早报 | 连粕窄幅震荡,PX合约走势偏强-20240124

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕窄幅震荡,PX合约走势偏强-20240124》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 证监会：将充实应对市场波动的政策工具，及时做好风险对冲；制定实施资本市场财务造假综合惩防意见，加大防假打假力度持续优化市场生态；严厉打击异常交易、操纵股价等违规行为，加强对重点投资者交易行为监测；大力培育长期稳定投资力量。 工信部、发改委：印发《制造业中试创新发展实施意见》。目标到2025年，我国重点产业链中试能力基本全覆盖，数字化、网络化、智能化、高端化、绿色化水平显著提升，建设具有国际先进水平的中试平台5个以上。推动中试软硬件补短板、锻长板。解决堵点卡点断点问题。 上海市：2023年，完成12.3万平方米中心城区零星二级旧里以下房屋改造、29.6万平方米小梁薄板房屋等不成套旧住房改造，启动10个城中村改造项目；新增8.1万套保租房，为新时代城市建设者提供1.1万张床位。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.53%，报564.9元/桶；SC 3-4月差呈Contango结构，今日收报-0.4元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.41%，报79.73美元/桶；WTI原油期货收跌0.33%，报74.51美元/桶。近期原油基本面格局未出现变动，仍以国内外需求调整为主导逻辑，供应偏紧则继续起到下方支撑作用。从短期需求情况来看，地方炼厂开工表现有所回暖，1月18日当周的地方炼厂常减压装置产能利用率反弹至67.13%，重回五年均值线以上。但当前主营炼厂常减压产能利用率仍处于六年区间下部位置，目前在76.02%水平，节前开工率上行空间或相对有限。SC原油期货主力-次主力3-4月差在平水附近，内外盘价差SC-Brent 03-MAY呈内盘微幅升水结构，建议关注后续需求调整进度。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌0.30%，报2959元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.76%，报4190元/吨。新加坡高硫燃S380 2-3月差转为Contango结构，高低硫价差Hi-5 FEB进一步走阔至160美元/吨以上，建议关注。2023年新加坡船加油量全年累计5182.3万吨，同比增长8.2%，其中四季度船加油量增长较为显著。12月船加油总量达到505万吨，创近年来单月最高值，其中高硫船燃销量为181.06万吨，占比35.85%。当月低硫船燃销量为289.44万吨，占比57.31%，仍占船供油市场主导地位，但占比较2022年高值66.25%明显下滑，或因俄乌局势升级后高低硫价差大幅走强，导致高硫燃低价吸引力抬升，滞后反映至高低硫燃料油占比变化。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅上行；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差处于偏低位置，综合来看甲醇估值略偏低。从供需看，国内甲醇产能利用率为81.59%，环比涨2.55%。进口端预计一周到港量35.26万吨；其中，外轮在统计周期内33.74万吨，环比有所抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.14万吨，较上一期数据增加5.1万吨。其中，华东地区累库，库存增加4.86万吨；华南地区累库，库存增加0.24万吨；生产企业库存36.73万吨，较上期减少2.16万吨，跌幅5.57%；样本企业订单待发26.58万吨，较上期增加0.81万吨，涨幅3.15%。综合看本周甲醇供需面偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，线性与低压膜价差仍位于高位，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率82.96%，较上周期增加了0.04个百分点。本周期内，中化泉州、上海石化等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例32.7%，年度平均水平在33.1%，相差0.4%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.26%。其中农膜整体开工率较前期-0.09%；PE包装膜开工率较前期+1.07%，下游总开工水平与去年同期接近。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比略偏高；中游线型社会和港口库存本周反季节去化。下游原料库存偏低，成品库存较高，且当周都有所累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差处于高位波动，聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比下降0.79%至76.27%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至28.54%。综合看国内聚丙烯供应压力环比略下行。需求端来看，下游行业平均开工下降0.52个百分点至52.39%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存同比明显偏高；中游社会和港口库存当周进一步反季节性去库存。下游原料库存偏低，而成品库存高，且本周同时出现明显累库。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 本周仅不到两个交易日，橡胶行情较上周发生反转。天胶向上突破失败后，NR减仓下行（主力合约换月），RU则增仓下行。国内产区已全面停割，海外泰国中央市场原料整体仍在上涨，但杯胶承压小跌。产地与销地价格背离。主逻辑或在于海外仍处于旺产季，加工环节抢夺原料；而高价对即期产量能形成供应激励；销区2023年12月进口环比增长、样本库存止跌转增；春节临近，下游采购转淡等。交易上，农历小年临近，现货将逐渐转为清淡，建议调整仓位，风控优先。观点供参考。 纸浆： 主力合约SP2405在5650~5900元/吨震荡区间已累计达七周，多空双方分歧逐渐加大。本周尽管仅不到两个交易日，但盘面增仓明显，波动率放大。交易上，若SP2405跌破5600元/吨，多单止损，离场观望。农历小年临近，现货将逐渐转为清淡，建议调整仓位，风控优先。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨91美元，涨幅1.09%，LME铝收涨77美元，涨幅3.57%，LME锌收涨72美元，涨幅2.93%，LME镍收涨260美元，涨幅1.63%，LME锡收涨440美元，涨幅1.71%，LME铅收涨42美元，涨幅2%。消息面：美国1月一年期通胀率预期为2.9%，为2020年以来最低水平，预期3.1%。12月我国出口铜漆包线数量为8261.72吨，同比增长40.47%，环比减少13.97%。2023年全年国内铝废料及碎料进口总量175.3万吨，同比增长15.7%。12月中国进口精炼铜共31.16万吨，环比大减17.74%，同比减少10.3%。12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比-41.14%，同比-23.19%。最新全国主流地区铜库存增0.54万吨至8.08万吨，国内电解铝社会库存减0.1万吨至44万吨，铝棒库存增1.58万吨至9.96万吨，七地锌锭库存增0.32万吨至7.41万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线偏多交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 多地政府工作报告出炉，提出了2024年GDP增长预期目标。上周（1月15日-1月21日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计206.9万平方米，周环比增14.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计168.96万平方米，周环比微增0.12%。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 美国消费者信心指数1月初飙升至2021年以来最高水平，远超经济学家预期。1月23日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12667.64万吨，环比上周一增加50万吨，47港库存总量13257.64万吨，环比增加70万吨。基本面来看，生铁产量连续2周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整的空间有限。 农产品 豆粕： 昨日连粕窄幅震荡，美豆市场上涨，美豆市场受临池豆油提振而出现上涨。Phillips 66公司位于加州罗迪欧的5万桶可再生柴油工厂获准运营，可再生燃料前景明朗，这提振了豆油期货，同样对美豆市场形成了提振，南美方面，近期巴西降水持续，本周巴西降水缓解了市场对于巴西大豆减产的担忧。国内方面，连粕窄幅震荡，或有企稳迹象，现货端，下游需求不见起色，饲料厂节前备货意愿低迷，豆粕供应宽松，预计短期内豆粕基差延续走弱态势。预计短期内弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 植物油： 马来西亚毛棕榈油期货上涨。船货检验机构SGS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口量728,250吨，较上月同期下降14.4%。国内方面，港口库存继续下降，成交转淡。国内豆油连盘持续减仓上行，一方面源于前期资金止盈离场，另一方面原料端CBOT大豆成本的支撑，及原油反弹的支撑，再者源于基本面，原料端大豆买船情况一般，且国内油厂及港口库存的大豆下降，油厂迫于豆粕压力开机不稳，现货所剩卖压不大，加之下游提货紧张并未缓解，且库存有所下降，豆油暂有所支撑。国内菜油震荡，美豆以及马棕上涨，油脂市场走强，油厂挺价意愿明显，菜油跟随上涨，但菜油基本面偏弱大供应势态依旧，供应压力仍牵制菜油市场，菜油维持区间震荡，国内基差稳定偏弱。后市关注菜油榨利及买船情况。植物油短期有所反弹，做多05油粕比策略持有。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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