长端利率品收益率短期或维持低位震荡——固定收益周报

（以下内容从华鑫证券《长端利率品收益率短期或维持低位震荡——固定收益周报》研报附件原文摘录）
　　1、长端利率品收益率短期或维持低位震荡 1月金融数据公布，社融和信贷均好于上年同期，社融存量增速与上个月持平。 社融方面，据人民银行，“初步统计，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加989亿元，同比多增1120亿元；委托贷款减少359亿元，同比多减943亿元；信托贷款增加732亿元，同比多增794亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元，同比多增2672亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元；非金融企业境内股票融资422亿元，同比少542亿元。” 信贷方面，企业信贷较上年同期显著下降，居民信贷在低基数情况下同比改善。企业中长贷存量增速自上个月15.9%左右回落至15%左右，居民中长贷增速自5.1%左右升至5.2%左右，从居民贷款增速来看仍维持较低水平。 M1同比自1.3%左右升至5.9%左右，或受春节“错位”影响。春节前部分单位活期存款转化为准货币中的个人存款等其他存款，从而使得M1转变为M2，因此2024年春节和2023年春节“错位”因素（2023年春节为2月1日）或对M1同比构成影响。 整体来看，1月金融数据表现较好，但部分数据也可能受到春节影响，需要关注后续实体融资意愿改善的持续性。 近期，1月通胀数据公布，1月CPI同比-0.8%，前值-0.3%，同比降幅扩大；环比上涨0.3%，前值0.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.4%，保持温和上涨。1月PPI同比-2.5%，前值-2.7%，同比降幅收窄；PPI环比-0.2%，环比降幅收窄。 CPI同比走低，其中食品项同比较低，或受春节“错位”因素影响。其中，食品价格下降5.9%，食品中，猪肉、鲜菜和鲜果价格分别下降17.3%、12.7%和9.1%。非食品价格上涨0.4%，非食品中，服务价格上涨0.5%。 PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅收窄0.3个百分点；生活资料价格下降1.1%，降幅收窄0.1个百分点。 目前，核心通胀和服务通胀同比均处于低位，后续需关注核心通胀同比能否出现有效改善。 短期来看，长端利率品收益率或维持相对低位震荡，如果要再下一个“台阶”，或需要更多的基本面数据支撑。 海外数据方面，近期美国通胀方面，美国1月CPI数据公布，核心通胀韧性仍存。美国1月核心CPI同比增3.9%，与12月前值的3.9%持平，未进一步回落。1月核心CPI环比增0.4%，创八个月最大升幅，较12月前值的0.3%走高。 美国核心通胀韧性可能与房价继续上涨、美国赤字率维持高位以及劳动力市场整体状态偏紧有关，数据与此前的非农超预期也相互印证，通胀韧性犹存情况下，短期内对美国降息速度及幅度的预期或再度下修。 2、债券市场回顾 R001中枢较上周下行至1.8%左右，DR007中枢较上周上行至1.91%左右。 利率债方面，近期，10Y国债上行至2.43%左右，5Y国债上行至2.29%左右，1Y国债上行1.93%左右。10Y国开上行至2.61%左右，5Y国开上行至2.44%左右，1Y国开下行至2.07%左右。 信用债方面，信用利差涨跌互现。3YAAA中短期票据信用利差上行至38.8BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行至51.1BP左右，3YAA信用利差上行至66.1BP左右，三者分别处于过去五年5.8%左右，2.7%左右和1.2%左右分位水平。 3、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 证券研究报告：《长端利率品收益率短期或维持低位震荡》 对外发布时间：2024年2月17日 发布机构：华鑫证券 本报告分析师： 潘捷SAC编号：S1050523050001 黄海澜 SAC编号：S1050523050002 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验， 从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 【风险揭示】本公众号推送观点和信息仅供华鑫证券有限责任公司（下称“华鑫证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准。若您非华鑫证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。华鑫证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 【免责声明】本公众号不是华鑫证券的研究报告发布平台，只是转发华鑫证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本文内容的版权归华鑫证券所有，华鑫证券对本文内容保留一切法律权利。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、分发、仿制或引用本文中的内容，否则将承担相应的法律责任，华鑫证券就此保留一切法律权利。

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