科技与价值双轮驱动,央国企投资价值凸显

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　科技与价值双轮驱动，央国企投资价值凸显 ——央企科技ETF及中国国企ETF投资价值分析 本文围绕央企科技ETF（基金代码：560170，成立日期：2023年6月21日）及中国国企ETF（基金代码：517180，成立日期：2021年12月17日）的投资价值进行分析，主要结论如下： 央国企是维持我国社会稳定运行的重要基石、经济发展的重要支柱，其承担着高效率发挥“稳经济”重要作用的责任，能够为经济平稳健康发展提供强有力的支撑。 今年一月，国务院国资委在国新办新闻发布会，提出“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，将从更高的层级推动央国企重视上市公司质量及市场表现，加速央国企价值重塑。 中证国新央企科技引领指数（932038.CSI，简称央企科技指数）覆盖央企科技板块下的龙头企业，科技属性明显，在近五年相对与中证央企、沪深300等指数取得较明显的超额收益。 富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003.FI，简称开放共赢指数）覆盖央国企板块下众多龙头企业，具备高股息率特征，价值风格突出，近三年相对于中证国企、沪深300等指数取得明显的超额收益。 央企科技ETF（560170）和中国国企ETF（517180）是南方基金管理有限公司发行并管理的两只ETF 基金，分别以中证国新央企科技引领指数和富时中国国企开放共赢指数为跟踪标的，为投资者投资我国央国企提供了一种灵活方便、费用相对低廉的方式。 南方基金公司历史悠久，指数基金产品线完整，整体规模居于行业前列，央企科技ETF和中国国企ETF的现任基金经理分别为李佳亮先生与龚涛先生，基金投研经验丰富。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发 生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定 关联性，不构成任何投资建议。 I 央国企在我国扮演着重要角色 1.央国企是国内经济高质量发展的“领头羊” 中央国有企业指的是由中央人民政府或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委管理的国有独资或国有控股企业。地方国有企业是由地方人民政府出资、监督管理的国有独资企业、国有控股企业。这些企业在国家社会经济发展中承担着重要职责，在众多关系到我国国家安全和国民经济命脉的关键领域占据主导地位，是维持社会稳定运行的重要基石、经济发展的重要支柱。 央企国企主要分布在涉及我国国计民生、国防安全等基础性行业，包括国防军工、能源电力、信息通信、交运机建、矿产资源、医疗房产、文旅综合几大类，具有行业主导地位，是国民经济的重要支柱和命脉。央企国企是贯彻党中央、国务院经济决策部署的先锋队和主力军，承担着高效率发挥“稳经济”重要作用的责任，为国民经济平稳健康发展提供了强有力的支撑。 根据Wind资讯统计，截至2024年1月末，我国资本市场内共上市有央企459家，地方国企共有950家。从数量占比来看，上市A股中数量最多的企业为民营企业，共计3386只，占比64%，其次便是地方国有企业和中央国有企业，占比分别达到18%和9%。尽管数量占比较低，在市值方面，中央国有企业和地方国有企业的市值占比却分别达到了29%和22%，占据了我国上市公司总市值的半壁江山。可见，央国企是国民经济的主导力量和经济的压舱石，具有显著的综合实力。 央国企对于我国经济的意义主要有以下几点：（1）深化对接资本市场，保障市场进退有序。对于非主业、非优势、经营状况不佳的上市平台，一些企业通过转让控股权、腾笼换鸟、主动退市后重新上市等方式积极予以盘活，实现吐故纳新；（2）高效发挥上市平台功能作用，不断优化产业布局。根据国资委2022年的中央企业高质量发展报告，党的十九大以来，中央企业累计向所控股上市公司注入优质资产近6500亿元，多个重大项目相继实施；同时积极利用上市平台筹集资金助力主业实业发展，五年来通过股权融资筹集资金超过8000亿元，通过发行各类债券或债务融资工具筹集资金约3万亿元；（3）切实提升治理效能，规范运作和股东回报走在市场前列。根据国资委2022年的中央企业高质量发展报告，十九大以来，央企A股上市公司累计上缴税费总额达6.9万亿元，占A股公司上缴总额的近四成；合计实施现金分红1.5万亿元，占A股公司派现总额的约两成。 2.国企改革的进程持续深化 国有企业作为中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，其改革经历了40余年不断深化的历程，其产业布局与改革创新不断受到相关政策的支持与引导。党的十八大以来，党中央做出战略布局，加强顶层设计，2015年8月，《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的纲领性文件发布，提出了国企全面深化改革的目标和举措，即形成国企改革的“1+N”系列指导方案。 2018年3月，国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业甄选工作的通知》，同年8月，国务院国有企业改革领导小组办公室印发《国企改革“双百行动”工作方案》，其中有近400家中央企业子公司、地方国有企业入选。国企改革“双百行动”的目的在于：全面落实“1+N”系列文件要求，深入推进综合性改革，在改革重点领域和关键环节率先取得突破，打造一批治理结构科学完善、经营机制灵活高效、创新能力和市场竞争力显著提升的国企改革尖兵，充分发挥示范突破带动作用，凝聚起全面深化国有企业改革的强大力量。 2020年6月，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，同年9月，在“国企改革三年行动”的工作部署电话和视频会议上提出了5大目标要求与8大重点任务，从国企的核心竞争力、创新引领、产业链供应水平、社会责任等多方面做出了指引。 随着2022年“三年行动”的圆满收官，2023年起，新一轮的国企改革拉开序幕，重点强调的是国企的价值创造和价值实现。2022年11月证监会主席易会满提出“探索建立中国特色估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，如何构建适用于我国多种所有制经济并存的经济体制的估值体系，成为重要讨论方向。2023年1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，重新明确国有企业经营考核指标体系，中央企业2023年主要经营指标调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，会议强调国资国企要突出效益效率、创新驱动、产业化升级、服务大局四方面；国资央企要强化改革攻坚，把价值创造理念贯穿于企业经营决策、管理运营、激励约束的全过程、各方面。至此，国企改革再次步入新的阶段，针对不断变化的国内外环境局势，国有企业持续面临着新的机遇和挑战。 3.市值管理纳入央国企考核，夯实“中特估”基础 1月11日至12日，国务院国资委在地方国资负责人会议上，提出“强化市值考核评价”。1月24日，国务院国资委在国新办新闻发布会，提出“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”；1月26日，国务院国资委党委在《学习时报》刊发署名文章，提出要“充分体现上市公司真实价值”；1月25至26日，证监会召开2024年系统工作会议，也提出“加快构建中国特色估值体系。推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。 根据招商证券智库研究团队的分析，国资委对市值管理的相关表述最早可追溯至股权分置改革时期，2005 年国资委曾提出国资监管机构对上市国有控股股东进行考核时要考虑设置市值指标。近两年，不仅国资委提及市值管理的频率增多、进一步完善了市值管理的内涵及手段，证监会在“构建中国特色估值体系”的基调下，也对央国企的市值管理提出要求。相关部门以往对央国企市值管理的表述更多是“鼓励”或“考虑”，且考核涉及层面主要是上市公司及其控股股东。若市值管理纳入央企负责人考核，将从更高的层级推动央国企重视上市公司质量及市场表现。随着《提高央企控股上市公司质量工作方案》在 2024 年底全面验收评价，今年国资委及央国企的工作进度或将加速推进，更多实质性进展有望落地，加速央国企价值重塑。 II 央企科技+开放共赢指数的投资价值分析 1.汇聚国央企板块龙头，具有长期配置价值 中证国新央企科技引领指数（932038.CSI，简称央企科技指数）是由中证指数有限公司发布的主题指数，主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企科技主题上市公司证券的整体表现，编制方案要点见表2。截止至2024年1月30日，央企科技指数权重排名靠前的成分股包括海康威视（002415.SZ）、中航光电（002179.SZ）、中航沈飞（600760.SH）、宝信软件（600845.SH）和中芯国际(688981.SH)等总市值超过千亿元的上市公司（见表3）。 富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003，简称开放共赢指数）是由富时国际有限公司所发布的股票指数，该指数旨在反映在中国大陆和中国香港上市的中国国有企业的表现，重点关注于全球化和可持续发展领域，编制方案要点见表2。截止至2024年1月30日，指数总市值排名靠前的成分股包括中国移动（600941.SH）、中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）等总市值超过万亿元的上市公司（见表4）。这些股票均为央企科技主题的龙头企业，体量巨大且先发优势明显，具有较高的长期配置价值。 2.成分股行业分布各有侧重，市值分布攻守兼备 我们按申万行业分类统计了央企科技指数和开放共赢指数的行业权重分布，如图4所示。从行业分布看，截至2024年1月30日，央企科技指数成分股主要分布在科技类企业，包括航空装备、军工电子、半导体、计算机设备和IT服务等，而开放共赢指数的成分股则主要分布在传统行业，如公用事业、建筑装饰、交通运输和石油石化等。 从市值分布看，两个指数的成分股中既包含千亿级别的龙头企业，同时亦覆盖了部分中小盘企业，成分股市值分布攻守兼备。 3.指数分别具有高盈利与高股息率特征 从盈利性角度，央企科技指数具有相对较高的盈利能力，其总资产收益率显著优于上证50、沪深300以及中证500等市场核心宽基指数，具体如图8所示。 图9是开放共赢指数与核心宽基指数近12个月的股息率。从中可知，开放共赢指数与核心宽基指数相比具备更突出的高股息率属性，价值风格显著。展望后市，在央国企投资机会进一步凸显的预期下，央企科技指数和开放共赢指数能够为投资者提供更高的盈利及分红价值。 4.指数在近年的历史业绩相对优势突出 我们将央企科技指数在近五年的历史业绩与中证央企(000926.CSI)、沪深300指数、中证全指等指数进行了对比，具体分别如图11和表5所示。从中可知：(1)央企科技指数近五年的净值几乎一直位于中证央企指数、沪深300指数和中证全指的上方；(2) 近五年，央企科技指数的年化收益率为6.02%，夏普比率为0.31，均优于中证央企、沪深300和中证全指。 图11和表6是开放共赢指数在近三年与中证国企(000955.CSI)、沪深300指数、中证全指等指数的历史表现。结果显示，开放共赢指数自2021年至今的年化收益率为14%，夏普比率为0.41，历史走势表现强势，相对其它三个指数获得了显著的相对收益。随着相关支持政策不断落实，央国企投资价值正逐渐被市场认可，分别具备科技与价值属性的央企科技指数和开放共赢指数有望迎来较大的发展空间。 III 央企科技ETF与中国国企ETF的产品优势 1.以紧密跟踪标的指数为投资目标，由资深基金经理掌舵 南方中证国新央企科技引领ETF（基金代码：560170，成立日期：2023年6月21日，简称：央企科技ETF）是一只交易型开放式股票基金，业绩比较基准为中证国新央企科技引领指数收益率。央企科技ETF的现任基金经理是李佳亮先生。李先生是南方基金指数投资部基金经理，美国南加州大学金融工程硕士，具有基金从业资格，2012年8月加入南方基金，目前担任南方基金指数投资部基金经理，目前在管产品总规模49.85亿元，在管产品数量12只，包括南方中证国新央企科技引领ETF、南方MSCI中国A50互联互通ETF等。 南方富时中国国企开放共赢ETF（基金代码：517180，成立日期：2021年12月17日，简称：中国国企ETF）是一只交易型开放式股票基金，业绩比较基准为富时中国国企开放共赢指数收益率。中国国企ETF的现任基金经理是龚涛先生。龚先生是伦敦城市大学人工智能博士，特许金融分析师(CFA)，曾就职于巴克莱资本(伦敦)、摩根大通(伦敦)、中信期货、华泰期货、易方达基金，2019年5月加入南方基金指数投资部，目前在管产品总规模104.53亿元，在管产品数量11只，包括南方中证新能源ETF、南方中证长江保护主题ETF等。 2.投资方式方便灵活，产品规模与流动性相对优势明显 央企科技ETF和中国国企ETF为投资者投资央国企板块的龙头企业提供了一种灵活方便、费用相对低廉的方式，这主要体现以下方面：一是交易便利。投资者通过ETF产品即可实现股票的投资，不但有利于分散风险，而且，ETF持仓透明、风格清晰，可以为无时间精力分析个股的投资者极大节约时间；二是投资方式多样，既可以像个股一样进行买卖，也可进行利用ETF进行套利；三是交易费用相对低廉。ETF作为完全被动的指数基金，管理费较一般的主动型基金低，而且，ETF还可以享受免除交易印花税的政策优惠。目前，央企科技ETF的管理费率和托管费率分别为 0.5%和 0.1%，中国国企ETF的管理费率和托管费率分别为0.25%和0.05%，具体如表9和表10所示。 3.基金公司历史悠久，被动产品规模居于行业前列 南方基金是市场上最早开展指数投资业务的基金公司之一。早在2009年，公司便发行了南方沪深300（现转型为南方沪深300ETF联接）、南方中证500 LOF（现转型为南方中证500ETF联接）、南方深证成指ETF和南方深证成指ETF 联接4只指数产品。专业背景方面，南方基金指数团队共有超过20位成员，具有数学、计算机、物理、金融工程、财经等多重背景，覆盖了指数产品开发、量化研究、基金投资管理的完整流程，核心基金经理团队平均具有10年以上的从业年限。 南方基金长期深耕指数投资管理，团队投资能力及旗下产品业绩表现备受市场认可。公司先后于2014-2015年、2018-2021年6度获得中证报颁发的“被动投资金牛基金公司”大奖；指数团队管理的基金产品累计获得11次指数型金牛基金奖，其中旗舰产品南方中证500ETF 2014年-2021年连续8年获得金牛基金奖。 4.指数基金布局全面、品种丰富 南方基金积极进行产品创新，不断拓宽产品线布局。截至2024年1月30日，公司共发行管理了84只指数基金产品，合计管理规模超千亿元，排名市场前列。公司旗下指数产品可分为股票指数型基金、债券指数型基金、QDII指数型基金、商品指数型基金4大类型，覆盖了宽基指数、行业主题、SmartBeta、指数增强等不同细分方向或策略。 宽基指数基金方面，公司旗下产品覆盖了沪深300、中证500、创业板指、双创50等市场主流指数，构建了较为齐全的产品线，其中南方中证500ETF（510500）为全市场具有明显规模与流动性优势的跟踪中证500指数的基金；行业主题基金方面，公司在券商、有色金属、银行、新能源等十余个行业或主题进行了布局，为投资者提供了丰富的主题投资工具。 IV 主要结论 本文围绕央企科技ETF（基金代码：560170，成立日期：2023年6月21日）及中国国企ETF（基金代码：517180，成立日期：2021年12月17日）的投资价值进行分析，主要结论如下： 央国企是维持我国社会稳定运行的重要基石、经济发展的重要支柱，其承担着高效率发挥“稳经济”重要作用的责任，能够为经济平稳健康发展提供强有力的支撑。 今年一月，国务院国资委在国新办新闻发布会，提出“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，将从更高的层级推动央国企重视上市公司质量及市场表现，加速央国企价值重塑。 中证国新央企科技引领指数（932038.CSI，简称央企科技指数）覆盖央企科技板块下的龙头企业，科技属性明显，在近五年相对与中证央企、沪深300等指数取得较明显的超额收益。 富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003.FI，简称开放共赢指数）覆盖央国企板块下众多龙头企业，具备高股息率特征，价值风格突出，近三年相对于中证国企、沪深300等指数取得明显的超额收益。 央企科技ETF（560170）和中国国企ETF（517180）是南方基金管理有限公司发行并管理的两只ETF 基金，分别以中证国新央企科技引领指数和富时中国国企开放共赢指数为跟踪标的，为投资者投资我国央国企提供了一种灵活方便、费用相对低廉的方式。 南方基金公司历史悠久，指数基金产品线完整，整体规模居于行业前列，央企科技ETF和中国国企ETF的现任基金经理分别为李佳亮先生与龚涛先生，基金投研经验丰富。 重要申明 风险提示 本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时，模型和结论存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 麦元勋 SAC职业证书编号：S1090519090003 研究助理 李世杰 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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