早报 | 连粕小幅下跌,豆油增仓下行-20240131

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕小幅下跌,豆油增仓下行-20240131》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国资委：近日印发了《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》，首次提出中央企业应当对资产评估项目实施分类管理，要求中央企业确定重大资产评估项目划分标准，对重大资产评估项目管理提出一系列有针对性的管控要求。 中国贸促会：2023年第四季度，受访外资企业对中国营商环境满意度持续提升，近70%受访外资企业仍看好未来5年中国市场情况，环比上升约1.8个百分点，认为中国市场吸引力有所上升或持平的受访外资企业占比超过90%。 金融监管总局：积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度。加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求。配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.08%，报588.5元/桶；SC 3-4月差呈Contango结构，今日收报-2.4元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.73%，报82.43美元/桶；WTI原油期货收涨1.32%，报77.79美元/桶。美军在约旦东北部靠近叙利亚边境的某军事基地于当地时间1月28日遭到无人机袭击，造成3名美军士兵死亡，为新一轮巴以冲突爆发以来，首次有美军士兵在中东地区的袭击中丧生。建议关注美方后续行动，警惕中东局势高压所带来的短线波动可能，若波及产油国伊朗石油供应或导致市场担忧情绪升温。国内而言， SC 3-4月差重回微幅Contango结构，SC-Brent 03-FEB呈内盘微幅升水结构，预计二者节前上行空间较为有限。 燃料油： 本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收涨0.03%，报3110元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.52%，报4400元/吨。高硫燃走势持续偏弱，一则舟山地区高硫燃保税市场供需结构较为宽松；二则近期FU仓单大量入库，总仓单量已达18.42万吨，为2021年3月以来最高水平，或对于FU近月盘面构成一定压力，高硫燃内外盘价差FU-S380 03-FEB维持内盘贴水结构，目前在-5美元/吨左右。高低硫价差延续偏强走势，内盘LU-FU 03价差继续在1300元/吨以上；新加坡Hi-5 FEB在175美元/吨以上。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差，同比处于偏低位置。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为83.72%，环比涨2.62%。进口端预计一周到港量36.86万吨；其中，外轮在统计周期内34.74万吨，内贸周内补充2.12万吨，环比进一步上行。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。其中，华东地区累库，库存增加1.2万吨；华南地区去库，库存减少0.67万吨；生产企业库存37.24万吨，较上期增加0.51万吨，涨幅1.39%；样本企业订单待发24.60万吨，较上期减少1.99万吨，跌幅7.47%。综合看本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润略上行，线性与低压膜价差则仍位于高位，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率83.66%，较上周期增加了0.89个百分点；当周浙江石化、独山子石化、中化泉州等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例36%，年度平均水平在33.4%，相差2.6%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；包装膜开工率较前期+0.30%，下游总开工水平略高于去年同期。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比降至低位；中游线型社会和港口库存本周进一步反季节去库。下游原料库存偏低，环比上行；成品库存较高，当周小幅去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差处于高位波动，聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比下降0.02%至76.25%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至30.03%。综合看国内聚丙烯供应压力环比变动不大。需求端来看，下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存当周从高位进一步下行；中游社会和港口库存当周延续反季节性去库。下游原料库存偏低，环比季节性累库，而成品库存从高位略降。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 芳烃产业链： PX： 近期PX合约在PTA合约的影响下上涨后回落，持仓高位。根据EIA公布，截至1月19日当周，美国原油库存去库，减少920万桶，至4.2068亿桶。成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月26日，本周国内PX产能利用率为86.2%，较上周环比持平。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX走势分化，PTA相对PX价格更加坚挺。从盘面结构来看，上周盘面5-9月差大幅上涨，截至1月29日，PTA5-9月差收于104元/吨。现货PTA加工费继续反弹。上周PTA产能利用率达到82.9%，环比下跌了近0.4个百分点。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，一方面临近春节PTA投机需求旺盛，另一方面近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪。观点仅供参考。 橡胶： 周二，橡胶板块窄幅震荡，整体收跌；结构上来看，天胶弱于合成胶。根据隆众资讯数据，截至1月29日，青岛天胶贸易环节库存周环比去库。另一方面，上周下游轮胎厂周环比下调开工，全钢胎成品库存仍在累积，半钢胎去库，结构上利空天胶，利多合成胶。 交易上，春节长假将至，调仓为主；可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点仅供参考。 纸浆： 周二纸浆横盘整理，主力合约SP2405较前一交易日下跌22元至5702元/吨，收于“十”字。 基本面，上周，下游纸品综合开工率小幅下滑，主要因生活用纸和双胶纸边际下调，然白卡纸即期加工利润改善，开工率小幅抬升。月度来看，随着国内春节长假临近，贸易环节存季节性累库预期。海外供应链存扰动风险，多空双方分歧较大，但长假前不宜对风险进行过度定价，调仓为主。关注供应链动态，可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨64美元，涨幅0.75%，LME铝收涨20美元，涨幅0.91%，LME锌收涨9美元，涨幅0.35%，LME镍收涨75美元，涨幅0.46%，LME锡收跌230美元，跌幅0.87%，LME铅收涨6美元，涨幅0.28%。消息面：国际货币基金组织（IMF）将今年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。第四季度欧元区以及欧盟国内生产总值均与第三季度持平，欧元区GDP同比增长0.1%，欧盟GDP同比增长0.2%。12月进口锌精矿为44.19万（实物吨），环比上涨40.55%，同比增加6.44%，累计2023年锌精矿进口量为472.32万吨（实物吨），累计同比增加14.23%。中国进口铜精矿加工费指数为27.94美元/吨，较上周五下跌13.51美元/吨，并创下近年3年来的最低纪录。铜杆企业春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月初开始陆续放假，总天数与2023年接近。最新全国主流地区铜库存增0.68万吨至9.2万吨，国内电解铝社会库存增3万吨至46万吨，铝棒库存增1.7万吨至12.77万吨，七地锌锭库存增0.38万吨至8.24万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 财政部公布数据显示，2023年全国发行地方政府债券93374亿元，其中一般债券33474亿元、专项债券59900亿元。截至2023年12月末，全国地方政府债务余额407373亿元。多地楼市限购政策持续优化。自1月31日起，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房。苏州市住建局工作人员表示，购买新房、二手房不做购房资格审核，新房限售政策仍为两年。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。 铁矿石： IMF预测，2024年全球经济增速为3.1%，相比2023年10月时的预测上调0.2个百分点。美联储、欧央行和英格兰央行的政策利率在2024年下半年之前将维持当前水平。此后，随着通胀接近目标水平，政策利率将逐渐下行。1月22日-28日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.6万吨，环比增加12万吨。基本面来看，生铁产量连续3周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳，在低库存支持下高位震荡。 农产品 豆粕： 连粕小幅下跌，截至收盘主力合约M2405报收于2944元/吨，跌11元/吨，跌幅0.37%，受南美大豆供应前景改善和需求忧虑的共同拖累，CBOT大豆跌破1200美分关口触及两年新低，而随着巴西大豆收割持续推进，巴西大豆出口节奏提前，但目前主要出口国中国需求疲软，巴西大豆近月升贴水已经转负，贴水或仍有下跌空间，美豆期价延续震荡偏多运行。国内方面，连粕跟随美豆期价走弱，虽豆粕下游正处春节前备货阶段，对国内豆粕盘面有所支撑，但当前油厂大豆及豆粕库存仍处高位，且市场预期备货需求逐渐减少，豆粕价格反弹乏力，市场被空头情绪主导，短期豆粕或将维持低位震荡运行。 植物油： 豆油连盘受CBOT大豆影响持续增仓下行，昨日因盘面下跌部分贸易商大量回补空单交货，成交放量，但因临近春节，油厂成交一般，因短期未有强力支撑，预计还将延续此态势。马来西亚BMD毛棕榈油期货下跌，内盘棕榈油受竞品油脂影响下跌。产地来看，在季节性减产周期之内，马来、印尼短期内受暴雨影响，市场对产地产量预期下滑。春节前备货进入尾声，棕榈油需求转淡，预计棕榈油库存将持续缓慢去库。后期重点关注产区天气及外部油脂市场价格波动。国内菜油下跌，南美巴西大豆丰收的预期叠加原油走弱以及欧菜下跌，菜油基本面供应相对大于需求，未来菜籽买船供应充足，未来供应持续宽松势态，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油再次走弱。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 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