早报 | 连粕震荡下行,植物油整体走弱-20240103

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕震荡下行,植物油整体走弱-20240103》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中国铁路上海局集团：元旦假期三天，长三角铁路发送旅客逾910万人次，较2019年同期增长超37%，创元旦假期客发量新高，客发量占全国铁路元旦假期3天旅客发送总量的两成多。 2023年12月，财新制造业PMI微升至50.8，为四个月以来新高，环比上升0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。 国家气候中心：2023年全国平均气温10.7℃，较常年偏高0.8℃，为1961年以来最高，打破2021年10.5℃纪录。全国大部地区气温偏高0.5-1℃。山东、辽宁、贵州等13个省（市、区）气温均为1961年以来历史最高，全国共127个国家气象站日最高气温突破历史极值。 能源化工 芳烃产业链： PX： 上一交易日，PX开市受成本端原油影响大幅增仓上行，随后回落。盘面月差小幅转平，维持稳固的Backwardation结构。虽然汽油库存累库，亚洲、中国PX开工水平都维持历史高位，PX开工水平高位，PX供给格局较为宽松。然而近期地缘冲突剧烈，红海危机抬高原油价格重心，支撑PX价格。另外，PX在产业链上与原油位置更近，相对于PTA更容易受到原油价格影响。预计PXN价差将维持在300美元/吨附近震荡。观点仅供参考。 PTA： 上一交易日PTA主力合约与PX走势相近，涨幅不如PX。盘面PTA加工费高位回落，收于256.8，环比下跌9.8元/吨。PTA现货加工费维持高位震荡，大型炼厂选择在12月提高负荷，PTA开工水平处于历史高位。目前，仍有部分炼厂处于检修或临停状态，但我们认为1月PTA开工水平难以大幅抬升。PTA及下游聚酯累库压力较大，虽然由于虽然由于气温骤降影响，保暖防寒面料询单氛围尚可，但是整体工厂合约订单表现一般，仍以刚性需求为主。聚酯利润改善动力不足，负反馈或传导至上游PTA加工费环节，PTA开工率承压。可考虑伺机逢高空PTA加工费。另外，PTA及聚酯炼厂多计划于年前1月中旬至下旬停产，或出现PX与PTA供需错配情况出现，建议持续关注。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润小幅下行；甲醇进口利润略上升，但中国主港与东南亚美金价差回落，综合来看甲醇估值偏高。从供需看，中国甲醇产能利用率为79.78%，环比跌0.14%,同比涨6.16%。进口端预计一周到港量25.42万吨，环比回落到偏低水平。下游主要需求国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率89.86%。前期停车重启装置恢复满负荷运行，中天合创两套烯烃装置周内短停后恢复满负荷，青海盐湖装置重启。库存端，本周甲醇港口库存总量在90.54万吨，较上一期数据减少6.22万吨；生产企业库存41.62万吨，较上期减少3.73万吨；样本企业订单待发23.48万吨，较上期减少4.49万吨。综合看本周甲醇供需面偏弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润上行至均值附近，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率87.29%，较上周期减少了2.39个百分点；同时线型排产比例37.8%，年度平均水平在33.1%，相差4.7%。综合看国内总供应压力减小。需求端下游制品平均开工率较前期-3.36%。其中农膜整体开工率较前期-2.25%，PE包装膜开工率较前期-4.41%，总开工水平已低于去年同期。库存方面，上游两油线型库存压力不大，节前季节性去库；煤化工线型库存中等，当周小幅去库；中游线型社会和港口库存当周变动不大，总水平高于往年同期。下游原料库存偏低，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位回升至0值水平；拉丝与共聚价差偏高，故聚丙烯综合估值偏高。从供需看，当周国内开工率环比下降2.73%至72.78%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例上升至34.21%。综合看国内聚丙烯供应压力环比下降。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.5个百分点至53.72%，较去年同期高1.21个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大，元旦前后维持季节性变化；煤化工库存从高位连续两周去库；中游社会和港口库存开始进入季节性累库阶段，当周小幅上行。下游原料库存尚可，但成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 纸浆： 现货流通量整体偏充裕。因SP2312到期后，老仓单不可转抛后续2024年期货合约，共注销8.68万吨，增加现货环节流动性。估值方面，期限结构呈远月升水，反映供需偏弱现状；外商报价坚挺，主力合约较银星船货价差持续三个月倒挂，但11月份针叶浆进口环比增加。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但从当前期货盘面来看，市场并未就此进行风险定价。逢低做多思路对待。观点供参考。 橡胶： 周二，2024年首个交易日，两大天胶期货品种冲高回落，其中20号胶期货主力合约NR2403开盘即触及日内高点11570元/吨，高于2023年10月中旬时的年内高点（11550元/吨），随后多头资金止盈离场、期价回落；夜盘进一步回落至11185元/吨，与元旦节前收盘价基本持平。根据上期所公告，2023年12月30日，元旦假期期间，山东中储库发生火灾，设计20号胶标准仓单88张，占当时现有仓单比例7.35%。我们认为此意外事件是推动NR首日高开的主要原因。 受此影响，天然橡胶期货主力合约RU2405亦走出来高开低走的首日行情。由于交割品不存在重叠，影响幅度要小于20号胶期货；从丁二烯橡胶期货同日的表现来看，因并非属于天胶产品，影响幅度几无。 月度策略上，由于到期日尚远，产业对RU2405的定价权重逐渐下降，资金影响权重上升；而“轮储”因信息不透明，对期价存在较大扰动的可能性，我们难以给出更多交易策略，仅建议当波动率较小时，做多RU波动率。NR绝对价格的反弹和主力合约NR2403较近月的结构性走强则来源于估值修复、老仓单期转现压力的释放以及产量季节性下降等。 顺丁橡胶周开工率自10月中下旬开始不断下调至近三年来同期低位，但社会库存仍持续攀升，绝对水平处于同期高位。因而尽管茂名石化、浙石化顺丁装置延续停产检修，叠加此次齐鲁石化临停，但反弹幅度反映处市场谨慎态度。关注现货市场价格和成交情况以及现货库存去化情况。观点仅供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌29美元，跌幅0.34%，LME铝收跌62美元，跌幅2.6%，LME锌收跌50美元，跌幅1.88%，LME镍收跌40美元，跌幅0.24%，LME锡收跌140美元，跌幅0.55%，LME铅收跌1美元，跌幅0.07%。消息面：美国2023年12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8，创四个月新高。北方多地近日陆续发布重污染天气预警，并相继启动应急响应，同时发布对工业企业管控措施，北方地区铜杆厂大幅减产，氧化铝也受到影响减产。海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%。中国11月废铜进口量为18.29万吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%，创下多年高位。最新全国主流地区铜库存增0.52万吨至7.16万吨，国内电解铝社会库存增2.6万吨至46万吨，铝棒库存增1.33万吨至7.74万吨，七地锌锭库存增0.34万吨至7.92万吨。美联储货币政策明年调整或早于预期，年末供需双弱，建议短线交易思路为主，可择机参与正套交易。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。山东莱钢永锋钢铁、广东中南钢铁、六安钢铁控股集团、浙江誉鑫实业有限公司等钢厂开始检修减产。基本面来看生铁产量环比继续下降但依旧高位，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 2024年1月1日起，多数存量房贷利率将迎来下调，调整幅度为10个基点。据Mysteel不完全整理，2023年12月份有16个钢铁项目开工或投产。其中，宏达钢铁、永洋特钢等项目开工；唐山东钢、陕钢汉钢等项目投产。山西、昆明多家钢厂检修，澳巴发货量周环比下降。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和需求支撑下调整空间有限。 豆粕油脂 豆粕： 昨日连粕震荡下行，沿海主流区域油厂报价为3830-3870元/吨，下跌50-90元/吨不等。节前美豆期货收盘下跌，主要是由于巴西降雨有所改善，阿根廷降雨良好，均有助于大豆作物初期生长。市场核心驱动利于空头。截至23年12月21日当周，美国23/24年度大豆净销售量为98.39万吨，比上周低了51%，比四周均值低了38%。国内方面，上周进口大豆成本略增，国内豆油价格下跌，进口大豆压榨利润下降。由于元旦前的备货增加，上周整体提货水平有所好转，但因养殖端对于后市豆粕供应并无担忧，仍以随采随用、滚动补库为主，预计短期内豆粕现货价格维持震荡偏弱的态势。预计短期内弱势局面将继续维持，日内偏空头思路对待。 油脂： 植物油今日整体走弱，但跌幅小于豆粕。今日豆油减仓下行，国内上周北方因葵玉等小品种冲击较大，压榨产能逐步恢复，豆油暂无有利支撑。国外天气方面持续炒作，本周有降雨预期，对于大豆产量有所利空。棕榈油开盘下跌。马棕12月出口环比降低，需求低迷压制棕榈油价格。棕榈油暂无有利支撑。国内棕榈油库存依旧高位，进口逐月降低，下游客户逢低补库，基差偏稳运行。节后菜油持续下跌，国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。植物油短期弱势难改，反弹空间或有限，整体偏空思路对待。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）