利率中枢或仍有下行空间——固定收益周报

（以下内容从华鑫证券《利率中枢或仍有下行空间——固定收益周报》研报附件原文摘录）
　　1、利率中枢或仍有下行空间 据央行官网，“为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。” 目前，消费者信心指数持续低位，房价环比下跌个数升至历史高位，在工业企业产能利用率不高和BCI企业投资前瞻指数在相对低位情况下，从宽货币到宽信用的传导效果或仍需观察。此外，从通胀水平来看，最新GDP平减指数已经接近1998-1999年、2008年以及2015年低点。 目前，期限利差不高，但是仍有压缩空间。此外，值得关注的是， 1Y国债利率在某些时期会阶段性下行至7天OMO之下。例如2019年、2020年、2022年和2023年1Y国债利率分别下行至7天OMO利率下方，因此目前10Y国债利率相对7天OMO利差也仍有较大压缩空间，当前10Y国债利率仍较7天OMO利率高70BP左右。 我们认为，利率中枢或仍有下行空间。 2、高频数据跟踪 外需方面，最新一周BDI环比下跌0.27%左右，CCFI环比上涨8.97%左右。韩国1月前20日出口增速自12月的5%左右降至-1%左右，越南12月出口增速自11月的6.5%左右升至11%左右。 内需方面，人员流动维持高位，一手房成交维持低位，二手房成交维持在与历年同期接近水平。 3、债券市场回顾 R001中枢较上周小幅上行至1.99%左右，DR007中枢较上周下行至1.9%左右。 利率债方面，近期，10Y国债下行至2.5%左右，5Y国债下行至2.34%左右，1Y国债下行至2.02%左右。10Y国开上行至2.65%左右，5Y国开下行至2.47%左右，1Y国开下行至2.18%左右。 信用债方面，信用利差多数上行。3YAAA中短期票据信用利差上行至43BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行至54.3BP左右，3YAA信用利差下行至70.2BP左右，三者分别处于过去五年10.7%左右，7%左右和0.3%左右分位水平。 4、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 证券研究报告：《利率中枢或仍有下行空间》 对外发布时间：2024年1月29日 发布机构：华鑫证券 本报告分析师： 黄海澜 SAC编号：S1050523050002 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验， 从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 【风险揭示】本公众号推送观点和信息仅供华鑫证券有限责任公司（下称“华鑫证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准。若您非华鑫证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。华鑫证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 【免责声明】本公众号不是华鑫证券的研究报告发布平台，只是转发华鑫证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本文内容的版权归华鑫证券所有，华鑫证券对本文内容保留一切法律权利。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、分发、仿制或引用本文中的内容，否则将承担相应的法律责任，华鑫证券就此保留一切法律权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）