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建投专题 · 终端复工陆续进行,苯乙烯-纯苯价差做缩仍为大方向

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2024-03-08 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《建投专题 · 终端复工陆续进行,苯乙烯-纯苯价差做缩仍为大方向》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC能源化工研究 本报告完成时间 | 2024年3月8日 主要逻辑 主要背景: 2024年春节归来已超两周,纯苯及苯乙烯多偏强震荡状态,我们本周通过与产业及贸易商等交流,总结整理近期关注度较高的终端复工、苯乙烯出口及库存、EB-BZ价差等方面的看法。 近两周复工复产节奏较为正常,优于或等于去年同期水平。北方地区EPS需求比预期表现更好,近两年来房地产方面对EPS需求量下降,包装行业需求上涨。未来增长点或在于低能耗建筑带来的EPS增量,在住建部及碳达峰碳中和的规划中值得期待。华东和华南区域产销数据显示基本恢复至2021年水平,更多是出口带来的增量,国内增长量实际不大,还有一部分是疫情宅经济对快递的需求惯性带来的。ABS及PS方面,二者在几年前ABS价格远高于HIPS的时候,会存在部分应用领域(例如空调、洗衣机、冰箱、电动车等外壳或配件)的替代,但是2023年开始明显的二者价差收窄,及2024年几乎重合,ABS材料强度、耐候性能等方面的特性优势会反替代部分HIPS。 2024年大家电头部企业开工及销量表现依旧会很好,但是中小企业订单等情况仍有待观察。但是小家电近两年的增长速度明显,仍是值得关注的方向。当前从工业品及家电领域券商角度了解到,家电以旧换新可能带来一季度及上半年对3S需求增加,需求有前置可能,家电旺季传统3-4月,3月初的时候可能备货开始,高爆发在3月底到4月,未来实现程度还需真实购买力推动。 4月纯苯仍会是偏紧格局,短期逻辑上虽然支撑EB-BZ价差走阔,但是苯乙烯的利润一旦给出则供应会增加(尤其是非一体化装置,估算当前非一体化开工率不足50%)。且纯苯在低库存情况下空配风险较高,因此更建议价差上行至800-1000元/吨之后逢高做缩。 风险提示: 宏观经济大幅波动;原油价格大幅波动 建投视角 1. 苯乙烯产能扩张利润压缩背景下,苯乙烯开工率压缩至近些年低位,产能过剩情况如何解决? 2021-2023年中国苯乙烯进口量持续减少,出口是更加关注的方向。出口集中放量自2022年开始,2022年-2023年出口主体从贸易商转移到沿海工厂,例如恒力、渤化、万华、浙石化等等。内陆工厂因为考虑到运输到港口的运费及仓储问题,出口效益有限。认为当下而言今年的出口形势相较于过去脉冲式,会更加缓而强。 2. 出口持续性如何及2024年预期出口量? 方向而言去往欧洲的物流仍有困难,绕行好望角导致船期延长,及时现在装船运至欧洲或到5月份,而当地5月成交流动性有限,对于出口商而言较难锁定利润。今年2-3月中东及东南亚检修较多,以及韩国LG 3月关停但其ABS 装置仍在运行,因此预计出口仍有陆续成交可能,在外盘检修配合下,2024年出口量级或超20万吨,苯乙烯从净进口转为净出口。 3. 苯乙烯3月检修降负增加,平衡表从最初的累库转为去库且去库程度加深,EB-BZ价差是否可以做扩,纯苯累库压力是否持续? 纯苯今年1月转为back结构,虽然3月紧张程度随着下游检修降负增加缓解,但是累库压力并不大,矛盾不突出,且3-4月东北亚地区炼厂集中检修,4月纯苯仍会是偏紧格局,短期逻辑上虽然支撑EB-BZ价差走阔,但是苯乙烯的利润一旦给出则供应会增加(尤其是非一体化装置,估算当前非一体化开工率不足50%)。且纯苯在低库存情况下空配风险较高,因此更建议价差上行至800-1000元/吨之后逢高做缩。 4. 苯乙烯非一体化工厂亏损,部分工厂长期停车待产情况下,如何度过寒冬?有何办法解决2024年全球情况下的纯苯偏紧问题? 对于非一体化工厂而言,综合灵活分析例如多产苯乙烯还是外卖苯,冬季时候更是鲜明,10月之后,今年第一次降负荷了多卖苯,和期现和贸易结合,跨品种套利也有考虑,交割库对于生产企业来说很有利的,出口方向阶段性的没有长期稳定 能增加纯苯产量的是歧化,未来3年来看如果甲苯歧化利润较好,会有更多装置投产的。 5. 终端复工复产情况如何,与去年同期比较的表现?对于2024年的预期如何? 根据反馈汇总,近两周复工复产节奏较为正常,优于或等于去年同期水平。 北方地区EPS需求比预期表现更好,近两年来房地产方面对EPS需求量下降,包装行业需求上涨。未来增长点或在于低能耗建筑带来的EPS增量,在住建部及碳达峰碳中和的规划中值得期待。华东和华南区域产销数据显示基本恢复至2021年水平,更多是出口带来的增量,国内增长量实际不大,还有一部分是疫情宅经济对快递的需求惯性带来的。 ABS及PS方面,二者在几年前ABS价格远高于HIPS的时候,会存在部分应用领域(例如空调、洗衣机、冰箱、电动车等外壳或配件)的替代,但是2023年开始明显的二者价差收窄,及2024年几乎重合,ABS材料强度、耐候性能等方面的特性优势会反替代部分HIPS。 6. 对于家电行业及以旧换新政策如何看待? 2024年大家电头部企业开工及销量表现依旧会很好,但是中小企业订单等情况仍有待观察。但是小家电近两年的增长速度明显,仍是值得关注的方向。当前从工业品及家电领域券商角度了解到,家电以旧换新可能带来一季度及上半年对3S需求增加,需求有前置可能,家电旺季传统3-4月,3月初的时候可能备货开始,高爆发在3月底到4月,未来实现程度还需真实购买力推动。 7. 苯乙烯及其下游的套利如何操作? 实际操作中PS-苯乙烯的套利操作相较于ABS-苯乙烯或EPS-苯乙烯更高,最终利润实现需要考研企业流转速度及行情判断能力。PS上游生产企业可以考虑买入EB期货,根据EB期货进行PS产品预售锁定加工利润。但PS-EB价差高的时候卖PS买EB对于生产企业来说相对安全,但是买PS卖EB难度高,或面临获利时的流动性不匹配的问题。实际了解年前许多PS工厂生产利润低,以及担心像2023年节后苯乙烯跌价的情况,节前留有苯乙烯库存较低或并未买入EB期货。 8. 当前苯乙烯华东港口库存25万吨,属于五年同期较高水平,库存压力何时缓解? 往年高位时库存可超35万吨,当前尚不及峰值。根据3月苯乙烯增加的浙石化等检修降负情况判断,当前库存为年内峰值,工厂库存最先去化,随后港口库存逐步降低,同时参照以往,也会在3-4月明显去库。 研究员:董丹丹 期货交易咨询从业信息:Z0017387 期货从业信息:F03095464 联系方式:18616602602 助理研究员:何天一 期货从业信息:F03111307 联系方式:18515034990 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 实盘大赛 · 3月4日报名开启!快@身边期货人,大奖奖池虚位以待! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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