早报 | PX主力合约震荡调整,盘面月差小幅回落-20240112

（以下内容从中银国际期货《早报 | PX主力合约震荡调整,盘面月差小幅回落-20240112》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中汽协：2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，双双创历史新高，其中，出口491万辆，有望成为世界第一汽车出口国。 中新网：2024年1月10日，今年首批国债公开发行，而新一年地方债发行也即将启动。在积极的财政政策适度加力、提质增效要求下，预计全年国债发行规模超9万亿元，新增专项债限额将维持在较高水平，共同发挥带动扩大有效投资作用，巩固经济回升向好态势。 浙江省：2024年1月11日召开全省住房和城乡建设工作会议，将推动房地产市场平稳健康发展，探索建立“人、房、地、钱”要素联动机制，完善房地产基础性制度，逐步实现从提高预售条件向现房销售转变，在温州市及其他城市积极稳妥开展现房销售试点。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货主力合约收跌0.09%，收报559.7元/桶。SC 2-3月差呈Contango结构，今日收报-0.5元/桶。外盘Brent原油期货收收涨2.19%，报78.48美元/桶；WTI原油期货收涨2.07%，报72.85美元/桶。昨日夜盘SC走强，与外盘油价走势发生背离，内外盘价差SC-Brent 02-APR一度达到1.7美元/桶以上。宏观方面，美联储公布2023年12月货币会议政策纪要，决策者一直认为2023年美国遏制通胀的措施取得明显进展，通胀上行风险减弱，2024年或进行降息，然利率目标区间仍处未定。库存方面，本期EIA数据成品油大幅累库，截至1月5日当周，EIA原油库存增加133.8万桶至4.32亿桶，原预期减少67.5万桶，前值减少550.3万桶；当周库欣原油库存减少50.6万桶，前值增加70.6万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加60.6万桶至3.55亿桶。当周EIA汽油库存增加802.8万桶，原预期增加248.9万桶，前值增加1090万桶；当周EIA精炼油库存增加652.8万桶，原预期增加238.2万桶，前值增加1009万桶。当周美国国内原油产量维持在1320万桶/日不变；当周美国原油出口减少197.0万桶/日至332.2万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口624.1万桶/日，较前一周减少65.4万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2021.8万桶/日，较去年同期增加1.64%。成品油大幅累库，国内外原油需求仍处调整阶段，预计短时间内油价大幅反弹空间相对有限。 燃料油： 本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货收跌0.57%，报2959元/吨；LU低硫燃期货收涨0.29%，报4084元/吨。新加坡高硫燃走势持稳偏弱，外盘S380 FEB-MAR月差维持微幅Backwardation结构在3.25美元/吨。内盘FU 3-4月差维持微幅 Contango结构。从高硫燃内外盘价差来看，FU-S380 03-FEB维持贴水结构在-5.7美元/吨。低硫燃方面，内盘LU 3-4月差维持Backwardation结构在17元/吨；新加坡VLSFO同期月差延续近月升水结构。高低硫价差持稳偏强运行，内盘LU-FU 03价差维持在1000元/吨以上，外盘Hi-5 FEB维持在130美元/吨以上，价差下方支撑较为稳固。 芳烃产业链： PX： 上一交易日PX主力合约震荡调整。盘面月差小幅回落，收于70元/吨，维持稳固的Backwardation结构。根据EIA公布，截至1月5日当周，美国汽油库存累库幅度超预期，增加800万桶，至2.4498亿桶，成品油需求下滑明显。PX价格出现回落迹象,但是PXN价差却明显走阔，原因是石脑油需求受到了其替代原料的抑制，石脑油价格回落。目前来看，前期OPEC+减产政策为油价带来支撑，PX供给宽松，但是市场对未来预期仍在。警惕成本端原油大幅波动的风险。观点仅供参考。 PTA： 上一交易日PTA主力合约与PX走势相近，震荡调整。同时期货仓单入库2004手，除此之外还余26004手有效预报仓单准备入库，或对近月合约造成一定压力。临近年关，聚酯及下游领域装置检修消息频出。据隆众口径，春节前后预计国内有十余套涤纶长丝产能装置计划检修，涉及产能200余万吨。终端织造、加弹和圆机开工水平从12月中旬开始集中出现下滑趋势。根据季节性图表，PTA装置也会在2月左右出现一次集中停产检修的行为，或出现短暂供需错配的情况。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。可考虑在盘面逢高空PTA加工费，待出现供需错配现象时止盈。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润在偏低位窄幅波动；甲醇进口利润有所下行，但中国主港与东南亚美金价差位于历年同期均值附近，综合来看甲醇估值略偏高。从供需看，国内甲醇产能利用率为79.53%，环比跌1.66%。进口端预计一周到港量23.79万吨；其中，外轮在统计周期内23.59万吨，同比处于偏低水平。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率83.02%，较上周下跌4.85个百分点。当周受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。库存端，本周甲醇港口库存总量在73.04万吨，较上一期数据减少9.45万吨。其中，华东地区大幅去库，库存减少9.71万吨；华南地区窄幅累库，库存增加0.26万吨；生产企业库存38.89万吨，较上期减少3.99万吨，跌幅9.29%；样本企业订单待发25.77万吨，较上期增加6.31万吨，涨幅32.41%。综合看本周甲醇供需面偏强。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润运行在偏高水平，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率82.07%，较上周期减少了5.22个百分点。本周期内，中化泉州、连云港石化、中韩石化等检修装置停车导致产能利用率下降；线型排产比例34.9%，年度平均水平在33.1%。综合看国内总供应压力减小。需求端下游制品平均开工率较前期+0.41%。其中农膜整体开工率较前期-0.09%；PE包装膜开工率较前期+0.85%，总开工水平低于去年同期。库存方面，上游两油线型库存压力不大；煤化工线型库存中等；中游线型社会和港口库存总水平高于往年同期。下游原料库存偏低，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位回升至0值水平；拉丝与共聚价差则略偏高，故聚丙烯综合估值偏高。从供需看，当周国内开工率环比上升3.59%至77.06%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例大幅回落至28.29%。综合看国内聚丙烯供应压力环比略上升。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.25个百分点至52.91%，较去年同期高6.96个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大；煤化工库存从高位连续三周去库；中游社会和港口库存进入季节性累库阶段，总水平同比偏高。下游原料库存尚可，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四空头离场，RU带动橡胶板块反弹。需求端。据第三方统计，山东地区全钢胎样本企业开工率59.6%，较上周抬升10个百分点；半钢胎71.8%，周环比增1.5个百分点。全钢胎开工率绝对水平仍低于半钢，但边际改善程度大于半钢。 中国汽车工业协会发布的数据显示，我国汽车产销首次突破3000万辆，创历史新高。其中，出口491万辆，同比增长58%，有望由2022年的世界第二大汽车出口国上升为第一；新能源汽车出口120.3万辆，同比增长77.6%。2023年第四季度，中国自主品牌比亚迪，成为全球最大的纯电动汽车制造商。 天胶。国内即将停割。元旦节前，海南产区胶水价格高位回落，本周持稳。期货价格方面，周中橡胶板块表现强于整体工业品，元旦后RU回落明显，相较于NR以及其他天胶品种的相对高估得到一定程度修复。周四，RU空头资金离场，带动橡胶板块反弹。顺丁橡胶。BR波动小于天胶。装置方面，据悉，此前因故临停的燕山石化、齐鲁石化计划本月中旬重启。观点仅供参考。 纸浆： 供需基本面偏弱，整体现货流通量包括未来阔叶浆到港量预期偏宽松；而下游纸品环节需求偏弱，12月份综合开工率环比下调，2024年首周生活用纸行业继续下调开工。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但并未成为影响浆价的主要矛盾。交易上，关注SP2405在5650元/吨一线支撑力度。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌16美元，跌幅0.19%，LME铝收平，ME锌收平，LME镍收涨95美元，涨幅0.58%，LME锡收涨240美元，涨幅0.98%，LME铅收涨12美元，涨幅0.6%。消息面：美国12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%。美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21万人，前值20.2万人。欧元区2023年11月失业率为6.4%，预期及前值均为6.5%。12月份铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24个百分点，同比增加3.00个百分点。12月份铜板带开工率为76.45%，环比减少2.98个百分点，同比减少0.52个百分点。广东地区仓库电解铜库存偏低，升水上升，持货商挺价心理不减。12月中国铝土矿月度库存合计4284.6万吨，环比降低5.52%。最新全国主流地区铜库存减0.4万吨至7.29万吨，国内电解铝社会库存减1.2万吨至45.9万吨，铝棒库存减0.24万吨至8.3万吨，七地锌锭库存减0.49万吨至7.67万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线偏空交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 俄罗斯已正式取消与卢布兑美元汇率挂钩的多数煤炭出口关税，包含动力煤、炼焦煤及无烟煤。此次俄罗斯煤炭出口税取消，意味着俄罗斯煤炭出口成本将下移，按照俄罗斯Q5500CFR112美元/吨测算，出口成本将下移5.04-6.16美元/吨，到岸人民币成本将下移40-50元/吨。1月1日-1月7日，8个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计164.13万平方米，周环比降53.6%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计126.56万平方米，周环比降29.2%。基本面来看生铁产量环比继续下降，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价下跌调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 美国劳工部公布数据显示，美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，为2023年9月以来的最高水平， 预期3.2%，前值3.1%。2月宝武钢厂平盘，焦炭第二轮降价正式落地。河北邯郸、邢台、沧州、衡水，湖北襄阳和河南衡水等多地发布重污染天气预警。在确保安全生产和民生保障的前提下，全市域严格按照应急减排有关要求落实各项应急减排措施。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和需求支撑下调整空间有限。 豆粕油脂 豆粕 ： 连粕偏弱运行，CBOT大豆期货收低，因担忧美国作物出口需求以及巴西天气改善拖累 。当前无利多题材支撑下，预计CBOT大豆期价围绕1200-1250美分偏弱运行为主，关注本周五美国农业部季度库存和月度供需报告能否迎来小幅反弹。国内方面，连粕期价走势追随外盘下行；现货方面，油厂豆粕库存持续累库，下游终端需求疲软，供需双弱情况下豆粕价格压力重重，预计现货基差或将继续承压。预计短期内弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 油脂： 豆油受马盘以及MPOB报告影响有所上涨，持续减仓上行，但似乎动力不足，因美豆出口不佳以及降雨缓解的巴西干旱的产量供应的担忧，且原油疲弱都对豆油有所拖累。MPOB报告影响盘面上行，但马棕出口数据偏弱及南美大豆产区降水良好的利空影响拖累油脂反弹幅度。国内棕榈油现货基差基本保持稳定。国内菜油震荡运行，加籽再次下跌，国际原油疲软，美豆走弱，菜油供应宽松，基本面较弱，菜油成交近期向好，菜油价格震荡，供应压力仍牵制菜油市场。植物油短期有所反弹，短期基本面好于豆粕，可尝试做多05油粕比。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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