超预期降准的态度(天风宏观孙永乐)

（以下内容从天风证券《超预期降准的态度(天风宏观孙永乐)》研报附件原文摘录）
　　提前预告大幅度降准的货币政策态度或更重要。 文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐 1月24日，央行表示将在2月5日正式下调准备金率0.5个百分点，向市场提供约1万亿长期流动性，并表示这些措施有助于推动LPR利率下行。 此次降准可能有三个触发因素： 一是为年初财政政策发力与信贷投放提供流动性支撑。 在《降还是不降？》中我们提到“降准既能够配合财政政策发力，又能够传递货币政策积极信号，其后续被使用的概率可能更高”。 央行也表示此次降准的目的是为了保障社会融资总量及货币信贷的合理增长。 二是传递积极信号，提振当前市场信心。 当前市场对今年基本面预期偏弱，这也体现在了年初以来的股票市场上。1月以来，上证指数累计下跌5.2%，深证成指累计下跌8.9%。 在这样的情况下，货币政策积极主动释放提振市场预期的信号。 三是为春节提供流动性支撑。 从历史经验看，春节居民取现可能带来1.5万亿左右的资金缺口，央行通常使用降准、增加逆回购投放、增加MLF净投放等方式来平滑流动性需求。本次央行在春节前的降准操作可能也有这方面考虑。 本次降准还有两点特别之处：一是幅度从以往25BP提升到50BP，二是提前预告时间更早。 更大的降准幅度和更早的预告时间，表明当前货币政策对于提振市场信心的态度积极。 1万亿左右的降准资金落地也能为去年万亿国债项目提供配套资金供给。 降准后有两点值得关注：一是2月LPR利率是否下调，二是后续信贷投放结构。 此次央行会议提到“当前货币政策空间扩大、降准和降低再贷款再贴现利率有利于降低LPR利率”，预计2月LPR利率可能再度下调。 当前货币政策对信贷结构的关注度提高，此次新闻发布会提及央行将专门设立信贷市场司，重点做好五篇大文章相关工作，表明信贷投放结构正在被放在更高的地位上。 风险提示 GDP增速超预期，地产对经济的拖累超预期，月度GDP测算存在一定误差 团队介绍 宋雪涛 | 宏观首席研究员 中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。 向静姝 | 研究员 曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。 林 彦 | 研究员 曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。 张 伟 | 研究员 对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。 孙永乐 | 研究员 中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。

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