【中国海油 | 公司快评:未来油气产量持续增长,继续加大勘探开发支出】-国信证券

（以下内容从国信证券《【中国海油 | 公司快评:未来油气产量持续增长,继续加大勘探开发支出】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 张歆钰 执业证号S0980123050087 余双雨 执业证号S0980523120001 王新航 执业证号S0980123070037 【中国海油 | 公司点评：巴西Mero2项目、陆丰油田群二期开发项目顺利投产】-国信证券 【中国海油 | 公司点评：圭亚那Payara项目投产，渤海油田产量创历史新高】-国信证券 【中国海油| 三季度业绩受益于油价上行，增储上产油气产量稳步增长】-国信证券 【中国海油|深度报告：经营管理优异的海上油气巨头】-国信证券 【天然气行业 | 深度报告：天然气市场快速发展，看好龙头企业量价弹性】-国信证券 事项 公司公告： 公司发布2024年经营策略公告，2024年公司的净产量（包括本公司享有的按权益法核算的被投资实体的权益）目标为700-720百万桶油当量；2024年公司的资本支出预算总额为人民币1250-1350亿元；2024年公司的储量替代率不低于130%。 国信化工观点： 1）公司坚持增储上产（矿产资源国内勘探开发中的术语，增储指增加油气资源储备，上产指提高油气产量），上调2024年和2025年产量目标：公司2023年的净产量预计达到675百万桶油当量，高于2023年战略展望中650-660百万桶油当量的指引；相较于2023年战略展望，2024年公司的净产量目标由690-700百万桶油当量上调至700-720百万桶油当量，其中中国约占69%、海外约占31%；2025年公司的净产量目标由730-740百万桶油当量上调至780-800百万桶油当量，其中中国约占67%、海外约占33%；并新增2026年净产量目标为810-830百万桶油当量，其中中国约占66%、海外约占34%； 2）2024年资本开支预算保持稳定，助推增储上产再上新台阶：2023年公司持续推进工程标准化，加快产能建设，加速项目审批，资本支出预计达约人民币1280亿元；2024年公司的资本支出预算总额为人民币1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%； 3）多个新项目年内计划投产，支持未来产量增长：2024年公司新投产重点项目包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目，合计高峰产量达到36.43万桶油当量/天（权益产量20.23万桶油当量/天）； 4）注重股东投资回报，积极分享发展成果：在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，2022-2024年公司全年股息支付率预计将不低于40%；无论公司的经营表现如何，2022-2024年公司全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股(含税)； 风险提示：原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。 1 公司坚持增储上产，上调2024年和2025年产量目标 公司2023年的净产量预计达到675百万桶油当量，高于2023年战略展望中650-660百万桶油当量的指引；相较于2023年战略展望，2024年公司的净产量目标由690-700百万桶油当量上调至700-720百万桶油当量，其中中国约占69%、海外约占31%；2025年公司的净产量目标由730-740百万桶油当量上调至780-800百万桶油当量，其中中国约占67%、海外约占33%；并新增2026年净产量目标为810-830百万桶油当量，其中中国约占66%、海外约占34%。 2 2024年资本开支预算保持稳定，助推增储上产再上新台阶 2023年年初公司资本开支指引为1000-1100亿元，年中调整至1200-1300亿元，2023年全年公司持续推进工程标准化，加快产能建设，加速项目审批，资本支出预计达约人民币1280亿元；2024年公司的资本支出预算保持稳定，总额为人民币1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%（2023年战略展望对2023年的指引占比分别为18%、59%和21%）；国内、国外预计分别占资本支出预算总额的约72%和28%（2023年战略展望对2023年的指引占比分别为76%和24%）。 勘探投资策略方面，公司聚焦寻找大中型油气田，持续夯实增储上产资源基础：坚持稳油增气、向气倾斜；稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外；推进非常规。中国天然气勘探部署方面，持续推进南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程、陆上万亿大气区增储工程建设，以建成三个万亿大气区为引领，持续推进中国天然气勘探。开发投资方面，国内积极推进深海一号二期天然气开发项目和绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目等，海外积极推进圭亚那项目和巴西项目等，抓好钻完井质量管理和进度把控，进一步提产提效。生产资本化投资方面，持续深化调整井井位部署研究，提升单井产量；推进油气藏精细描述，降低自然递减率，保障油气田稳产；推动火炬气回收等节能降碳重点工程实施。 3 多个新项目年内计划投产，支持未来产量增长 2024年公司新投产重点项目包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目，合计高峰产量达到36.43万桶油当量/天（权益产量20.23万桶油当量/天）。 4 2024年油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气 油价近期受中东局势扰动、沙特持续自愿减产、美联储加息渐入尾声等因素影响。随着全球经济的不断修复，需求仍然维持小幅增长，整体供需仍然维持紧平衡。考虑到OPEC+的财政平衡成本，预计2024年油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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