城投、产业收窄、金融走阔 | 信用利差跟踪

（以下内容从华福证券《城投、产业收窄、金融走阔 | 信用利差跟踪》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 摘要 城投债利差与估值跟踪 信用利差方面，各评级城投债较上周均收窄，AAA、AA+、AA级城投债分别较上周收窄2.95bps、4.91bps和6.24bps。收益率方面，各评级城投债收益率均较上周下行，AAA级、AA+和AA级较上周分别下行3.88bps、5.54bps和6.90bps至2.65%、2.79%和3.18%。分省份看，信用利差方面，本周所有省份信用利差均收窄，青海收窄幅度最大。收益率方面，本周所有省份收益率均下行，青海和广西下行幅度最大，山西和上海下行幅度最小；分期限看，剩余期限1-3年、3-5年、5-7年城投债信用利差较上周收窄，6M-1年和7年以上较上周走宽；剩余期限6M-1年、1-3年、3-5年、5-7年和7年以上城投债收益率均下行。分行政级别看，地市级、省级、区县级、园区类城投债利差较上周均收窄；地市级、省级、区县级、园区类城投债收益率均下行。 产业债利差跟踪 分等级看，不同评级产业债利差均收窄，AAA级、AA+级和AA级产业债信用利差较上周分别收窄4.52bps、4.36bps和5.68bps。 分行业看，各行业不同评级信用利差分化明显。国企产业债行业大部分收窄，其中农林牧渔和计算机收窄最明显，分别收窄了5.71bps和5.52bps，汽车走宽了9.54bps；民企产业债行业利差大部分收窄，社会服务和综合收窄最为明显，分别收窄了8.97bps和5.71bps，商贸零售走宽了17.57bps。 金融债利差与估值跟踪 从保险公司债看，保险公司债利差较上周均走宽，AAA、AA+和AA级较上周分别走宽了2.22bps、0.74bps、和1.09bps，AAA、AA+和AA级收益率较上周均下行；从证券公司债看，证券公司债利差较上周均走宽， AAA级、AA+级和AA级较上周分别走宽了4.24bps、3.94bps和2.02bps，AAA、AA+和AA级收益率较上周均下行；从商业银行债看，商业银行债利差较上周均走宽，商业银行普通债-短久期、中久期和长久期较上周分别走宽4.27bps、1.11bps和1.69bps，收益率商业银行普通债-短久期、中久期和长久期较上周分别下行9.05bps、7.69bps和1.28bps至2.40%、2.88%和3.12%。 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化、统计口径偏差。 01 城投债跟踪 1.1 总览信用利差与收益率变动 信用利差方面，各评级城投债较上周均收窄，AAA、AA+、AA级城投债分别较上周收窄2.95bps、4.91bps和6.24bps至50.18BP、67.95BP和106.74BP。 收益率方面，各评级城投债收益率均较上周下行， AAA级、AA+和AA级较上周分别下行3.88bps、5.54bps和6.90bps至2.65%、2.79%和3.18%。 1.2 细分信用利差和收益率变动 1.2.1 各省份/重点城市城投债信用利差和收益率变动 各省份城投债信用利差较上周均收窄。青海的城投债信用利差收窄最为明显，收窄了26.98bps.分重点城市来看，仅有大同市的城投债信用利差走阔了0.70bps；柳州市和潍坊市城投债信用利差收窄程度位居前二，分别收窄了26.37bps和24.25bps； 各省份城投债收益率较上周均下行。青海和广西下行最为明显，下行了29.03bps和9.18bps至5.79%和3.05%；山西和上海下行幅度最小，下行了3.53bps和3.40bps至2.67%和2.58%。分重点城市来看，大同市和深圳市下行最少，分别下行了0.41bps和2.38bps至2.62%和2.51%；西宁市和柳州市下行最为明显，分别下行了25.56bps和26.33bps至5.71%和4.83%。 1.2.2 不同期限城投债信用利差和收益率变动 信用利差方面，不同期限城投债利差较上周大部分收窄。1-3年、3-5年和7年以上分别收窄了5.26bps、7.31bps和3.96bps；6M-1年和5-7年分别走阔了0.04bps和2.19bps。 中债估值收益率方面，不同期限城投债收益率均较上周下行。剩余期限6M-1年、1-3年、3-5年、5-7年和7年以上城投债收益率分别下行4.87bps、4.72bps、7.05bps、5.66bps和3.94bps至2.55%、2.76%、2.98%、3.42%和2.98%。 1.2.3 不同行政级别城投债信用利差和收益率变动 信用利差方面，不同行政级别城投债利差较上周均收窄。地市级、省级、区县级、国家级园区、一般园区和省级园区城投债利差分别收窄5.56bps、3.29bps、6.55bps、6.97bps、6.65bps和5.82bps。 收益率方面，不同行政级别城投债收益率较上周均下行，地市级、省级、区县级、国家级园区、一般园区和省级园区分别下行6.30bps、4.15bps、6.71bps、7.31bps、7.92bps和6.05bps至2.96%、2.77%、3.06%、2.96%、2.99%和3.04%。 02 产业债跟踪 2.1 总览信用利差变动 本周不同评级产业债利差均收窄，AAA级、AA+级和AA级产业债信用利差较上周分别收窄4.52bps、4.36bps和5.68bps至53.22BP、100.84BP和143.22 BP。 2.2 重点行业信用利差一览 各行业不同评级信用利差分化明显。各行业不同评级信用利差大部分收窄。国企产业债行业大部分收窄，其中农林牧渔和计算机收窄最明显，分别收窄了5.71bps和5.52bps，汽车走宽了9.54bps；民企产业债行业利差大部分收窄，社会服务和综合收窄最为明显，分别收窄了8.97bps和5.71bps，商贸零售走宽了17.57bps。 03 金融债跟踪 3.1 总览信用利差与收益率变动 信用利差方面，保险公司债利差较上周均收窄，AAA、AA+和AA级较上周分别收窄了0.62bps、1.64bps、和1.66bps；证券公司债利差较上周均有所走宽，AAA级、AA+级和AA级较上周分别走宽了0.68bps、1.12bps和0.69bps；商业银行债较上周AAA级走阔0.49bps，AA+级和AA级收窄1.86bps和6.98bps。 中债估值收益率方面，保险公司债收益率均较上周下行，AAA级、AA+级和AA级分别下行1.43bps、1.76bps和1.41bps至2.71%、3.78%和4.20%；证券公司债收益率较上周AAA和AA+级分别下行2.24bps和4.46bps至2.42%和2.7%，AA级上行2.75bps至3.78%；商业银行债收益率较上周均下行，AAA、AA+级和AA级分别下行0.73bps、2.73bps和9.59bps至2.54%、3.06%和3.78%。 3.2 保险公司债信用利差与收益率变动 信用利差方面，保险公司次级债和资本补充债利差较上周分别走宽5.63bps和11.95bps。 中债估值收益率方面，保险公司次级债收益率较上周下行0.01bps至11.62%,资本补充债收益率较上周上行13.85bps至3.68%。 3.3 证券公司债信用利差与收益率变动 信用利差方面，AAA国有券商（中央）、AAA国有券商（地方）和AAA民营券商较上周分别走宽0.29bps、0.93bps和2.21bps。 收益率方面， AAA国有券商（中央）和AAA国有券商（地方）和AAA民营券商较上周分别下行2.44bps、2.23bps和2.85bps至2.41%、2.41%和2.38%。 3.4 商业银行债信用利差与收益率变动 信用利差方面，商业银行普通债-短久期较上周走阔1.04bps，中久期和长久期较上周分别收窄3.49bps和1.68bps；商业银行永续债-短久期较上周走阔1.89bps，中久期较上周收窄3.83bps;商业银行二级资本债-短久期、中久期和长久期较上周分别收窄5.73bps、3.90bps和0.84bps。 收益率方面，商业银行普通债-短久期、中久期和长久期较上周分别下行1.07bps、3.72bps和7.81bps至2.39%、2.84%和3.05%；商业银行永续债-短久期和中久期较上周分别下行1.75bps和3.49bps至3.07%和3.43%；商业银行二级资本债-短久期、中久期和长久期较上周分别下行7.80bps、3.33bps和5.82bps至3.61%、4.15%和2.76%。 04 风险提示 市场风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场整体走势。 政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。 统计口径偏差。本文各分类数据均为个券收益率/信用利差算数平均计算得到，或存在统计口径不一致带来的偏差。 获取更多内容，欢迎关注“固收荷语” 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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