短期内,短端利率压力或不大,利率曲线或走陡——固定收益周报

（以下内容从华鑫证券《短期内,短端利率压力或不大,利率曲线或走陡——固定收益周报》研报附件原文摘录）
　　1、短期内，短端利率压力或不大，利率曲线或走陡 近期，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。 会议提出“当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。” 会议提出“要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。”，“要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”，“深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。” 会议指出“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。” 会议提出“提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资”，“加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度”。 12月下旬以来，10Y美债收益率持续在3.9%左右运行，1Y美债收益率持续在4.8%左右，这是对于近期美联储相对鸽派的一个反应。 目前，汇率层面的压力，边际缓和，近期，短端利率下行明显，利率曲线陡峭化。往后来看，资金面短期内大幅收紧的概率不高，高频数据方面，人员流动高位小幅回升，一手房和二手房成交均有所回升，利率曲线短期内较难特别平坦。 2、高频数据跟踪 外需方面，最新一周BDI环比下跌10.8%左右，CCFI环比上涨3.4%左右。韩国12月前20日出口增速自11月的7.7%左右升至13%左右，越南12月出口增速自11月的6.5%左右升至11%左右。 内需方面，人员流动高位小幅回升，一手房和二手房成交均有所回升，截至12月25日各能级城市主要大城市中原报价指数涨跌互现。 3、债券市场回顾 R001中枢较上周下行至1.65%左右，DR007中枢较上周上行至1.9%左右。 利率债方面，本周国债和国开债利率曲线双双陡峭化。10Y国债下行至2.56%左右，5Y国债下行至2.4%左右，1Y国债下行至2.09%左右。10Y国开下行至2.68%左右，5Y国开下行至2.51%左右，1Y国开下行至2.18%左右。 信用债方面，信用利差多数下行。3YAAA中短期票据信用利差上行至44.5BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行至56.1BP左右，3YAA信用利差上行至80.4BP左右，三者分别处于过去五年12.6%左右，6.8%左右和1.3%左右分位水平。 4、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 证券研究报告：《短期内，短端利率压力或不大，利率曲线或走陡》 对外发布时间：2023年12月31日 发布机构：华鑫证券 本报告分析师： 潘捷 SAC编号：S1050523050001 黄海澜 SAC编号：S1050523050002 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验， 从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 【风险揭示】本公众号推送观点和信息仅供华鑫证券有限责任公司（下称“华鑫证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准。若您非华鑫证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。华鑫证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 【免责声明】本公众号不是华鑫证券的研究报告发布平台，只是转发华鑫证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本文内容的版权归华鑫证券所有，华鑫证券对本文内容保留一切法律权利。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、分发、仿制或引用本文中的内容，否则将承担相应的法律责任，华鑫证券就此保留一切法律权利。

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