早报 | 纸浆增仓上行,连粕震荡收低-20240104

（以下内容从中银国际期货《早报 | 纸浆增仓上行,连粕震荡收低-20240104》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 海南省：近日发布《关于调整住房公积金个人住房贷款“存贷挂钩”政策的通知（征求意见稿）》。缴存职工家庭在具备偿还贷款本息能力的前提下，单方缴存公积金“存贷挂钩”测算贷款额度不足30万元的，按30万元计算；夫妻双方缴存公积金“存贷挂钩”测算贷款额度不足40万元的，按40万元计算。 国家数据局：统筹算力电力协同布局，有助于促进风光绿电消纳和数据中心零碳发展，加快实现“双碳”目标。意见创新算力电力协同机制，包括支持国家枢纽节点地区利用“源网荷储”等新型电力系统模式，探索分布式新能源参与绿电交易，鼓励数据中心间开展碳汇互认结算探索等。 发改委：新一轮成品油调价窗口于1月3日24时开启，国内汽油价格每吨上调200元，柴油价格每吨上调190元。折合升价，92号汽油上调0.16元，95号汽油上调0.17元，0号柴油上调0.16元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油，将多花8元。 能源化工 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润小幅下行；甲醇进口利润略上升，但中国主港与东南亚美金价差回落，综合来看甲醇估值偏高。从供需看，中国甲醇产能利用率为79.78%，环比跌0.14%,同比涨6.16%。进口端预计一周到港量25.42万吨，环比回落到偏低水平。下游主要需求国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率89.86%。前期停车重启装置恢复满负荷运行，中天合创两套烯烃装置周内短停后恢复满负荷，青海盐湖装置重启。库存端，本周甲醇港口库存总量在90.54万吨，较上一期数据减少6.22万吨；生产企业库存41.62万吨，较上期减少3.73万吨；样本企业订单待发23.48万吨，较上期减少4.49万吨。综合看本周甲醇供需面偏弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润上行至均值附近，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率87.29%，较上周期减少了2.39个百分点；同时线型排产比例37.8%，年度平均水平在33.1%，相差4.7%。综合看国内总供应压力减小。需求端下游制品平均开工率较前期-3.36%。其中农膜整体开工率较前期-2.25%，PE包装膜开工率较前期-4.41%，总开工水平已低于去年同期。库存方面，上游两油线型库存压力不大，节前季节性去库；煤化工线型库存中等，当周小幅去库；中游线型社会和港口库存当周变动不大，总水平高于往年同期。下游原料库存偏低，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位回升至0值水平；拉丝与共聚价差偏高，故聚丙烯综合估值偏高。从供需看，当周国内开工率环比下降2.73%至72.78%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例上升至34.21%。综合看国内聚丙烯供应压力环比下降。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.5个百分点至53.72%，较去年同期高1.21个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大，元旦前后维持季节性变化；煤化工库存从高位连续两周去库；中游社会和港口库存开始进入季节性累库阶段，当周小幅上行。下游原料库存尚可，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 国内天胶已停割，且由于到期日尚远，产业对RU2405的定价权重相较而言小于资金；而“轮储”因信息不透明，对期价存在较大扰动的可能性。故我们难以给出更多交易策略，仅建议当波动率较小时，做多RU波动率。NR绝对价格的反弹和主力合约NR2403较近月的结构性走强则来源于老仓单压力的释放、估值修复以及产量季节性下降等。 顺丁橡胶周开工率自10月中下旬开始不断下调至近三年来同期低位，但样本工厂库存持续攀升，绝对水平处于同期高位。此前停车检修的三套交割品装置：茂名石化、浙石化和齐鲁石化，其中浙石化预计1月10日附近重启，齐鲁石化也预计在本月中旬重启，边际变化偏利空。关注库存去化情况以及装置重启是否顺利。观点仅供参考。 纸浆： 周三纸浆期货增仓上行，主力合约SP2405上涨94元至5948元/吨，涨幅1.6%。现货零星跟涨，但涨幅弱于期货，基差走弱。山东地区银星5900~5950（持平/上涨50）元/吨，俄针价格与前一日持平。 产业基本面。根据第三方机构，截至12月31日，五地贸易环节样本库存较11月环比下降5万吨，至171.0万吨。另一方面，由于原料端近期偏强，而纸品价格偏弱，除木浆生活用纸毛利率持稳外，其他纸品毛利率边际下降；且受后续订单影响，12月份样本纸品综合开工率较11月环比下降。考虑到SP2312到期后，约8万余吨老仓单期转现，流向现货市场。此外，漂阔浆较漂针浆的价差已自12月历史高位回落至近五年同期区间内。故我们认为，纸浆现货流通量整体偏充裕。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但从此前期货盘面来看，市场并未就此进行风险定价。 交易上，元旦假期后近两日纸浆行情偏强，关注持续性；多单持有，若仓位较重，可逢高阶段性减仓。关注即将公布的12月进口数据。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌17美元，跌幅0.21%，LME铝收跌19美元，跌幅0.84%，LME锌收跌22美元，跌幅0.84%，LME镍收跌190美元，跌幅1.15%，LME锡收涨80美元，涨幅0.32%，LME铅收跌20美元，跌幅0.99%。消息面：美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。美国2023年12月ISM制造业PMI为47.4，预期47.1。12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8，创四个月新高。据SMM调研，2023年12月电线电缆企业样本开工率为83.66%，同比增长14.05个百分点，环比减少8.02个百分点。北方多地近日陆续发布重污染天气预警，并相继启动应急响应，同时发布对工业企业管控措施，北方地区铜杆厂大幅减产，氧化铝也受到影响减产。最新全国主流地区铜库存增0.52万吨至7.16万吨，国内电解铝社会库存增2.6万吨至46万吨，铝棒库存增1.33万吨至7.74万吨，七地锌锭库存增0.34万吨至7.92万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线偏空交易思路为主，可择机参与正套交易。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 七部门联合印发《河北省钢铁行业转型金融工作指引（2023—2024年版）》，这是河北省出台的首个转型金融指导文件。中钢协预计2023年我国钢材出口量超9000万吨，因出口规模扩大，2023年全球已有5个国家对我国钢铁产品发起了6起贸易救济调查，年末墨西哥宣布对华部分钢铁产品征收近80%进口关税，钢企需警惕贸易摩擦加剧风险。江苏永钢、山东莱钢永锋钢铁、广东中南钢铁、六安钢铁控股集团、浙江誉鑫实业有限公司等钢厂开始检修减产。基本面来看生铁产量环比继续下降，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束，联邦基金利率可能已经处于峰值。截至2024年底，降息将是合适的。据Mysteel不完全整理，2023年12月份有16个钢铁项目开工或投产。其中，宏达钢铁、永洋特钢等项目开工；唐山东钢、陕钢汉钢等项目投产。江苏、山东、山西、昆明多家钢厂检修，澳巴发货量周环比下降。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和需求支撑下调整空间有限。 豆粕油脂 豆粕 ： 昨日连粕震荡收低，沿海主流区域油厂报价下跌20元/吨至3810-3850元/吨。后市方面，美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至12月28日当周，美国大豆出口检验量为961,694吨，此前市场预估为60-110万吨。巴西港口大豆报价下跌，这也是连续第二周下跌，主要因为雷亚尔汇率上涨，加上巴西大豆产区即将出现更多降雨。国内方面，全国开机维持中等水平，但因终端需求下降且不愿增库存，豆粕提货在经过节前备货短暂提振后重归弱势，预计短期内豆粕现货价格维持震荡偏弱的趋势。预计短期内弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 油脂： 植物油延续弱势，豆油持续增仓下行，压榨产能相对稳定，库存上周有所增加。现下游备货意愿仍较低，多以补空为主。国外原料端近期有降雨预期，利空大豆，美元反弹也对其有所拖累。南美迎来降雨有助于大豆作物生长，美豆继续大跌。马来出口疲软，马盘承压下跌。国内油脂增仓下跌，市场氛围偏空，棕榈油破位7000关口。国内现货，随着后续到港减少，港口库存小幅下降。需求端稍有起色。菜油持续下跌，国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。植物油短期弱势难改，反弹空间或有限，整体偏空思路对待。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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