 数据来源:Kpler 印度在全球成品油市场扮演了一个净出口国的角色,过去几年印度的成品油日均出口量都高达120万桶/日,2023年印度成品油日均出口125.5万桶/日。 印度出口的成品油中,以中质馏分为主。柴油、轻柴油和航煤三个品类加起来,占印度成品油出口的58%。其次是轻馏分的汽油和石脑油,出口分别占比20%和10%。 印度成品油出口的目的地国家较为分散,这些国家主要分布在亚洲、欧洲和非洲。出口国占比最大的是阿联酋,其次是新加坡、美国。 03 印度石油需求增长潜力巨大 印度经济正逐步快速通道中。在全球大型经济体中,印度的GDP增速和制造业的PMI指数均位居首位,是全球经济增长的重要引擎。这不禁令人联想到中国,曾经的经济领头羊。 中国汽车保有量的快速攀升曾经引发原油市场的超级周期,就是2002-2008年原油市场的牛市。历史证明,当一个国家的人均GDP达到2000美元后,汽车销量就会快速增长。在2000-5000美元中间,是汽车销量增速最快的时期。这是被中国历史所印证过的!2001-2010年间,中国大部分时间的汽车销量都保持2位数增长,其中2002、2003、2009、2010年汽车销量增长率超过了30%。 印度石油规划和分析小组公布的数据显示,印度1月燃料消费同比增长8.2%,印度2月燃料消费量同比增加约5.7%,至1972万吨。开年两个月印度的石油需求就表现非常亮眼。 国际能源署(IEA)此前表示,印度有望成为2023-2030年全球石油需求增长的最大推动力,取代第一大进口国中国。 印度汽车销量过去五年保持了告诉的增长,尽管如此,印度汽车保有量仍然相对有限。IEA估测,截至到2023年,印度道路上大约有5800万辆汽车。虽然与2000年的水平相比,这一数字增长了8倍,但从国际标准来看,这一数字仍然很低。例如,到2023年中国道路上的汽车数量几乎是印度的7倍,这突显出印度汽车拥有量进一步增长的潜力。IEA的预测是,到2030年,印度汽车保有量将增长40%以上。 数据来源:IEA 2023年印度年均石油消费为550万桶/日,同比增长了5.3%。如果未来五年维持该增速,意味着2024年到2028年印度的石油总消费将分别为575万桶/日,605万桶/日,638万桶/日,670万桶/日,707万桶/日。2037年印度的石油需求就达到1100万桶/日,较2023年的水平翻倍。(这样的预估尚未考虑到印度新能源车行业的发展。) 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 上期所仿真品种又添新成员啦,来中信建投期货抢先体验新品种仿真交易 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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