建投专题 · 纠结的盘面,高企的库存,化工后市不悲观
(以下内容从中信建投期货《建投专题 · 纠结的盘面,高企的库存,化工后市不悲观》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师 本报告完成时间 | 2024年2月29日 建投视角 春节归来,国内化工品以高开低走的形式对春节期间外盘原油的强势做出来反馈,此后便陷入了震荡格局。目前看这种震荡仍未有改变的契机,化工的高库存以及需求的不确定性是震荡的主要原因。 1、众多化工品库存升至年内偏高水平 春节期间,贸易停滞,一些劳动力强度比较大的终端产业也开工率大幅下滑;另一方面化工的生产则具有一定连续性,自动化程度相对较高。这种情况就导致化工春节期间普遍出现累库,一些品种的库存甚至达到了五年同期最高。 有这样特征的品种包括聚酯链、PE链、PP链和苯乙烯链。聚酯链下游的织造企业春节期间开工率能跌到个位数,PE 下游的包装膜和农膜春节期间开工也能降到20-30%的低位,PP下游开工率格局类似。苯乙烯下游春节期间停车规模较大的是EPS,其次是PS,ABS春节期间检修较少。 下游春节期间的开工率下降,造成了库存的累积,供给端并非没有减量,低利润格局下,化工的开工率普遍偏低。例如我们看到了沥青23%五年分位的开工率,看到了塑料16.68%五年分位的开工,还看到了全球五年最低的苯乙烯开工率。化工品的累库是季节性的,无关需求是好是坏,供给已经在努力减量。 2、化工未来逢低试多仍是主方向 我们看好化工后市有两点逻辑,首先是原油端价格仍以稳定为主,其次许多品种2024年上半年产能扩张有限。 2024年原油的供给仍由OPEC+来把控,美国页岩油增产空间有限,也将逐步提升OPEC+对供应的把控力。3月初OPEC+即将公布2024年二季度及下半年的产量计划,我们认为OPEC+会延续减产。从需求端看,中国春节期间出行量同比、与2019年同期相比,都出现了正增长;欧洲的国家法国、葡萄牙、意大利1月份的成品油总销售也均出现同比持平或略增的态势,一改2023年下半年的颓势。美国石油需求仍以稳定为主。原油实货走强,带动月差同步走高,原油仍将延续区间震荡态势,Brent的震荡中枢将为81美元/桶。 从化工品自身看,2024年上半年聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等品种均未有新产能投放,新产能的冲击将处于5月合约之后。 化工品当前的需求格局如何?局面也并未如市场预想的那么悲观。以聚酯端为例,终端织造节前出现大面积的补库,原料库存普遍可以使用到3月中旬,因此随着织造开工率的提升也并未看到聚酯产销的放量。但假以时日,原料消耗一段时间,织造企业终归会再度采购原料。再看苯乙烯下游。苯乙烯的中断产业集中在电子电器,当前三大白色家电给出的3月排产量位于五年同期最高,苯乙烯三大直接下游春节归来也连续两周降库。 综上,我们对未来化工品价格走势并不悲观,一些库存较高的品种可能会出现阶段性的调整,但难以深跌。我们需要给市场和终端更多一些时间,等待需求的逐步复苏与回归。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建议收藏 · 期货人必看的2024龙年最全交易日历 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师 本报告完成时间 | 2024年2月29日 建投视角 春节归来,国内化工品以高开低走的形式对春节期间外盘原油的强势做出来反馈,此后便陷入了震荡格局。目前看这种震荡仍未有改变的契机,化工的高库存以及需求的不确定性是震荡的主要原因。 1、众多化工品库存升至年内偏高水平 春节期间,贸易停滞,一些劳动力强度比较大的终端产业也开工率大幅下滑;另一方面化工的生产则具有一定连续性,自动化程度相对较高。这种情况就导致化工春节期间普遍出现累库,一些品种的库存甚至达到了五年同期最高。 有这样特征的品种包括聚酯链、PE链、PP链和苯乙烯链。聚酯链下游的织造企业春节期间开工率能跌到个位数,PE 下游的包装膜和农膜春节期间开工也能降到20-30%的低位,PP下游开工率格局类似。苯乙烯下游春节期间停车规模较大的是EPS,其次是PS,ABS春节期间检修较少。 下游春节期间的开工率下降,造成了库存的累积,供给端并非没有减量,低利润格局下,化工的开工率普遍偏低。例如我们看到了沥青23%五年分位的开工率,看到了塑料16.68%五年分位的开工,还看到了全球五年最低的苯乙烯开工率。化工品的累库是季节性的,无关需求是好是坏,供给已经在努力减量。 2、化工未来逢低试多仍是主方向 我们看好化工后市有两点逻辑,首先是原油端价格仍以稳定为主,其次许多品种2024年上半年产能扩张有限。 2024年原油的供给仍由OPEC+来把控,美国页岩油增产空间有限,也将逐步提升OPEC+对供应的把控力。3月初OPEC+即将公布2024年二季度及下半年的产量计划,我们认为OPEC+会延续减产。从需求端看,中国春节期间出行量同比、与2019年同期相比,都出现了正增长;欧洲的国家法国、葡萄牙、意大利1月份的成品油总销售也均出现同比持平或略增的态势,一改2023年下半年的颓势。美国石油需求仍以稳定为主。原油实货走强,带动月差同步走高,原油仍将延续区间震荡态势,Brent的震荡中枢将为81美元/桶。 从化工品自身看,2024年上半年聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等品种均未有新产能投放,新产能的冲击将处于5月合约之后。 化工品当前的需求格局如何?局面也并未如市场预想的那么悲观。以聚酯端为例,终端织造节前出现大面积的补库,原料库存普遍可以使用到3月中旬,因此随着织造开工率的提升也并未看到聚酯产销的放量。但假以时日,原料消耗一段时间,织造企业终归会再度采购原料。再看苯乙烯下游。苯乙烯的中断产业集中在电子电器,当前三大白色家电给出的3月排产量位于五年同期最高,苯乙烯三大直接下游春节归来也连续两周降库。 综上,我们对未来化工品价格走势并不悲观,一些库存较高的品种可能会出现阶段性的调整,但难以深跌。我们需要给市场和终端更多一些时间,等待需求的逐步复苏与回归。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建议收藏 · 期货人必看的2024龙年最全交易日历 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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