【银河电新周然】行业点评丨海缆市场前景广阔,国产替代恰逢其时

（以下内容从中国银河《【银河电新周然】行业点评丨海缆市场前景广阔,国产替代恰逢其时》研报附件原文摘录）
　　核心观点 事件：12月20日，海缆关键材料国产化工作会议在杭州举行。中国科学院、国网电力科学研究院、上海电缆研究所、华东勘测设计院、国电投认证中心等机构以及万马股份、中天科技、亨通光电、东方电缆、上海电气等公司达成共识，未来将进一步鼓励和放开35kV、66kV海缆材料的国内应用，全面推动海缆高压、超高压产品的国产化探索，推动产业的整体降本增效，实现自主可控和产业发展。 2023年海风装机不及预期，明后年国内风电装机确定性强。我们预计我国2023年海风规模6GW，同比增长51%，低于年初市场预期的全年翻倍增速，主要是由于9月前海风开工以及审批速度不及预期。考虑到我国各省份“十四五”期间海风规划约68GW，2023年海风已开工+待开工项目合计超10GW，我们预计2024年/2025年我国海风10-12GW/16-20GW，同比增长83%/64%（取中值）。 海缆市场空间广阔。海风发电为海缆应用场景主要场景，海风高景气带动海缆市场持续扩张。根据Predence Research数据，2022年全球海缆市场规模达156亿美元，预计2027年约253亿美元，2023-2027年CAGR 达10.2%。我们测算2024/2025年国内海缆行业需求价值量将分别达255/364亿元，同比增长118.8%/49.0%，具备较强的“抗价值通缩”属性。 超高压海缆绝缘材料要求高。目前，更高电压等级、更大传输容量、更长输电距离的方向是高压直流海缆的发展趋势。绝缘材料的电气性能是核心挑战。随着直流电压等级升高，绝缘材料内空间电荷积聚和电场畸变更严重，需提升对固体绝缘材料空间电荷的控制水平。此外，传输容量的提升需要提升海缆的载流密度，从而导致海缆运行温度升高，对绝缘材料的热力学性能提出了更高的要求。 超高压绝缘材料国产化恰逢其时。ABB、Borealis、JPS等国外厂商直流海缆研发早，发展成熟，我国500kV电压等级海缆长期依赖进口。目前，我国陆缆高压绝缘料国产化率仅为15%，海缆高压绝缘料的国产化还在起步阶段，东方电缆、中天科技等已具备500kV及以下超高压海缆生产和工程应用的技术能力，主要采用交联聚乙烯XLPE绝缘形式，未来有望加速国产替代。 投资建议 海风高景气带动海缆市场快速增长。海缆行业高盈利高门槛，向更高电压等级、更大传输容量、更长输电距离以及柔直海缆方向发展，市场空间广阔。重点推荐高电压等级和超高电压等级国内市场份额领先的头部企业东方电缆（603606.SH），建议关注依靠地域优势有望在中高压海缆订单取得突破的优质二线厂商起帆电缆（605222.SH）。 风险提示 海风装机规模不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；毛利率下降的风险；国产化不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 1、【银河电新周然团队】电新行业_2024年度投资策略：思“变”求远，向“新”而行 2、【银河电新周然团队】电新行业_锂电行业2023年中期投资策略：景气度全面向好，政策发力开启新一轮增长周期 3、【银河电新周然】电新行业_固态电池深度报告_群雄逐鹿锂电终局技术，发力新材料加速产业化 本文摘自：中国银河证券2023年12月23日发布的研究报告《【银河电新周然团队】行业点评_电新行业_海缆市场前景广阔，国产替代恰逢其时》 分析师：周然 研究助理：黄林 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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