周策略 | 红海冲突提高物流成本,降息货币政策抬升市场情绪-20240102

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 红海冲突提高物流成本,降息货币政策抬升市场情绪-20240102》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 乘联会秘书长崔东树：未来中国汽车市场规模上将有进一步的突破，新车销售具有巨大的发展空间，今年年产销将达到2950万，未来必将达到4000万辆，但同时当前行业效益也面临较大压力。相比中国最优秀的其他行业，如酒业、医药、烟草等，利润率都保持在15%甚至更高，汽车行业利润率相比上述行业“差得太远”，这也是汽车行业需要直面并思考的问题。 央视新闻：全国秋粮收获接近尾声，秋粮陆续上市，粮食外运正有序展开。11月份以来，全国铁路发送粮食同比增长7.2%。我国东北地区粮食产量占全国的1/4，粮食调出量占全国的40%。随着粮食外运的开展，北粮南运也进入到高峰期。 央视新闻：四季度，中央财政增发2023年国债1万亿元。发改委会同财政部等相关部门已建立工作机制，正对申报项目开展审核筛选，力争尽早形成实物工作量。为做好项目审核工作，工作机制设置了6个行业审核组，按照有关规定严格开展项目筛选。 能源化工 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润在偏低位小幅下行；甲醇中国主港与东南亚美金价差回升，因此，当周甲醇综合估值偏高。从供需看，中国甲醇产能利用率为79.78%，环比跌0.14%,同比涨6.16%。进口端预计一周到港量25.42万吨，环比回落到偏低水平。下游主要需求国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率89.86%。前期停车重启装置恢复满负荷运行，中天合创两套烯烃装置周内短停后恢复满负荷，青海盐湖装置重启。库存端，本周甲醇港口库存总量在90.54万吨，较上一期数据减少6.22万吨；生产企业库存41.62万吨，较上期减少3.73万吨；样本企业订单待发23.48万吨，较上期减少4.49万吨。综合看本周甲醇供需面偏强。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润上行至均值附近，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率87.29%，较上周期减少了2.39个百分点；同时线型排产比例37.8%，年度平均水平在33.1%，相差4.7%。综合看国内总供应压力减小。需求端下游制品平均开工率较前期-0.27%，总开工水平与去年持平。库存方面，上游两油线型库存同比偏高，当周小幅下降；煤化工线型库存中等，当周小幅累库；中游线型社会和港口库存小幅去库，总水平仍高于往年同期。下游原料和成品库存进一步累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位小幅抬升；拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率环比下降2.73%至72.78%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例上升至34.21%。综合看国内聚丙烯供应压力环比下降。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.5个百分点至53.72%，较去年同期高1.21个百分点。库存方面，上游两油库存显著去库，但煤化工库存仍处于高位；中游社会库存和港口库存小幅累库，同比处于高位。下游成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 天胶： 海外红海冲突提高物流成本，国内降息货币政策抬升市场情绪，天胶底部抬升，节前RU国内停割且再传明年轮储，5-9月间近月走强；周末NR交割库起火，预计节后首日对盘面造成扰动。关注日本地震对全市场的系统性影响。 纸浆： 现货流通量整体偏充裕。因SP2312到期后，老仓单不可转抛后续2024年期货合约，共注销8.68万吨，增加现货环节流动性。估值方面，期限结构呈远月升水，反映供需偏弱现状；外商报价坚挺，主力合约较银星船货价差持续三个月倒挂，但11月份针叶浆进口环比增加。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但从当前期货盘面来看，市场并未就此进行风险定价。逢低做多思路对待。观点供参考。 有色金属 有色： 节前，LME铜收跌53美元，跌幅0.62%，LME铝收涨20美元，涨幅0.87%，LME锌收涨35美元，涨幅1.33%，LME镍收跌35美元，跌幅0.21%，LME锡收跌380美元，跌幅1.48%，LME铅收跌17美元，跌幅0.82%。消息面：中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4。11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快。北方多地近日陆续发布重污染天气预警，并相继启动应急响应，同时发布对工业企业管控措施，北方地区铜杆厂大幅减产。海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%。中国11月废铜进口量为18.29万吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%，创下多年高位。中国11月锌矿砂及其精矿进口量为314401吨，环比下降27.7%。同比下降30%。最新全国主流地区铜库存减0.62万吨至5.04万吨，国内电解铝社会库存减0.9万吨至43.4万吨，铝棒库存减0.27万吨至6.41万吨，七地锌锭库存减0.07万吨至7.36万吨。美联储货币政策明年调整或早于预期，年末供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落。2024年1月1日起，多数存量房贷利率将迎来下调，调整幅度为10个基点。2024年1月1日起，我国对部分商品的进出口关税进行调整，俄罗斯及蒙古国将按照最惠国关税6%收取。据当前市场价格测算，俄罗斯Q5500和蒙古国Q4800进口成本分别增加58、27元/吨。长沙、安徽滁州、邯郸、日照等地实施重污染天气响应，市场乐观预期降温，工业品出现调整。基本面来看生铁产量环比继续下降但依旧高位，天气转冷下游消费环比下滑，库存环比上升，钢价出现调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下调整空间有限。 铁矿石： 2024年1月1日起，多数存量房贷利率将迎来下调，调整幅度为10个基点。江苏多家钢厂检修，澳巴发货量周环比上升。市场乐观情绪有所降温，工业品出现调整。12月25日-12月31日，澳洲巴西铁矿发运总量2757.4万吨，环比减少123.8万吨。元旦假日期间，唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报3660元/吨。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉检修控产，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和需求支撑下调整空间有限。 豆粕油脂 豆粕 ： 分析机构对巴西2023/24年度大豆产量预估被进一步下调至1.511亿吨，反映了该国中西部地区持续缺水和播种延误。过去几天阿根廷核心农业产区出现强降雨，彻底扭转了一些农业区墒情不足的担忧，但是降雨过多也导致农田积水。继续关注南美产区天气情况。国内国内油厂大豆、豆粕库存充足，近期国内豆粕市场成交尚可，下游适当随用随采。整体基本面偏弱运行。M2405短期关注下方3300-3350附近的支撑力度。 植物油： 豆油现货北方受葵玉等小品种油脂冲击，需求偏弱，且本周压榨产能逐步恢复，供应将有所增加，因此基差还有偏弱预期。国内现货，下游客户主要以适度补货为主，日内成交清淡，预计短期内棕榈油基差稳定。菜油震荡，短时间维持区间震荡，国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。菜籽油本身缺乏足够的上冲动能持续偏弱运行。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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