建投航运专题 · 红海供应链危机对于集运周期意味着什么?
(以下内容从中信建投期货《建投航运专题 · 红海供应链危机对于集运周期意味着什么?》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC农产品研究 作者 | 陈宇灏 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2024年2月27日 规模效应使得主干航线要求使用超大型集装箱船,对于成本、揽货、运营能力要求更高。对于小规模的班轮公司来说,以东南亚等非主干航线为代表的支线航线成为其差异化竞争的主要途径。 集运有着非常有趣的特点:长期供大于求,但集中度极高,对于主干航线(中欧、中美、欧美)来说,几大班轮龙头存在较明显的垄断性。 这也是为什么我们始终强调: 班轮公司是价格的制定者。但是由于长期供大于求的格局,货量不足时,货主可能无法接受过高的价格。班轮公司往往会敏锐地自行积极调整价格去揽货(目的为实现高装载率)。但是,一旦运输需求良好,班轮公司容易形成支撑价格的默契。此时,为了完成出口的运输过程,货主不得不去接受这一价格。 从集装箱船绕航的角度来看,红海供应链危机的兑现已经基本完成。然而与此同时,绕行的影响尚未彻底兑现。 单从当前的数据来看,班轮公司在3月~4月采取的手段为:“内部借调”与“外部借调” 以前一页的FAL2为例,二月最后一周停航,三月第一周使用CSCL Pacific Ocean号(原本用于FAL7航线) 类似的情况也出现在其他航线上,达飞的FAL3航线在2月中旬也已经抽调了本隶属于FAL1的船只。(大致的思路是基于航线停航节奏,互相匀) 而2M联盟的AE55航线在3月第二周也抽调了本属于美西航线的MSC Amsterdam号。 为何我们认为不宜过分强调抽调船只对运费的影响? 班轮公司总是可以通过停航货量较少的航线将船只匀到货量较为充足的航线,或者将美西、地中海的其他船只抽调过来,同时也有助于其他航线的稳价。 但该问题终究是几大班轮公司在制定运费策略时纳入考虑的共同问题,有助于共同立场/默契的形成: 我们认为红海供应链通过影响主干航线上大型集装箱船的周转率,从而为三大联盟创造了较为类似的情况/立场:在进行停航/船只安排决策时,欧地、美东线航程的增加及周转率的下降将不得不被纳入考虑。 红海供应链危机为班轮公司缓解了一定的运力控制压力,甚至在一定条件下可能造成船队不足的格局。 终究,我们始终不能排除班轮公司依旧选择杀价揽货的可能。 班轮公司在眼下可能较容易形成类似2023年11月~1月的默契,尽可能通过各种形式确保一定的利润水平。即便我们不考虑潜在的稳运费手段,以较为悲观/保守预期展望淡季的运费回调(见右图),4月交割结算价也落在我们前期的预期内。 EC2404向上收窄基差的机会已经过去,在1月初以来便围绕交割结算价交易。我们认为整体可能以宽幅震荡市为主,在1800~2800点区间高抛低吸。 4月合约潜在的超预期风险:欧洲需求远不及预期,造成欧线运费严重缺乏支撑。体现为现货侧出现:“3月周转率下降体现在船队上(开始抽调其他航线船只或干脆停航)却依旧出现明显降价促销”(3月内运费出现10%~20%的降幅属于正常季节性情况)。 鉴于近期情绪波动较大,且远月旺季合约不确定性确实较多,暂时以观望为主。但需要指出情绪波动可能使08、12合约逼近2023年的实际兑现水平(1300~1600、1200~1400),给出相对低成本的做多区间。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建投喜报 · 热烈祝贺中信建投期货成功落地广州期货交易所首单非标准仓单期转现业务 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC农产品研究 作者 | 陈宇灏 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2024年2月27日 规模效应使得主干航线要求使用超大型集装箱船,对于成本、揽货、运营能力要求更高。对于小规模的班轮公司来说,以东南亚等非主干航线为代表的支线航线成为其差异化竞争的主要途径。 集运有着非常有趣的特点:长期供大于求,但集中度极高,对于主干航线(中欧、中美、欧美)来说,几大班轮龙头存在较明显的垄断性。 这也是为什么我们始终强调: 班轮公司是价格的制定者。但是由于长期供大于求的格局,货量不足时,货主可能无法接受过高的价格。班轮公司往往会敏锐地自行积极调整价格去揽货(目的为实现高装载率)。但是,一旦运输需求良好,班轮公司容易形成支撑价格的默契。此时,为了完成出口的运输过程,货主不得不去接受这一价格。 从集装箱船绕航的角度来看,红海供应链危机的兑现已经基本完成。然而与此同时,绕行的影响尚未彻底兑现。 单从当前的数据来看,班轮公司在3月~4月采取的手段为:“内部借调”与“外部借调” 以前一页的FAL2为例,二月最后一周停航,三月第一周使用CSCL Pacific Ocean号(原本用于FAL7航线) 类似的情况也出现在其他航线上,达飞的FAL3航线在2月中旬也已经抽调了本隶属于FAL1的船只。(大致的思路是基于航线停航节奏,互相匀) 而2M联盟的AE55航线在3月第二周也抽调了本属于美西航线的MSC Amsterdam号。 为何我们认为不宜过分强调抽调船只对运费的影响? 班轮公司总是可以通过停航货量较少的航线将船只匀到货量较为充足的航线,或者将美西、地中海的其他船只抽调过来,同时也有助于其他航线的稳价。 但该问题终究是几大班轮公司在制定运费策略时纳入考虑的共同问题,有助于共同立场/默契的形成: 我们认为红海供应链通过影响主干航线上大型集装箱船的周转率,从而为三大联盟创造了较为类似的情况/立场:在进行停航/船只安排决策时,欧地、美东线航程的增加及周转率的下降将不得不被纳入考虑。 红海供应链危机为班轮公司缓解了一定的运力控制压力,甚至在一定条件下可能造成船队不足的格局。 终究,我们始终不能排除班轮公司依旧选择杀价揽货的可能。 班轮公司在眼下可能较容易形成类似2023年11月~1月的默契,尽可能通过各种形式确保一定的利润水平。即便我们不考虑潜在的稳运费手段,以较为悲观/保守预期展望淡季的运费回调(见右图),4月交割结算价也落在我们前期的预期内。 EC2404向上收窄基差的机会已经过去,在1月初以来便围绕交割结算价交易。我们认为整体可能以宽幅震荡市为主,在1800~2800点区间高抛低吸。 4月合约潜在的超预期风险:欧洲需求远不及预期,造成欧线运费严重缺乏支撑。体现为现货侧出现:“3月周转率下降体现在船队上(开始抽调其他航线船只或干脆停航)却依旧出现明显降价促销”(3月内运费出现10%~20%的降幅属于正常季节性情况)。 鉴于近期情绪波动较大,且远月旺季合约不确定性确实较多,暂时以观望为主。但需要指出情绪波动可能使08、12合约逼近2023年的实际兑现水平(1300~1600、1200~1400),给出相对低成本的做多区间。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建投喜报 · 热烈祝贺中信建投期货成功落地广州期货交易所首单非标准仓单期转现业务 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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