早报 | 橡胶板块下跌,纸浆窄幅波动-20240118

（以下内容从中银国际期货《早报 | 橡胶板块下跌,纸浆窄幅波动-20240118》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：2023年，国内生产总值126.06万亿元，同比增长5.2%。分季度看，一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。全国居民人均可支配收入39218元，同比名义增长6.3%。全国城镇调查失业率为5.2%，同比下降0.4个百分点。规模以上工业增加值同比增长4.6%；社会消费品零售总额47.15万亿元，同比增长7.2%。全国固定资产投资（不含农户）50.30万亿元，同比增长3.0%。全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，人口死亡率为7.87‰；人口自然增长率为-1.48‰。 中国经济时报：目前，我国房地产市场供求关系发生重大变化，商品房总体短缺时代已基本结束，一线城市限购政策渐进式放松是大势所趋。随着我国“房住不炒”的房地产长效机制逐步建立，限购等房地产调控的行政手段终将被稳定的、制度化的长效机制所代替。 中铁集团上海局：春运40天预计发送旅客8900万人次，日均发送旅客222.5万人次，同比2019年同期增长18.7%，创历史新高。长三角铁路部门在启用高峰运行图的基础上计划增开旅客列车369.5对，应对春运出行大客流。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.68%，报551.9元/桶；SC 2-3月差呈Contango结构，今日收报-4.0元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.23%，报78.11美元/桶；WTI原油期货收涨0.61%，报72.84美元/桶。从地缘局势情况来看，巴以冲突及红海问题仍在持续中，暂无明显缓和迹象。此外，伊朗和巴基斯坦于1月16日在霍尔木兹海峡和波斯湾地区举行联合海军演习。近期中东及红海局势较为紧张，建议持续关注地缘政治情况，警惕航运市场短线波动。从国际宏观角度来看，据英国国家统计局最新数据，英国12月CPI年率 4%，预期3.80%，前值3.90%；英国12月CPI月率 0.4%，预期0.20%，前值-0.20%；英国12月核心CPI月率 0.6%，预期0.4%，前值-0.3%；英国12月核心CPI年率 5.1%，预期4.90%，前值5.10%。英国通胀数据出现反弹，或导致市场风险情绪有所升温，英国央行短期之内预计维持高利率水平。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.20%，报2963元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.32%，报4102元/吨。今日高低硫燃料油内外盘月差结构均较为稳固，高低硫价差未现大幅波动。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至1月10日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加70.2万桶至2301.5万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2266.4万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 芳烃产业链： PX： 上一交易日PX主力合约小幅震荡。盘面月差反弹，收于106元/吨，维持稳固的Backwardation结构。虽然红海航道封锁事件对大宗商品价格影响下降，但是事件还未彻底结束，建议持续关注地缘局势发展动态。根据EIA公布，截至1月5日当周，美国汽油库存累库幅度超预期，增加800万桶，至2.4498亿桶，成品油需求下滑明显。虽然成品油累库幅度超过预期，PX调油经济型不足，当下PX供给格局宽松，但是市场对未来调油预期仍在。警惕成本端原油大幅波动的风险。观点仅供参考。 PTA： 上一交易日PTA主力合约与PX走势相近，震荡调整。据隆众统计，1月16日450万吨年产能的福海创装置降负至5成，年产200万吨的逸盛海南装置检修结束，目前负荷提升至5成。预计本周开工水平维持高位。春节前后预计国内有十余套涤纶长丝产能装置计划检修，涉及产能200余万吨。终端织造、加弹和圆机开工水平从12月中旬开始集中出现下滑趋势。根据季节性图表，PTA装置也会在2月左右出现一次集中停产检修的行为，或出现短暂供需错配的情况。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。可考虑在盘面逢高空PTA加工费，待出现供需错配现象时止盈。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃利润小幅上行；甲醇进口利润中等，但中国主港与东南亚美金价差回落至偏低水平，综合来看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为79.53%，环比跌1.66%。进口端预计一周到港量35.26万吨；其中，外轮在统计周期内33.74万吨，环比有所抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率83.02%，较上周下跌4.85个百分点。当周受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.14万吨，较上一期数据增加5.1万吨。其中，华东地区累库，库存增加4.86万吨；华南地区累库，库存增加0.24万吨；生产企业库存36.73万吨，较上期减少2.16万吨，跌幅5.57%；样本企业订单待发26.58万吨，较上期增加0.81万吨，涨幅3.15%。综合看本周甲醇供需面偏强。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润有所下行，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率2.92%，较上周期增加了0.85个百分点。本周期内，中海壳牌、中韩石化等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例33.1%，年度平均水平在34.0%，相差0.9%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.06%。其中农膜整体开工率较前期+0.82%；包装膜开工率较前期+0.56%，下游总开工水平与去年同期接近。库存方面，上游两油线型库存季节性回落；煤化工线型库存中等；中游线型社会和港口库存同比仍处于高位。下游原料库存偏低，但成品库存较高，且当周进一步累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差则略偏高，故聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比上升3.59%至77.06%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例大幅回落至28.29%。综合看国内聚丙烯供应压力环比略上升。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.25个百分点至52.91%，较去年同期高6.96个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大；煤化工库存同比明显偏高；中游社会和港口库存总水平虽仍偏高，但是当周出现反季节性去库存。下游原料库存偏低，但成品库存则出现明显累库。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 周三橡胶板块下跌。天胶强于丁二烯橡胶，主力合约RU2405下跌50元至13775元/吨，跌幅0.36%；NR2403下跌20元至11175元/吨，跌幅0.18%；BR2403下跌170元至12140元/吨，跌幅1.38%。 据悉，2024年1月17日，上期所合成橡胶（丁二烯橡胶）期货首个合约BR2401顺利完成交割，交割量共计2,810吨，交割金额0.34亿元。自2023年7月28日上市以来，截至2024年1月15日，累计成交1,189万手，总成交金额7,713亿元。 参与丁二烯橡胶期货首次交割的企业包括江苏中石油国际事业有限公司、中哲物产集团有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司等丁二烯橡胶生产企业、贸易商和期货公司风险管理子公司；首次交割的标准仓单在中储发展股份有限公司、中外运华中有限公司、杭州临港物流有限公司等多家交割仓库生成，厂库仓单由四联创业集团有限公司签发，品牌包含昆仑、中国石化、传化等3个。截止1月15日，丁二烯橡胶期货仓单重量合计14,680吨。目前上期所已上线丁二烯橡胶交割厂库协商提货升贴水指导价报价，可以有效满足实体企业对丁二烯橡胶期货非认证商品的需求。 行情方面，据卓创资讯，此前相继停车的茂名石化、齐鲁石化、浙江石化和菏泽科信将相继于本月中下旬重启。其中浙江石化、齐鲁石化已顺利投料。观点供参考。 纸浆： 周三纸浆期货窄幅波动，主力合约SP2405较前一交易日下跌58元至5702元/吨，跌幅1.01%。值得注意的是，日度增仓近2万手，增仓比达到10.17%，位居国内商品期货前五。 纸浆主力合约SP2405在5650~5900元/吨震荡区间已累计达七周，多空双方分歧逐渐加大：近端供需偏弱，然远端因红海冲突带来的供应链风险亦不容忽视。 交易上，预计SP2405短期仍在5650~5900元/吨震荡，逢低做多思路对待；也可考虑做多波动率策略。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌61美元，跌幅0.74%，LME铝收跌38美元，跌幅1.72%，LME锌收跌86美元，跌幅3.39%，LME镍收跌140美元，跌幅0.86%，LME锡收涨60美元，涨幅0.24%，LME铅收跌38美元，跌幅1.77%。消息面：美国2023年12月零售销售7098.9亿美元，环比增加0.6%，预期增0.4%。欧元区2023年12月CPI终值同比上升2.9%，预期及初值均为2.9%。2023年国内生产总值按不变价格计算比上年增长5.2%,2023年中国固定资产投资同比增长3.0%。全球最大锌冶炼企业之一的Nyrstar周一表示，受高能源成本和不断恶化的市场状况影响，将于2024年1月下半月对位于荷兰的Budel锌治炼厂进行保养和维护，暂停该锌冶炼厂的运营。智利国家铜业委员会（Cochilco）上调了对2024年铜价的预测，理由是美联储将转为降息，以及能源转型继续刺激铜需求增长。12月份铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24个百分点，同比增加3.00个百分点。12月份国内未锻造铜及铜材进口量为459338吨，环比减少16.57%，同比减少10.64%；2023年1-12月份国内未锻造铜及铜材进口总量为5501701吨，累计同比减少6.3%。本周铝线缆龙头企业开工率64.4%，与前周持平。国内铝型材龙头企业开工率录得52.3%，与前周相比下滑0.40个百分点。新全国主流地区铜库存增0.57万吨至7.77万吨，国内电解铝社会库存减0.3万吨至45.6万吨，铝棒库存减0.21万吨至8.09万吨，七地锌锭库存减0.1万吨至7.62万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 2023年中国固定资产投资（不含农户）503036亿元，同比增长3.0%。分领域看，基础设施投资增长5.9%，制造业投资增长6.5%，房地产开发投资下降9.6%。工信部公示（第十一批）符合《废钢铁加工行业准入条件》企业名单，新增135家。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价下跌调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 美联储褐皮书显示，最近几周，美国经济活动几乎没有变化，强劲的消费者支出支撑了美国经济，抵消了制造业等其他行业的疲软，就业市场出现降温现象。BHP公司发布2023年第四季度产销报告，2023年第四季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7267万吨，环比上涨4.6%，同比下跌2.2%。1月17日，全国主港铁矿石成交83.30万吨，环比减23.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.85万吨，环比减8.9%。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量持续低位，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，短期矿价继续调整。 豆粕油脂 豆粕 ： 连粕偏弱震荡，全国各地现货商豆粕报价下调10-30元/吨。短期CBOT大豆期价或将维持1200美分/蒲上下波动，加上受USDA报告偏空影响，全球供应预期宽松的大背景下连粕M05偏弱运行；近期随着巴西贴水的下跌，国内进口成本下降，国内现货明显承压，大豆供应宽松格局，国内油厂豆粕库存虽然小幅去库，但仍然处于历史同期高位，下游终端需求未有起色，需求前景较为悲观，短期现货基差仍有下行空间。预计短期内弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 植物油： 国内油脂板块棕榈油走势偏强，印度原定于2024年3月到期的毛棕榈油、毛葵花籽油和毛豆油的较低进口税结构将被延长一年。国内现货方面，到港逐渐减少，库存小幅下滑。下游随用随买，刚需采购，基差维持稍涨。豆油盘面动荡，基差弱稳，虽上周压榨产能偏低，库存有所减少，但市场远月建仓始终偏弱，终端需求一般，未有较有利支撑。国内菜油震荡上涨，受国内开机率偏低影响，国内压榨量有所下降，菜油供应短暂缓解，库存小幅下降，菜油回涨，但前期较大供应量以及USDA美豆产量上调牵制油脂市场上涨，后市关注菜油榨利及买船情况。植物油短期有所反弹，短期基本面好于豆粕，可尝试做多05油粕比。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 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