【华泰科技】美光4Q启示:供需结构持续改善,HBM迭代加速

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 美光4Q业绩持续复苏，HBM3E产品落地加速 美光FY1Q24 (CY4Q23，截至2023年11月30日)营收47亿美元，环比增长18%，略高于彭博预期（45亿美元），符合公司此前指引（47亿美元）。Non-GAAP EPS为-0.95美元，好于彭博预期（-1.00美元）与此前指引(-1.00美元)。展望FY2Q24：美光指引营收为51~55亿美元，高于彭博一致预期（50亿美元）；美光指引Non-GAAP EPS为-0.35~-0.21美元，高于彭博预期的-0.62美元。从本次业绩会，我们看到以下行业趋势：1）需求端，除数据中心市场外各下游市场库存已基本正常化，数据中心库存有望在1H24恢复正常水平，AI手机与PC将通过销量与单机容量推动需求量增。2）供给端，美光预计24年行业供给增速仍将低于需求增速，美光资本开支将因HBM投入而恢复增长。3）价格端，美光预计24年价格将继续走强，25年供需环境仍较健康。4）美光HBM3E产品落地加速，目前已在英伟达GH200与H200进行最后验证，公司预计于24年初量产，与海力士三星差距缩小。 美光4Q：价格回暖带动营收稳步改善，AI相关产品量增明显 美光FY1Q24 DRAM与NAND营收环增24%与2%，收入增长主要来源于价格回暖。Bit出货量：DRAM bit出货量环增约22%，NAND环降15%，导致营收增速慢于DRAM。ASP：DRAM价格环增低个位数，NAND价格环增20%，价格回暖趋势持续。分业务领域：AI相关产品带动数据中心需求回暖，出货量增长推动CNBU板块营收显著改善，环比增长45%，MBU业务在手机需求量增的带动下环比增长7%，汽车与工业库存正常化推动EBU业务环增21%；1Q展望：美光预计2024年行业供需环境将继续好转，营收指引为51~55亿美元，毛利率指引为11.5%~14.5%，业绩稳步改善。 需求端：预计24年需求增速高于供给，数据中心库存1H24正常化 美光表示目前除数据中心外主要领域库存水平已恢复正常水平，数据中心市场库存将于1H24正常化。美光预计24年全球手机出货量小幅增长，2024年将推出AI手机，单机DRAM容量将增加4-8GB；数据中心市场，美光预计24年服务器出货量增速将达5%，AI加速卡客户需求较强，同时SSD也将维持涨势；PC市场，美光预计24年PC销量增长2%~5%，预计AI PC在2H24量产，单机内存需求有望增加4-8GB，SSD容量也有望实现增长；工业市场客户端库存恢复正常，渠道库存持续改善。美光预计24年DRAM与NAND需求增速将分别恢复至接近15%与略低于22%的长期CAGR。 供给端：FY24资本开支恢复增长，美光HBM3E进入验证阶段 美光预计24年DRAM与NAND行业供给增速将低于需求增速，库存水平将下降，美光FY2024计划资本开支因HBM投入将恢复增长，预计全年资本开支75~85亿美元，而WFE开支仍将减少。美光HBM3E产品进展迅速，目前已在英伟达进行最后验证，将应用于GH200与H200，产品反馈较好，性能与功耗均优于竞品。美光预计HBM3E在24年初量产，并将在FY2024 实现约几百万美金收入，预计25年HBM收入份额将超过DRAM。 风险提示：下游需求复苏不及预期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 风险提示： 1）下游需求复苏不及预期； 2）中美贸易摩擦加剧。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 研报：《美光4Q启示：供需结构持续改善，HBM迭代加速》2023年12月22日 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 余 熠 S0570520090002/BNC535 权鹤阳 S0570122070045/BTV779 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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