【开源能源-张绪成】煤炭产业链全面梳理:煤炭核心价值资产凸显

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】煤炭产业链全面梳理:煤炭核心价值资产凸显》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_行业点评报告：煤炭产业链全面梳理：煤炭核心价值资产凸显_能源建材团队_20240219》 摘要 春节期间日股、港股涨幅明显，港股煤炭上市公司表现不俗 春节期间（2024-02-09至2024-02-17），全球股市涨跌不一，主要股指方面，日股、港股表现相对强势，日经225指数累计+4.31%，恒生指数累计+3.77%，美股则受CPI超预期上涨影响，三大指数在此期间均有不同程度下跌；煤炭上市公司方面，春节期间港股煤炭上市公司取得不俗表现，其中弘海高新资源、南戈壁、MONGOL MINING涨幅分别达18.42%、18.20%、9.99%，相对而言，兖矿能源、中国神华、中煤能源等A+H股上市公司表现相对较弱，分别累计+0.51%、0%、-0.12%。大宗商品方面，受天气温和、需求疲软影响，天然气价格承压，春节期间NYMEX天然气价格累计-13.86%，黄金价格受美联储降息预期难料影响累计-0.65%，锌、白银、铜等金属价格则分别+3.98%、+3.55%、+3.46%。 2023年国内煤炭产量创历史新高，煤炭进口攀升支持国内煤炭稳定供应 煤炭产量方面，2023年我国规上工业原煤产量46.6亿吨，创历史新高，较2022年增长2.9%，增速较2022年有所回落，2023年下半年煤炭主产地安全事故高发，煤炭生产安监力度趋严，一定程度上影响了煤炭的生产节奏，预计未来国内煤炭生产将在保供和安监双重政策下寻求新平衡点；2023年全球煤炭产量预计87.4亿吨，YoY+1.8%，全球煤炭扩产速度较2022年亦出现明显放缓，其中2023年印度、印尼煤炭产量为10.1亿吨、7.8亿吨，YoY+10.9%、+12.8%，美国、澳大利亚、俄罗斯、南非实现煤炭产量5.3/2.6/4.3/2.1亿吨，YoY-2.1%、-2.0%、-1.0%、-2.0%。煤炭进口方面，2023年我国进口煤炭4.7亿吨，较2022年大幅提高61.8%，其中进口炼焦煤1亿吨，YoY+59.6%，进口动力煤（除炼焦煤外的进口煤）3.7亿吨，YoY+62.4%；海外主要煤炭进口国中，印度2023年进口煤炭2.56亿吨，YoY+7.9%，日本、韩国等国家煤炭进口量则有不同程度下滑，未来在海外新增煤矿投产产能或逐步下滑的情况下，以印度、印尼为代表的新兴经济体煤炭需求有望保持高速增长，海外煤炭供给增量不明显而需求增长，或将导致中国进口煤量下降，叠加中国恢复煤炭进口关税，进口煤尤其是进口炼焦煤的价格优势减弱或进一步导致国内进口煤减量。 2023年煤炭火力发电需求不减，非电需求整体稳中有升 从煤炭下游需求来看，电力需求方面，2023年我国规上工业发电量89090.8亿千瓦时，YoY+5.2%，其中火力发电量62318亿千瓦时，YoY+6.1%，占全部规上工业发电量的69.9%，太阳能及风力发电量分别为2939.7/8090.5亿千瓦时，分别较2022年+17.2%、+12.3%，而在干旱天气影响下，2023年全国水力发电11408.9亿千瓦时，同比-5.6%，未来随着国内经济逐步复苏，国内发电量有望保持较高增速，且当前火力发电量占比仍保持在70%左右水平，未来煤炭的电力需求仍有支撑。非电需求方面，2023年国内钢铁生产有所回暖，生铁、焦炭和粗钢产量分别为8.7/4.9/10.2亿吨，其中生铁产量增速由负转正至0.7%，焦炭产量增速则由2022年的1.3%提升至3.6%，粗钢产量结束此前的下滑趋势，2023年产量与2022年持平；2023年主要煤化工产品产量整体保持高增长，全年甲醇、合成氨、聚氯乙烯、纯碱、乙二醇实现产量合计2亿吨，较2022年+8.59%，其中甲醇产量0.74亿吨，YoY+5.39%，合成氨产量0.55亿吨，YoY+8.89%，聚氯乙烯产量0.23亿吨，YoY+4.02%，纯碱产量0.33亿吨，YoY+10.10%，乙二醇产量0.16亿吨，YoY+24.97%；受地产下行拖累影响，我国水泥产量已经连续3年下滑，2023年全国水泥产量20.23亿吨，YoY-0.7%，但较2022年相比，下滑幅度已经明显收窄，未来在地产和基建投资逐步改善的情况下，叠加水泥产量连续3年下滑后的低基数效应，我国水泥产量增速亦有望逐步企稳。 受益标的：高股息提估值继续，叠加央企市值管理，煤炭国资重地有望实现股价共振，受益股：中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、中国神华等。 风险提示：煤炭价格超预期下滑、国内经济复苏不及预期、经济刺激政策出台不及预期、新能源加速替代等。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 汤 悦 15210244089 胡宝莹 15900750901 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，两年一级市场投资经验及近三年二级市场投研经验，主要覆盖煤炭+玻纤及碳纤维板块。 从业证书编号：S0790123030035。 胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。 从业证书编号：S0790123120024 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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