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建投航运点评 · 如何看待3月多轮调降运费给市场带来的压力?

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2024-03-13 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《建投航运点评 · 如何看待3月多轮调降运费给市场带来的压力?》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC农产品研究 本文作者 | 陈宇灏 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2024年3月12日 本周的SCFIS标的指数为2533.68点,略低于我们本日预期(2600±50点),这一指数反映了2M联盟在3月初继续降价所引发的降价潮。 由于马士基在3月中下旬的三周(第11、12、13周)的各班次上进一步下调运费,或将导致3月内运费回调将有所加速。三大联盟在马士基的带领下降价明显,这一事件使我们前期交割结算价预期可能低于中性情形,而更接近保守情形(1月以来的预期为-保守情形在1600~1800点,中性情形为2000~2200点,理想情形为2400~2700点)。 马士基在3月中旬起再次下调运费的影响将在3月18日、3月25日及4月1日(3月最后一周的班次降价)的标的指数中体现,若回调幅度相对有限-如3月25日时落在2200点水平以上时,反映了货量需求并未市场普遍预期般悲观。这一逻辑源自于1.马士基在2M联盟中的搭档MSC,及其他两大联盟相对更小、且更不频繁的运费调整。2.对于SCFIS样本中某一班次来说,其运费均价反映了开放订舱以来的订舱价平均,而非简单的反映尾部降价后价格。 当然,我们也需要提示,传统的航运业务中往往存在着线下销售的议价空间及部分特价舱位(用以提高装载率)。此类现货侧变量较难从公开数据中获取。但最终,上述种种因素会体现在SCFIS在3月的数据当中。 若3月内SCFIS的兑现程度始终更接近于我们3月下调后预期中较乐观的情形(见图表1),则市场货运需求尚可,或至少不及预期般悲观。在此情形下,班轮公司更有信心支撑市场。 近月合约策略:短期内由于各类利空消息,市场可能承受较明显下行压力,考虑到市场情绪波动的放大,04的低估区间可能需要自1月的1600~1800下调至1500~1700。可考虑在低估区间内做多。 核心风险: 1.出现如前文般的现货不理想兑现,反映货量需求的严重不足。 2.即便在货量尚可情况下,班轮公司依旧选择通过维持高班次而非维持高运价来获取更高收入,过早地进入恶性竞争模式。即4月运费继续维持3月的跌势。 对于远月合约,斋月到来,红海供应链危机长期化的风险正在兑现。决定旺季运费高度的核心变量将集中在货运需求侧,即传统旺季的货运需求能否较2023年有着边际性好转(中性情形),或受小规模补库周期提振(理想情形),则班轮公司更容易在共同面对红海绕行影响下,形成抬升运价的默契。 从目前的安排看,三大班轮联盟在3月中旬到4月期间的停航次数可能将比较少。这一情况的解读有二,其一是当前货量并非如前期预期般严重不足,班轮公司没有停航的需要。其二则是三大联盟在淡季期间不约而同选择了传统的竞争模式,通过低价与高服务频次提高装载率。 我们已经多次介绍过若4~6月期间停航次数较低,将各航线安排的船队几乎全部放出,则在7~8月的传统旺季可能面临前述的空窗期问题。结合这一情况来看,三大联盟可能正在为传统旺季蓄势,这一逻辑的进一步兑现需要对船期与货运需求持续关注。 远月合约近期情绪波动较大,且合约流动性相对较差。参考2023年8月涨价明显失败的格局下,2023年8月最后三周SCFIS指数的平均水平为1041点。而在红海供应链危机发酵前,2023年12月最后三周SCFIS指数的平均水平为1044点。远月合约可考虑轻仓逢低(08-1200~1600,12-1200~1400)试多。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 上期所仿真品种又添新成员啦,来中信建投期货抢先体验新品种仿真交易 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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