释放积极信号——对5年期LPR下调25BP的点评

（以下内容从国泰君安《释放积极信号——对5年期LPR下调25BP的点评》研报附件原文摘录）
　　2023 报告导读 时隔8月再次降息，单次降幅25BP超预期；利率可能进一步下调，对标个人消费贷和经营贷，对存量贷款意义更大。 时隔8月再次降息，单次降幅25BP超预期。据上一次5年期LPR下调是2023年的6月，时隔8月再次迎来降息，而且降幅达25BP，是历史以来降幅最大的一次，本次5年期LPR下调至3.95%，释放积极信号。利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律，风险偏好将带来改善，打破悲观预期的负反馈。 利率可能进一步下调，对标个人消费贷和经营贷，对存量贷款意义更大。据《财经》不完全统计，银行针对春节推出消费贷限时优惠，折后年化利率普遍在3%-4%之间。事实上消费贷的价格战持续已久，根据中国人民银行公布的最新数据，1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元，创历史同期新高。分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中以消费贷为代表的短期贷款增加3528亿元，而在2023年同期，这一数据为341亿元。因此消费贷弥补一部分房贷提前还款带来的信贷缺口，利率如果进一步下调对存量贷款意义更大。 依据“租金回报率+CPI=无风险收益率+风险溢价”，降息带动无风险收益率要求下降，有利于稳定资产价格。利率是当前资产价格的核心变量，尤其是在经历了2023年房价下跌之后，利率较高使得居民在2023年采取了比较直接的提前还款方式。此外本轮降息使得对无风险收益率要求下降，那么对租金回报率的潜在要求也不会大幅提升，因此能够稳定资产价格，扭转悲观预期，带动销售的企稳。一旦楼市企稳，居民的风险偏好也将改善、带动消费意愿走强。 A股关注小盘价值，港股关注重组。我们建议投资者开始挖掘小盘价值，并继续关注重组机会。 风险提示：市场需求加速下行。 特别声明 本公众订阅号(北极星NS)为国泰君安证券研究所地产组研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人谢皓宇具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880518010002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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