国联家电丨萤石网络2023年业绩快报点评:主业稳健发展,新业务新渠道贡献增量

（以下内容从长江证券《国联家电丨萤石网络2023年业绩快报点评:主业稳健发展,新业务新渠道贡献增量》研报附件原文摘录）
　　萤石网络 2023年业绩快报点评：主业稳健发展，新业务新渠道贡献增量 国联家电 | 管泉森、孙珊、莫云皓 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。 报告摘要 事件 萤石网络发布2023年业绩快报公告：2023年公司实现营业收入48.40亿，同比+12.39%，归母净利润5.63亿，同比+68.80%，扣非净利润5.53亿，同比+86.90%；其中，2023年四季度实现营业收入13.32亿，同比+13.87%，归母净利润1.61亿，同比+41.11%，扣非净利润1.64亿，同比+97.00%。 摄像头稳健发展，新业务贡献增量 洛图数据显示2023年中国消费级监控摄像头推总销量同比+10.9%至5343万台，其中萤石线上销量同比+9.8%，线上份额达7.8%，叠加线下与海外渠道，我们预计萤石摄像头业务稳健发展；且中国智能门锁2023年全渠道销量同比+2.4%至1801万台，人脸识别功能占比正逐步提升，我们预计萤石智能门锁全年营收增速更快；此外我们预计云业务收入增长快于公司整体。 毛利率同比提升，业绩实现高增长 2023年萤石毛利率同比提升，首先是由于成本有所优化，其中精益化供应链管理以及原材料成本下降均有贡献，其次是毛利率较高的云平台服务业务、境外业务占比提升，最后是由于渠道、产品结构均有所优化。综合影响下，2023年公司归母净利率同比+3.89pct至11.63%，盈利能力明显修复，在此基础上扣非净利率同比+4.56pct至11.43%，盈利质量进一步改善。 拓展海内外渠道，中长期成长可期 2023年萤石一方面积极布局国内线上电商渠道、发力抖音直播，另一方面积极布局线下专卖体验店，助力全屋智能系统业务推广和发展。此外，公司海外业务也在持续拓展，预计2023年萤石海外在多种渠道中均取得较好增长。我们预计，公司在积极拓展海内外渠道以及优秀技术和产品实力基础上，有望更好发挥“双主业”的商业模式优势，持续实现业绩较快增长。1月底公司董、高宣布增持，更彰显公司管理层对于萤石前景的坚定信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2025年营业收入分别为58.83、71.54亿元，同比增速分别为+22%、+22%，归母净利润分别为7.05、8.77亿元，同比增速分别为+25%、+24%，EPS分别为1.25、1.56元，2022-2025年CAGR为+38.09%。鉴于公司“智能家居+云平台服务”双主业模式优势突出，且积极拓展渠道，我们给予公司2024年40倍PE，目标价50.13元，给予公司“买入”评级。 风险提示 1.海内外需求不及预期; 2.原材料价格与汇率大幅波动。 3.新渠道与新业务拓展不及预期 文中报告选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告信息 报告标题：萤石网络2023年业绩快报点评：主业稳健发展，新业务新渠道贡献增量 发布时间：2024年02月26日 投资评级：买入（维持） 发布机构：国联证券研究所 作者： 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 重点报告 《萤石网络（688475）：2023年业绩预告点评云端结合，全年实现高速增长》2024.01.18 评级说明及声明 ★ 评级说明 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。 行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。 免责声明 国联证券股份有限公司（下称“国联证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联证券概不承担任何责任。 本平台及国联证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联证券认为可靠，但国联证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本公众号推送内容仅反映国联证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 法律声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以国联证券研究所发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本微信号及其推送内容的版权归国联证券所有，国联证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。 龙年·行大运

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