【国君家电 | 行业】重视高分红、高股息家电企业的配置价值——家电高股息专题研究

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 行业】重视高分红、高股息家电企业的配置价值——家电高股息专题研究》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：具备持续稳定经营能力、现金较为充裕、大股东持股占比高的企业有望在维持较高分红的基础上，实现分红比例的进一步提升。 摘要： 投资建议：低估值和高股息的标的具备防御属性，在整体内外需市场仍有不确定性且板块估值持续筑底的背景下，超额收益凸显。家电中白电、厨电和传统小家电行业已步入成熟期，竞争格局较为稳定，龙头具有较稳定持续经营能力，采取积极分红政策的概率较大，有望维持较高的分红比例。 开年以来，以美的为首的高股息标的相对收益凸显。我们从三个角度，对板块内后续有望维持高分红和提升分红比例的企业进行筛选。第一，从企业具有较稳定持续经营能力的角度，白电龙头有望穿越周期。白电已步入成熟期，竞争格局较为稳定，具有较稳定持续经营能力，采取积极分红政策的概率较大。美的集团（2022年分红比例58%）、海尔智家（36%）、格力电器（46%）、海信家电（50%）仍具备维持较高比例分红的潜力。 第二，未分配利润充裕，经营活动现金流情况良好的企业分红比例有望提升。股息率较高的11家企业中，美的集团、格力电器、海信视像、莱克电气、公牛集团的未分配利润远高于年度分红总额，低股息率的企业中，海尔智家、海信家电，老板电器，石头科技未分配利润较高，具备高分红潜力。从各企业Capex梳理情况来看，龙头公司已进入稳定期，大额资本开支出现的概率较小。经营活动现金流角度，白电龙头经营活动产生的现金流遥遥领先，显示行业经营活动产生的现金流明显改善。值得注意的是，成长股公司通常需更多资金进行业务扩张，在行业下行周期中，有望去通过收购有价值资产获得第二增长曲线等行为，因此我们认为有部分个股虽然账面上具有较高的现金储备量，存在适度提升分红比例的概率，但超大比例分红的概率偏低，如海信视像（已经战略收购乾照光电），海尔智家（有海外并购案例），飞科电器（持续扩张品类线等），但这些行为的成长意义也是远大于提高短期的即时分红。 第三，股东利益角度，预计大股东股权占比高的公司分红比例也有望提升。第一大股东持股比例较高的企业分别有苏泊尔（83%）、飞科电器（81%）、TCL电子（55%）、公牛集团（54%）等。 风险提示：1）企业进行业务扩张降低分红从而使得股息率下降；2）行业需求复苏缓慢且竞争加剧时，可使得经营活动现金流下降，从而影响分红总额。 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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