【银河策略杨超】策略专题丨美联储“鹰派”缠绕,一季度降息预期落空

（以下内容从中国银河《【银河策略杨超】策略专题丨美联储“鹰派”缠绕,一季度降息预期落空》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 美国经济数据解读。 2. 美国经济韧性。 3. 美联储2024年首次利率决议。 4. 全球主要大类资产配置。 核心观点 美国经济数据解读：（1）从经济增长方面分析，美国2023年第四季度实际生产总值年化季率初值录得3.30%，大幅超出预期2.0%，反映出美国经济韧性。（2）从经济景气指标分析，美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，大幅超出预期47.9与前值47.9，并且重新返回荣枯线以上水平；美国1月Markit服务业PMI初值为52.9，同样超出预期51与前值51.4，在制造业与服务业双双超预期的带动下，美国经济增长加速。（3）从通胀水平分析，美国的通胀水平在高利率政策背景下呈现总体下降的趋势，尽管期间存有波折，但正逐步向美联储目标靠近。（4）从房地产市场分析，成屋方面，由于锁定低贷款利率的房主不愿出售房屋，当前市场上的成屋供应量低于正常水平。当前购房按揭贷款的申请有所回升，房屋建筑商的情绪也有所改善，成屋销售存在触底的可能。新屋方面，美国2023年12月的新屋销售年化达到66.4万户，超出市场预期的64.9万户，较前值59万户有显著上升，新屋市场大幅增长。 美国经济韧性：（1）美国通胀的下降速度较名义收入的下降速度更快，美国的个人实际收入水平维持上行，美国居民的实际购买力有所增强。（2）进入四季度后，美联储并未进一步提高基准利率，鲍威尔在12月利率决议后向市场传递了一定“鸽派”的信号，市场对美联储提前降息的预期强化，极大提振了美国消费者的信心。（3）美国就业市场显示出对高利率环境的强适应性，体现在相对于疫情时代，加息周期中美国失业率整体下降，维持在较低水平；就业率整体上升，逐渐回升至疫情之前的中枢。 美联储2024年首次利率决议：当地时间1月31日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。美联储暗示对降息持开放态度，但不一定马上采取行动。美联储主席鲍威尔认为三月份不太可能降息。本次美联储FOMC声明整体偏“鹰派”：声明中明确表示在更有信心通胀接近2%之前，不会降息，并表示如有风险威胁通胀目标，将准备调整政策；并重申通胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下；但声明中删除了“可能进一步收紧政策”的措辞，或暗示美联储已经结束加息周期；此外，声明中还指出委员会将继续坚持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券；不过声明中没有提及稳健而有弹性的美国银行体系，同样未提及金融和信贷环境收紧。 全球主要大类资产配置：（1）大宗商品：1月FOMC会议“放鹰”使得市场或将再度推迟对美联储降息节点的预期，对全球经济增长的担忧将降低原油需求，美债收益率上行仍是压制黄金价格的主要因素。（2）债券市场：美债收益率在短期内不会进入快速下行通道；在稳增长目标下，中国货币政策维持宽松，或推动中国国债到期收益率下行。（3）汇率市场：美元指数或震荡，主要受到美国经济强劲表现的支撑，鹰派声明将进一步推升美元指数；非美货币或多数弱势。（4）权益市场：美联储议息会议放鹰，将一定程度打压市场风险偏好，股债跷跷板效应凸显下权益市场将小幅下跌。 风险提示 全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，市场情绪不稳定性风险，国际地缘因素风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河研究】布局数字基础设施REITs新赛道 【银河策略杨超】大类资产配置周报丨全球大类资产价格迎美联储“月考” 【中国银河证券】数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 本文摘自：中国银河证券2024年2月1日发布的研究报告《【银河策略】美联储“鹰派”缠绕，一季度降息预期落空》 分析师：杨超 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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