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【东吴商社吴劲草团队|周报】再论商社板块“稀缺资产之重估” ——旅游与零售股视角

作者:微信公众号【草叔消费升级研究】/ 发布时间:2024-01-22 / 悟空智库整理
(以下内容从东吴证券《【东吴商社吴劲草团队|周报】再论商社板块“稀缺资产之重估” ——旅游与零售股视角》研报附件原文摘录)
  欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费,打造品牌&渠道&供应链研究新范式,化妆品,医美,免税,物流,电商,零售,教育,黄金珠宝,小家电,国牌崛起,产业互联网等消费领域深度研究。 团队首席吴劲草新书,已于2022年出版 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 更全更系统的消费研究框架,欢迎扫码了解! 欢迎点击链接了解书籍详细内容: 重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 本周行业观点 2024开年以来,旅游板块表现突出:2024年1月开年以来,旅游股,尤其是景区股表现突出,其中1月至今,自然景区指数(申万)上涨14.1%,其中长白山,大连圣亚等标杆公司表现更加突出,而这个并非个股特殊行情,体现出的是板块性行情,峨眉山A,九华旅游,丽江股份,黄山旅游等景区板块内的公司,也体现出显著的超额收益,月至今涨幅均超10%。 2023年7月,百货板块也体现出过逻辑类似的表现:2023年7月,百货指数(申万)整体上涨16.4%,如中央商场,徐家汇等标的,表现尤其突出,实现了单月25%+的涨幅。百货板块也体现出逻辑类似的表现,我们于2023年年中发布《百货行业深度报告:重估时点或已至,多种国企改革路线持续催化》,阐述百货行业“稀缺资产之重估”逻辑,即:百货公司大多为地方国企,占据最优质地段,若将资产重置,其成本可能就会超过其市值,这代表其资产具备基础价格,而市场通过一些契机进行重估,最典型的契机就是国企改革的推动。 旅游板块表现突出,反映“稀缺资产之重估”的市场倾向性:上文我们讲到百货公司经历过的重估行情,其实在2015年和2018年也多次出现过。旅游公司,尤其是景区公司,也符合类似的逻辑:其依托名山大川,名胜古迹等,本质上是比百货公司更为不可复制的稀缺资产,也同样具备“重估价值”,而旅游景区公司同样是以国企为主,其国企改革也是推动其重估的重要契机,如交通路线升级,新项目投入,股权变动,内部激励目标等。实际上,2024元旦国内出游人数恢复尚可,但也并非新增边际信息,根据文旅部发布的数据,2024元旦国内出游人次达到2019年同期的109%,而实际上2023年端午和五一节的国内出游人数就已超2019年的110%,所以出游人数并非是首次出现恢复良好的边际变化。所以我们认为旅游景区在2024年1月的突出表现,是反应了对于“稀缺资产重估”的市场倾向性,我们预计这种倾向性,未来或将以不同形式反复出现。 投资建议——从“稀缺资产重估倾向性”出发遴选相关标的,为或反复出现的市场重估储备:从“稀缺资产重估倾向性”出发,我们认为,不仅旅游景区,百货,酒店等零售社服板块其他领域,同样也符合“稀缺资产重估 ”的逻辑,未来在扩张落地,激励变化,业绩改善等情景下,或持续具备投资价值,建议重点关注。 推荐:君亭酒店,重庆百货,锦江酒店,首旅酒店等,建议关注:黄山旅游,曲江文旅,九华旅游,丽江股份,峨眉山A等。 风险提示:消费恢复不及预期,宏观经济波动等。 本周发布报告 《重庆百货:2023年归母净利润预增42~55%,零售主业恢复良好》 公司预计2023年归母净利润为12.5~13.7亿元,同比+42~55%;扣非净利润为10.5~11.7亿元,同比+32~47%。公司2023年利润取得明显恢复,业绩预告符合Wind一致预期,但略低于我们此前的业绩预期,主要因为投资收益的变动。对应2023Q4,公司归母净利润为1.22~2.24亿元,同比+181~457%;扣非净利润为0.3~1.5亿元,同比-58~+110%。公司Q4及全年业绩高增的原因包括:零售主业继续改革提效。公司持股31%的马上消费金融利润高增。公司投资的登康口腔上市贡献投资收益等。 盈利预测与投资评级:我们将公司2023~25年归母净利润从14.5/ 16.4/ 18.5亿元,下调至13.1/ 14.6/ 16.1亿元,同比+48%/ 11%/ 10%,新预期主要调整了投资收益和公允价值变动损益项目,对应11月16日价为9/ 8/ 7倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求,消费金融经营及政策变动,反向吸收重庆商社落地进度仍有不确定性等。 《12月社零数据点评:增速低于预期但环比已有改善,服装、餐饮消费表现较好》 1月17日,国家统计局公布2023年12月社零数据。2023年12月,我国社零总额为4.36万亿元,同比+7.4%,前值为+10.1%,12月社零同比增速低于wind一致预期的+8.2%。社零总额2021年12月至2023年12月CAGR(下称近2年CAGR)为2.7%,高于11月的1.8%。分渠道看:线上消费表现较好。分消费类型看:服务类消费表现较好,餐饮CAGR增速领先商品零售。分品类看:部分必选消费品表现有所走弱, 可选品中服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好。 建议关注:①发挥国内消费品供应链优势,持续增长的跨境消费赛道,推荐安克创新、小商品城、名创优品等,建议关注致欧科技等;②国企改革+高股息标的,推荐重庆百货、厦门象屿、苏美达等;③受益于服务类消费恢复、估值位置较低的旅游出行赛道,推荐锦江酒店、华住集团等。 行业估值表 本周行情回顾 本周(1月15日至1月19日),申万商业贸易指数涨跌幅-1.96%,申万社会服务-2.99%,申万美容护理-0.76%,上证综指-1.72%,深证成指-2.33%,创业板指-2.60%,沪深300指数-0.44%。 年初至今(1月2日至1月19日),申万商业贸易指数涨跌幅-2.45%,申万社会服务-5.23%,申万美容护理+0.08%,上证综指-4.80%,深证成指-7.74%,创业板指-9.30%,沪深300指数-4.70%。 本周行业重点公告 科思股份:2023年度业绩预告 归属于上市公司股东的净利润盈利:72,000.00万元~76,000.00万元,比上年同期增长:85.50%~95.80%。扣除非经常性损益后的净利润盈利:70,300.00万元~74,300.00万元,比上年同期增长:85.80%-96.38%。随着公司市场地位的稳步提升和防晒产品市场需求的继续增长,以及公司整体产能利用率的提升和以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放,助力公司主营业务收入和毛利率水平的提升,进而提高了本期归属于上市公司股东的净利润。2023年度,预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1,700万元,主要系政府补助和理财收益。 小商品城:关于副总经理辞任的公告 董事会于近日收到公司副总经理张奇真先生提交的书面辞任报告,张奇真先生因组织上工作调动原因辞去公司副总经理职务。辞任公司副总经理后,张奇真先生仍继续在公司担任其他职务。 重庆百货:重庆百货大楼股份有限公司2023年年度业绩预增公告 重庆百货大楼股份有限公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润125,000.00万元到137,000.00万元,与上年同期(法定披露数据)相比增加41.50%到55.09%。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105,000.00万元到117,000.00万元,与上年同期(法定披露数据)相比增加31.85%到46.91%。预计2023年年度实现基本每股收益3.16元到3.46元,与上年同期(法定披露数据)相比增加41.70%到55.16%。 名创优品:更改财政年度结算日 公司董事会宣布,其已议决将本公司的财政年度结算日由6月30日更改为12月31日,实时生效。因此,本公司下一份经审计综合财务报表将涵盖2023年7月1日起至2023年12月31日止六个月期间。更改理由本公司更改财政年度结算日乃为了:(i)提高财务报告与业务营运的一致性,因为我们以自然年为基础制定年度预算及考核目标,及(ii)使本公司之财务报告与本公司之国内同行保持一致,以提高季度和年度的可比性。据董事会所知及所信,董事会认为更改本公司财政年度结算日不会对本集团造成任何重大不利影响。 浙商中拓:关于预计公司2024年度日常关联交易的公告 浙商中拓集团股份有限公司根据2024年度的生产经营计划,预计2024年度与日常生产经营有关的关联交易总金额为952,490万元。上述日常关联交易预计总额度范围内,公司授权管理层可根据实际经营需要在同一控制下的关联方之间调剂使用。上年日常关联交易实际发生总金额为311,142.02万元。 苏美达:关于2023年四季度获得政府补助情况的公告 2023年10-12月,苏美达股份有限公司及子公司累计收到各类政府补助资金共计人民币3,789.72万元(未经审计),占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的4.14%。具体情况如下:公司及控股子公司于2023年10-12月期间获得的上述补贴资金,确认为与收益相关的政府补助,计入其他收益,并全部计入2023年损益。 水羊股份:2023年度业绩预告 预计的业绩:归属于上市公司股东的净利润盈利预计在28,000万元至32,000万元之间,比上年同期上升124%至156%;扣除非经常性损益后的净利润盈利预计在26,000万元至30,000万元之间,比上年同期上升169%至210%。业绩变动原因:公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善,品牌资产持续沉淀,代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升;公司持续关注市场环境变化,动态优化销售模式,整体毛利提升;公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营,持续提升管理效率,同时不断完善组织体系建设,费用管控效果提升,费比有所下降;公司预计2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约为2,000万元/ 厦门象屿:厦门象屿关于公司2020年股权激励计划首次授予股票期权第二个行权期行权条件成就的公告 首次授权日为2020年12月31日。本次可行权的股票期权数量共计1039.5万份,占公司目前总股本的0.46%。符合可行权条件的激励对象共有31人。首次授予的股票期权行权价格(调整后)为4.79元人民币/份。行权方式为集中行权,即所有激励对象的期权将在统一的时间内行权。行权的股票来源是向激励对象定向发行的公司A股普通股。行权安排方面,本激励计划首次授予股票期权的第二个行权期定于2024年2月5日至2025年2月4日。 风险提示 消费恢复不及预期,宏观经济波动等。 欢迎联系 东吴商社 吴劲草团队 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖/ 王琳婧 【东吴商社 吴劲草团队简介】 团队荣誉: 2023年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2023年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第2名 2023年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名 2023年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2023年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第2名 2023年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/5名,社服行业菁英分析师第3名 2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名 2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名 2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名 2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名

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