周策略 | 豆粕期价低开低走,棕榈油部分地区成交好转-20240108

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 豆粕期价低开低走,棕榈油部分地区成交好转-20240108》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 外管局：2023年12月末，外汇储备报32380亿美元，环比上升662亿美元。黄金储备7187万盎司，环比增加29万盎司，连增14个月。 中央气象台：预计2024年1月7日至本周初，我国多冷空气活动，但强度较弱，降温幅度在3-6℃左右。东北大部地区将经历气温频繁升降，省会级城市中，像哈尔滨，1月7日最高气温将跌至-17℃，8日将升至-10℃，9日再降至-13℃。 中证报：降息潮背景下，结构性存款以及大额存单正受到客户经理及储户的青睐，部分银行的相关存款产品利率可达3%以上。专家认为，居民可根据自身风险偏好、资金流动性需求等因素，多元化配置资产，实现财富增值。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.07%，报552.7元/桶；SC 2-3月差呈Contango结构，今日收报-3.9元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.69%，报78.90美元/桶；WTI原油期货收涨2.44%，报73.95美元/桶。上周原油价格呈区间震荡走势,SC 3-4月差在-3元/桶附近徘徊。近期红海地缘局势升温对于航运市场造成较大影响，对于国际油价构成一定短线利好作用。1月3日，美国及其他12个国家发布联合声明，要求也门胡塞武装立即停止在红海水域袭击商船，否则或遭到军事打击，联合国安全理事会发出相同呼吁。同日，伊朗发生连环爆炸，已致95人死亡，数百人受伤，伊朗总统表示 将在适当时机展开报复，建议持续关注地缘政治局势，或对油价构成短线影响。近期原油基本面未现明显变化，供给侧整体延续偏紧格局，年末需求进入调整期仍为主导因素，短期内油价预计仍将以震荡走势为主。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.46%，报3068元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.72%，报4141元/吨。上周高硫燃走势持稳运行，内盘FU 3-4月差在平水结构附近，新加坡S380 FEB-MAR月差维持微幅Backwardation结构并走阔至6美元/吨。从高硫燃内外盘价差来看， FU-S380 03-FEB贴水结构加深至-8美元/ 吨附近。低硫燃方面，内盘LU3-4月差转为contango结构并大幅走低至-15元/吨。本周高低硫价差小幅回调，内盘LU-FU 03价差小幅走低至1091元/吨，外盘Hi-5 FEB小幅收窄至131美元/吨，预计后续高低硫价差上方空间有限。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润小幅下行；甲醇进口利润略上升，但中国主港与东南亚美金价差回落，综合来看甲醇估值偏高。从供需看，国内甲醇产能利用率为81.25%，环比涨2.48%。进口端预计一周到港量21.33万吨，环比回落到偏低水平。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率87.87%，较上周上涨8.76个百分点。本周期内，受内蒙古、青海一体化装置开车因素影响，导致国内CTO装置开工整体上行。库存端，本周甲醇港口库存总量在82.49万吨，较上期-8.05万吨；生产企业库存42.88万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅3.03%；样本企业订单待发19.46万吨，较上期减少4.01万吨。综合看本周甲醇供需面偏中性。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润上行至均值附近，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率82.07%，较上周期减少了5.22个百分点。本周期内，中化泉州、连云港石化、中韩石化等检修装置停车导致产能利用率下降；线型排产比例34.9%，年度平均水平在33.1%。综合看国内总供应压力减小。需求端下游制品平均开工率较前期+0.41%。其中农膜整体开工率较前期-0.09%；PE包装膜开工率较前期+0.85%，总开工水平低于去年同期。库存方面，上游两油线型库存压力不大，节前季节性去库；煤化工线型库存中等，当周小幅去库；中游线型社会和港口库存当周变动不大，总水平高于往年同期。下游原料库存偏低，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位回升至0值水平；拉丝与共聚价差偏高，故聚丙烯综合估值偏高。从供需看，当周国内开工率环比上升0.69%至73.47%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例上升至36.05%。综合看国内聚丙烯供应压力环比上升。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.56个百分点至53.16%，较去年同期高1.73个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大，元旦前后维持季节性变化；煤化工库存从高位连续两周去库；中游社会和港口库存开始进入季节性累库阶段，当周小幅上行。下游原料库存尚可，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 基本面偏弱。根据第三方资讯，2023年12月份，我国重卡市场销售约5万辆，环比11月下降30%，同比去年的5.4万辆下降7%。2023年全年，我国重卡市场累计销售91万辆，同比增长35%，净增加23.7万辆。不过，需要注意的是，12月份5万辆的销量水平，为历史同期最低，仅略高于1月份的4.9万辆。据了解，一是由于头部企业全年实现正增长，故将部分销量“留”给2024年，力争开门红；二是货运市场行情平淡、运力过剩未见改善。2023年12月官方制造业PMI49%，表明制造业仍在收缩区间。结构性利空天然橡胶。顺丁橡胶此前停车检修的三套交割品装置：茂名石化、浙石化和齐鲁石化，其中浙石化预计1月10日附近重启，齐鲁石化由“本月中旬重启”调整为“时间暂定”，边际变化偏利空。关注库存去化情况以及装置重启是否顺利。观点供参考。 纸浆： 产业基本面偏弱压制估值。根据第三方机构，截至12月31日，五地贸易环节样本库存较11月环比下降5万吨，至171.0万吨。另一方面，由于原料端近期偏强，而纸品价格偏弱，除木浆生活用纸毛利率持稳外，其他纸品毛利率边际下降；且受后续订单影响，12月份样本纸品综合开工率较11月环比下降。考虑到SP2312到期后，约8万余吨老仓单期转现，流向现货市场。此外，漂阔浆较漂针浆的价差已自12月历史高位回落至近五年同期区间内。故我们认为，纸浆现货流通量整体偏充裕。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但期货盘面来看，市场并未就此进行风险定价。 交易上，多单轻仓持有或逢低做多思路对待。关注即将公布的12月进口数据。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌65美元，跌幅0.78%，LME铝收跌13美元，跌幅0.57%，LME锌收涨5美元，涨幅0.2%，LME镍收涨255美元，涨幅1.58%，LME锡收跌160美元，跌幅0.64%，LME铅收涨27美元，涨幅1.34%。消息面：12月美国新增非农就业人数21.7万（市场预期17.0万），失业率3.7%（市场预期3.8%）。美国2023年12月ISM制造业PMI为47.4，预期47.1。12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8，创四个月新高。SMM进口铜精矿指数（周）报58.63美元/吨。本周铜精矿现货TC继续保持下行态势，部分卖方继续下调可成交价格重心。本周铝线缆龙头企业开工率64.4%，与上周持平。据SMM调研，2023年12月电线电缆企业样本开工率为83.66%，同比增长14.05个百分点，环比减少8.02个百分点。最新全国主流地区铜库存增0.53万吨至7.69万吨，国内电解铝社会库存增0.2万吨至46.2万吨，铝棒库存增0.46万吨至8.2万吨，七地锌锭库存增0.24万吨至8.16万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线偏空交易思路为主，可择机参与正套交易。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 2024年中国人民银行工作会议强调，注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。加强对房地产市场运行情况监测分析。1月3日至4日，全国应急管理工作会议在京召开。会议指出，安全生产要强治本、见实效。全面开展安全生产治本攻坚三年行动。基本面来看生铁产量环比继续下降，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人，预期增17万人，前值自19.9万人下修至17.3万人。经党中央、国务院批准，第三轮第一批5个中央生态环境保护督察组于2023年11月21日至22日陆续进驻福建、河南、海南、甘肃、青海5个省开展督察，于近日全面完成督察进驻阶段工作。周末唐山迁安普方坯跌10报3650元/吨，基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和需求支撑下调整空间有限。 豆粕油脂 豆粕： 元旦假期后，国内豆粕期价出现跳空低开低走的走势。在外盘美豆期价跌破1300美分/蒲式耳，并进一步靠近1250美分/蒲式耳的情况下，国内豆粕期价面临明显的下行压力。1月份榨企开机率预计将逐步回升，对价格形成双重利空影响。此外豆菜粕价差依然较高，菜粕具有一定的替代需求，豆菜粕价差扩大，目前仍保持较高水平，使得菜粕在市场上具有性价比优势，替代需求有望增加。预计短期内蛋白粕弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 植物油： 国内棕榈油在部分地区成交好转，显示消费有利好迹象。然而，国内库存虽小幅减少，但仍保持较高水平，对市场带来一定程度的利空影响。由于消费端需求疲软和库存去库进展缓慢，国内棕榈油基本面偏弱，对市场的短期影响可能为负面。豆油期货市场呈现震荡下行趋势。周初市场交易以利空情绪为主，盘面增仓下行。这受到主要产区巴西和阿根廷降雨的影响，有利于大豆产量恢复。全球宏观方面，利比亚最大油田中断生产引发原油供应担忧，支撑了豆油盘面。然而，市场对美联储降息和红海局势担忧的预期减弱，导致豆油多日下跌。植物油供应宽松，原油端略有支撑，整体弱势难逆，日内偏空头思路对待。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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