周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240129

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240129》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 证监会：为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，经充分论证评估，进一步优化了融券机制。一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。 中央气象台：预计1月31日至2月5日，我国中东部地区将出现大范围持续性雨雪冰冻天气，10省将出现暴雪或大暴雪，河南、山东、湖北等地的累计降雪量具有极端性，河南、湖北、安徽、湖南、贵州5省将出现冻雨，长江以南地区雨势也不弱，并伴有雷电，预计此次雨雪持续时间为今冬以来最长，影响范围也最广。 乘联会秘书长崔东树：中国汽车产业链韧性较强，当突破3000万的产销规模，占据世界33%的市场销量时，一定要有雄心壮志，让中国汽车产销突破4000万，并进一步迈向5000万，力争让中国汽车占世界汽车市场的份额突破40%并迈向50%。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨2.90%，报588.4元/桶；SC 3-4月差呈Backwardation结构，今日收报3.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.29%，报83.02美元/桶；WTI原油期货收涨1.12%，报78.23美元/桶。从宏观层面来看，我国央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，对于国内资本市场情绪构成显著提振作用。近期寒潮席卷美国北达科他州及德克萨斯州，导致石油生产显著受损。据北达科他州管道管理局数据，当地原油产量一度下滑65万桶/日。据EIA数据，截至1月19日当周，美国原油产量骤降100万桶至1230万桶/日。但随着冬季寒流消退，美国原油产量或迅速反弹。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.87%，报3043元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨3.63%，报4394元/吨。今日新加坡高硫燃S380 2-3月差进一步走弱至-2.5美元/吨，低硫燃VLSFO 2-3月差走强至8美元/吨；高低硫价差Hi-5突破170美元/吨，为2023年10月以来高位水平，建议关注。内盘LU及FU结构未改，从国内需求情况来看，2023年我国船加油总量持稳，四季度较前期小幅回落。去年我国保税船加油量共计2005万吨，同比降幅0.75%；其中12月保税船加油量为161.15万吨，环比下滑7.82%，同比增长11.14%。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差，同比处于偏低位置。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为83.72%，环比涨2.62%。进口端预计一周到港量36.86万吨；其中，外轮在统计周期内34.74万吨，内贸周内补充2.12万吨，环比进一步上行。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。其中，华东地区累库，库存增加1.2万吨；华南地区去库，库存减少0.67万吨；生产企业库存37.24万吨，较上期增加0.51万吨，涨幅1.39%；样本企业订单待发24.60万吨，较上期减少1.99万吨，跌幅7.47%。综合看本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润略上行，线性与低压膜价差则仍位于高位，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率83.66%，较上周期增加了0.89个百分点；当周浙江石化、独山子石化、中化泉州等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例36%，年度平均水平在33.4%，相差2.6%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；包装膜开工率较前期+0.30%，下游总开工水平略高于去年同期。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比略偏高；中游线型社会和港口库存本周反季节去化。下游原料库存偏低，成品库存较高，且当周都有所累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差处于高位波动，聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比下降0.02%至76.25%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至30.03%。综合看国内聚丙烯供应压力环比变动不大。需求端来看，下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存同比明显偏高；中游社会和港口库存当周进一步反季节性去库存。下游原料库存偏低，而成品库存高，且本周同时出现明显累库。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 芳烃产业链： PX： 近期PX合约在PTA合约的影响下上涨后回落，持仓高位。根据EIA公布，截至1月19日当周，美国原油库存去库，减少920万桶，至4.2068亿桶。成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月26日，本周国内PX产能利用率为86.2%，较上周环比持平。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX走势分化，PTA相对PX价格更加坚挺。PTA主力基差维持Contango结构，收于-88元/吨。从盘面结构来看，本周盘面5-9月差大幅上涨，截至1月26日，PTA5-9月差收于102元/吨。现货PTA加工费继续反弹。本周PTA产能利用率达到82.9%，较上周环比下跌了近0.4个百分点。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，一方面临近春节PTA投机需求旺盛，另一方面近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪。观点仅供参考。 橡胶： 上周，橡胶板块整体维持区间震荡：周一大跌触及区间下沿后企稳上行。周三大宗商品涨多跌少，工业品指数偏强；盘后央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点；周四股指强劲，带动市场情绪。 落脚到橡胶，我们预计橡胶受整体市场带动存有一定脉冲式上涨空间；但从产业基本面维度，随着农历小年临近，现货交投将逐渐转为清淡，预计期价难有较大波动，故建议调整仓位，风控优先。观点仅供参考。 纸浆： 上周主力合约SP2405测试5600一线支撑力度，随后浆价重回5600~5900元/吨区间。央行降准带动整体金融市场情绪，然纸浆期货库存继续上升，下游需求随着农历小年临近而季节性转淡。维持浆价区间震荡观点，交易上，建议以风控思路对待，调仓为主。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌18美元，跌幅0.22%，LME铝收涨26美元，涨幅1.16%，LME锌收涨1美元，涨幅0.04%，LME镍收跌205美元，跌幅1.22%，LME锡收跌45美元，跌幅0.17%，LME铅收涨18美元，涨幅0.84%。消息面：美国去年四季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%，预期2.0%，前值4.9%。美国2023年12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，创2021年3月以来新低，预期3%。中国进口铜精矿加工费指数为27.94美元/吨，较上周五下跌13.51美元/吨，并创下近年3年来的最低纪录。铜杆企业春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月初开始陆续放假，总天数与2023年接近。12月我国出口铜漆包线数量为8261.72吨，同比增长40.47%，环比减少13.97%。2023年全年国内铝废料及碎料进口总量175.3万吨，同比增长15.7%。最新全国主流地区铜库存增0.44万吨至8.52万吨，国内电解铝社会库存减0.3万吨至43.7万吨，铝棒库存增1.1万吨至11.07万吨，七地锌锭库存增0.32万吨至7.41万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中国2023年规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，同比下降2.3%，降幅比1-11月收窄2.1个百分点。2023年12月规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%，为连续5个月正增长。多地启动重污染橙色预警，城市房地产融资协调机制加快落地。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。 铁矿石： 美国第四季度GDP季调后环比折年率初值为3.3%，为2023年第二季度以来新低，预估为2.0%。欧洲央行维持主要再融资利率于4.50%不变。上周，全国45个港口进口铁矿库存为12762.40万吨，环比增120.50万吨；日均疏港量307.75万吨，降11.46万吨。基本面来看，生铁产量连续3周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳，在低库存支持下高位震荡。 农产品 豆粕： CBOT 大豆期价止跌回升，主要原因是由于空头回补和阿根廷大豆产区天气变干引发了市场对大豆生长的担忧。然而，由于目前缺乏基本面的利多因素推动，CBOT 大豆期价的涨幅受到限制。巴西大豆的收割工作顺利进行，据CONAB的数据显示，截至1月20日，巴西大豆收割进度达到了4.7%。阿根廷大豆进入种植尾声，而 USDA 在其一月供需报告中将阿根廷新季大豆产量上调至5000万吨，这为巴西大豆产量提供了更多的“容错”空间。预计CBOT大豆期价短期内将继续围绕1200美分/蒲-1250美分/蒲区间震荡运行。国内豆粕主力合约M2405，短期关注点在于是否能够稳守 3000 点的关键支撑，这将对市场走势产生影响。与此同时，豆粕现货价格仍然呈现偏弱的运行趋势。 植物油： 受春节备货需求、国际天气和基本面数据的积极因素影响，棕榈油价格近期迅速上涨至高位。然而，由于市场对于价格高位的追涨较为谨慎，加上春节备货即将结束，导致现货市场价格偏高，日成交数据相对一般。此外，豆菜市场仍处于疲弱状态，而宏观经济氛围也相对低迷，这些利空因素的影响下，短期内棕榈油价格可能会维持在宽幅震荡的状态。国内棕榈油进口利润倒挂减少，近月少量买船成交。现货市场，棕榈油成交转淡，基差报价上涨。预计棕榈油短期或维持宽幅震荡偏强运行。整体看，植物油基本面依旧好于豆粕，南美大豆供应大增预期强烈，供应压力将主要集中在粕类商品，豆油产量上涨，虽整体油脂供应始终较为宽松，但成交增加，库存下降，市场情绪较之前好转。预计后续植物油价格将维持坚挺，做多05油粕比策略持有，豆棕价差目前已收窄至相对低位，持续做空豆棕价差预计空间有限，可逐步获利离场。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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