专题报告 | 欧银的“不急转弯”及后续展望
(以下内容从中信期货《专题报告 | 欧银的“不急转弯”及后续展望》研报附件原文摘录)
重要提示: 本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 本文由“壹伴 报告摘要 2023H2,欧元区经济增长陷入停滞,通胀有序回落,但欧银在预期管理上持续维持鹰派姿态,欧元汇率高位运行。但自2023年10月以来,我们发现欧银政策思路呈现出“不急转弯”特征:即逐次会议修改其货币政策关注要点。如何理解欧银货币政策思路的转变?欧银后续货币政策立场将如何发展?我们在本文中给出分析。 通过回溯欧银自2023年10月议息会议以来的货币政策思路,我们发现其立场呈现“不急转弯”特征:首先在2023年10月维持“三准则”口径的论调,即货币政策立场依赖于通胀前景、潜在通胀水平以及货币政策传导强度;其次在2023年12月宣告欧银的“三准则”取得实质进展且超预期,并将关注点转向薪资与“二轮效应”;最后在2024年1月宣称薪资增速正在下降且“二轮效应”暂未发生。 展望后续,我们认为欧银货币政策或将继续渐进调整,3月议息会议或下调欧元区通胀预测,若24年一季度薪资增速回落继续超预期、劳动生产率回升、企业利润进一步吸收劳动成本,欧银存在4月转向的概率。欧元汇率将回落,美元指数有上行压力。 目前掣肘欧银货币政策转向的一大风险在服务业薪资通胀,但欧元区薪资增速自2023年四季度已经开始下降,并且2024年1月企业电话调查显示薪资预期增速显著回落。考虑到通胀回落的背景以及欧元区的劳动生产率持续下行,2024年一季度的协商薪资水平或将继续回落。 企业隐含利润率已经回落至疫情前水平以下,一方面佐证企业利润充分吸收了薪资成本的上行,未造成“二轮效应”,另一方面企业利润率进一步下行空间或有限,难以通过前期利润支撑“囤积雇员”策略,劳动力市场或趋软推动薪资进一步下行。 从欧银官员的表态来看,本周五,拉加德表示四季度的薪资数据令人鼓舞,如果一季度数据持续令人鼓舞,将具有重要意义。欧银管委斯图纳拉斯表示预计6月将首次降息,若数据符合央行预期,4月可能开启降息。 风险因子:1)欧元区劳动力市场持续紧俏,薪资增速下降弱于预期。2)欧元区劳动生产率持续下行,推升单位劳动力成本,去通胀进程停滞。 点击阅读完整版报告 — END — 来源:中信期货研究所 中信期货研究所 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司(以下简称“中信期货)拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可,任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内,本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触,或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务,那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织,任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得,但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址:深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场(二期)北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编:518048 电话:400-990-8826 长按二维码关注我们
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