【广发策略】易方达创业板中盘200ETF:聚焦战略新兴产业

（以下内容从广发证券《【广发策略】易方达创业板中盘200ETF:聚焦战略新兴产业》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 ● 创业板2.0改革助力“三创四新”中小成长企业发展，代表我国产业结构转型升级的重要力量。（1）从改革成效来看，融资端、交易端、投资端均获得助力，一方面，创业板战略性新兴产业的IPO增速有所提升；另一方面，促进战略性新兴产业的流动性提高。（2）从市场定位来看，创业板为优质创新型中小企业提供融资，体现出市场的中小成长风格。一是契合市场近年来中小风格的趋势，根据Wind数据，自2021年年初起中证1000和创业200等中小盘指数持续相对沪深300等大盘股指数占优；二是美债利率出现下行趋势，通常在美债利率下行区间，市场成长风格相对受益；三是乘势主题投资，通常包含创新型中小企业的成长。（3）从创业板运行节奏来看，一是创业板上市的中小盘企业中，战略性新兴产业占比较高，这部分公司在市场中的弹性相对高；二是从估值来看，创业板估值目前处于历史低位区间；三是从资金供需预期来看，减持新规改善市场资金面。 ● 创业板中盘200指数：具有战略新兴产业远景成长性资产特征。（1）根据深交所《创业板中盘200指数编制方案》：该指数覆盖创业板中盘战略新兴产业，样本平均市值约 100 亿元，覆盖创业板市值约前 45%至 60%区间内的证券。（2）成分结构：主要涵盖医药生物、电子、机械设备、电力设备等行业，聚焦战略新兴产业远景成长性资产。（3）风险收益表现：Wind数据显示，统计区间2023年1月1日-2023年11月30日，创业200年化波动率为22.09%、年化收益率为8.84%、年化夏普比率为0.45。（4）成长能力：成长属性明显，研发投入强度较高、杠杆水平稳定。（5）盈利能力：销售毛利率较高。（6）估值水平：PE(TTM)位于基日以来的28.5%分位数，当前处于估值低位。（7）流动性：根据Wind数据，指数市场活跃度较高。 ● 易方达创业板中盘200ETF是易方达基金旗下跟踪创业板中盘200指数的ETF产品。根据《易方达创业板中盘200交易型开放式指数证券投资基金招募说明书》，该基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%，旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 ● 风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球紧缩背景下经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定；全球地缘政治风险外溢；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 报告正文 一、创业板2.0助力“三创四新”中小成长企业发展 （一）创业板2.0改革从融资端、交易端、投资端助力战略性新兴产业 创业板主要服务于成长型创新创业企业，聚焦“三创”“四新”条件，成为我国产业结构转型升级的重要力量。2020年8月24日，创业板改革并试点注册制落地实施，擦亮“三创四新”（即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合）底色，创业板战略性新兴产业集聚效应愈发明显。 1. 融资能力趋强，战略性新兴产业IPO增速加快 创业板注册制改革提高创业板融资能力，进一步加快战略性新兴产业的IPO增速。从各板块IPO情况来看，2020年注册制改革后在创业板上市的公司数量显著增加，2021年及之后三年创业板上市公司数量位于可比板块之首，首发募资金额也逐渐提升，于2022年超过了主板。从助力战略性新兴产业公司上市情况来看，注册制改革后创业板明显更具聚焦战略性新兴产业公司，为战略性新兴产业公司的增发募资金额也位居各板块之首，可见创业板为战略性新兴产业企业注入了全新动能。 2. 交易体量相对较大，战略性新兴产业股票活跃度高 注册制改革提升创业板成交体量，释放战略性新兴产业股票流动性。从各板块整体流动性情况来看，2020年8月的注册制改革落地给创业板流动性带来的短期提升效应较强，且整体流动性2023年4月以来超过创业板和北交所。从战略性新兴产业股票流动性情况来看，2020年下半年以后科创板流动性变化走势与创业板趋同且略高于创业板，但在2023年4月被创业板超越。综合来看创业板从整体来看交易体量相对较大，且注册制改革持续赋能创业板战略性新兴产业股票交易活跃度的提升。 （二）近年市场呈现中小成长风格，创业板中小盘受益 第一，近年来中小盘风格表现强势，创业板中小盘受益。根据Wind数据，自2021年年初起中证1000和创业200等中小盘指数持续跑赢沪深300等大盘股指数，中小盘风格表现强势。并且当前经济因素驱动中小盘风格持续：第一，经济复苏弱势，企业盈利反弹动力弱。大型企业在盈利方面难以迅速恢复。相比之下，中小型企业更加灵活，能够更迅速地适应市场的变化，盈利恢复能力更强。第二，当前“流动性宽”“货币宽”，但信用传导端受阻，驱动中小盘风格。而从创业板内上市公司总市值分布来看，根据Wind数据，创业板小盘股占比较大。超过一半的公司总市值不足50亿元，属于小盘股，此外26%的公司总市值在50-100亿区间，仅有2%的公司属于市值500亿以上的大盘股。 第二，美债利率出现下行趋势，通常在美债利率下行区间，市场成长风格相对受益。根据Wind数据，美国10月CPI环比不变，同比增速降至3.2%低于市场预期，通胀压力得到了一定程度的缓解，增加了美联储暂停加息的可能性，同时根据CME预测美联储降息概率加大，降息预期进一步升温。传导到债券市场来看，美联储降息引发的债券价格上升会导致债券收益率下降，因而增加了美债利率转向的可能性，今年11月来美债利率的回落更验证了这一点。从历史来看，美债利率是影响A股成长价值风格相对表现的重要因素，美债利率下行阶段，成长风格往往占优。因此，此次美债利率倘若持续下行，有望引导创业板等成长风格的板块表现更好。 第三，新兴产业主题投资热度高企，与创业板中小成长企业形成共振。近两年来，在经济增长动能减弱、低利率环境中，主题行情多次引领A股结构性行情，如碳中和、“中特估”、泛AI产业链、华为产业链、人形机器人等，尤其今年是主题大年，展望明年，创业板中小盘权重行业同样乘势新兴产业主题机会。一是泛AI产业链，其技术路径确定性强，同时根据国务院国际技术经济研究所引用的Gartner预测，2026年超过80%的企业将使用生成式AI，其渗透率水平快速突破；二是医药景气企稳回升，创新药获政策利好且持续技术突破，均有望进一步带动板块盈利抬升。 （三）聚焦战略性新兴产业 第一，创业板中小盘聚焦战略性新兴产业，中小市值战略性新兴产业在中小盘风格区间内相对弹性更高。根据Wind数据，截至2023年11月20日，创业板上市公司行业分布在战略性新兴产业的企业数量为894家，占比超过2/3。从战略性新兴产业公司市值分布来看，50亿元以下的小市值公司占比超过一半，50-500亿元的中市值公司合计占比为41%，可见创业板战略性新兴产业公司中小盘居多。而从市场表现来看，在中小盘风格区间中小市值战略性新兴产业企业相对弹性更高。 第二，从估值来看，创业板估值当前处于历史低位区间。根据Wind数据，自2020年下半年以来，创业板最新滚动市盈率进入下降通道且降幅显著，从2022年7月12日的197.56倍一路下跌至2023年11月30日的47.62倍，再创历史新低。从调整幅度来看，当前指数有足够的支撑，继续深度调整空间有限，考虑到近期的一系列积极变化对投资者情绪的改善与市场风险偏好的提振，前期跌幅较大、风险得到更多释放的行业有望迎来估值端的修复。从创业板前几大行业来看，行业整体景气度较高。 第三，从资金供需预期来看，减持新规改善市场资金面。根据Wind数据，从资金供给端来看，自创业2009年开板以后机构持股比例上涨幅度明显，2013年及以后稳定在30%上下。可见，资金持续青睐创业板股票，为创业板提供了稳定的中长期资金来源，将有利于创业板成长；从资金需求端来看，今年8月证监会发布“减持新规”，进一步规范上市公司股东的减持行为。对此，创业板受影响幅度虽然相对主板和科创板较低，但也有约35%的个股标的受限，这意味着未来创业板上市公司的资金需求同样提升。 二、创业板中盘200指数：具有战略新兴产业远景成长性资产特征 （一）指数编制：汇聚创业板中盘战略新兴产业 创业板中盘200指数（指数代码：399019.SZ）于2023年11月15日在深圳证券交易所发布，基日为2012年6月29日，基点为1000。该指数选取剔除创业板指后市值最大、流动性最好的200只股票，涵盖医药生物、电子、机械设备、电力设备等领域新兴产业。从样本平均市值来看，根据Wind数据，截至2023年11月30日，创业200样本平均市值约100亿元，明显小于创业板指约500亿元的平均市值，形成明显的市值规模分层；从市值覆盖度来看，创业板指主要覆盖市值前45%的证券，创业200主要覆盖创业板市值约前45%至60%区间内的证券，填补了原先创业板市场上规模指数的空白。 （二）收益表现：具有高风险高收益特征 创业板中盘200指数长期累计收益率领先主要宽基指数。从绝对收益来看，据wind数据显示，以2012年6月29日为基期，截至2023年11月21日，创业板中盘200指数累计收益率为238.60%，高于沪深300的45.48%、中证500的62.52%、中证1000的72.07%、创业板指的173.06%、深创100的215.59%、中小综指的115.26%。 从超额收益来看，据wind数据显示，以2012年6月29日为基期，截至2023年11月21日，以六只宽基指数与同类成长型指数为业绩基准，创业板中盘200指数基日以来均取得超额收益。从近1年、3年、5年、10年来看，创业板中盘200指数超额收益近年来逐渐走阔。 从风险收益来看，Wind数据显示，统计区间2023年1月1日-2023年11月30日，创业200实现8.84%年化收益，同类可比指数的年化收益率均为负值，创业200在整体低迷的市场中表现出优异的胜率。年化夏普比率0.45。 从波动率来看，Wind数据显示，统计区间2023年1月1日-2023年11月30日，创业200年化波动率为22.09%。 （三）成分结构：聚焦战略新兴产业远景成长性资产 创业200相比创业板指成分行业更加分散，主要聚焦战略新兴产业远景成长性资产。从成分行业分布来看，根据Wind数据，创业200前三大成分分别为医药生物17%、计算机17%、电子14%。创业板指前三大成分分别为电力设备30%、医药生物23%、电子10%。从细分行业的分别可以看出，该指数主要聚焦于新兴产业。 从市值分布来看，创业200指数成分股市值主要涵盖中小盘股，兼具价值性与成长性。据wind数据统计，截至2023年11月21日，位于50至100亿市值的小盘股约占54.5%，位于100至200亿市值的中盘股约占36%，成分股中最小市值为43.28亿元，最大市值为409.76亿元。 （四）成长能力：成长属性明显，研发投入强度较高、杠杆水平稳定 创业200指数聚焦创业板中小市值的战略新兴产业企业，本身成长属性强。且当前处于经济弱复苏、大市上行初期，在增量资金推动下，通常中小盘股资金利用率更高、性价比更好，并且在国家产业转型持续推进的背景下战略新兴产业发展潜力巨大，因此创业200指数这类资产在中小成长风格中弹性高。 第一，从研发强度来看，高研发投入支撑创新发展。创业200指数成分公司研发投入强度维持在同类高位水平并逐年增长。Wind数据显示，截至2022年，创业200指数研发费用占营业收入的比例为4.64%，远高于同类宽基指数，在同类成长型指数中也遥遥领先，彰显出出色的创新意识，较高的研发强度也能用技术支撑企业未来的可持续发展。 第二，从杠杆水平来看，创业200指数财务状况平稳。创业200指数资产负债率远低于同类可比指数。Wind数据显示，创业200指数资产负债率近八年稳定在35%至45的区间内，不仅远低于同类宽基指数，在同类成长型指数中也处于低位，兼具远景成长能力与财务风险控制能力。 第三，从基金持股情况来看，根据Wind数据，创业200指数的成分股的基金持仓占比主要分布在5%以下的较小区间，基金持股5%以上的成分股占比仅26%，存在较大提升空间。与创业板指和创业50等同类成长型风格指数、沪深300、中证500等主要宽基指数相比，创业200指数的基金持仓更为分散，从资金预期来看，主题行情下增量资金流入带来的边际积极影响更多。 （五）盈利能力：销售毛利率较高 从销售毛利率来看，创业200指数成分股销售毛利率相对高，是未来盈利能力的重要驱动力。Wind数据显示，创业200指数销售毛利率近六年稳定在23%至27%的区间内，稳定可持续。 （六）估值水平：当前处于估值低位 2022年至今，创业200指数位于估值低位。Wind数据显示，截至2023年11月30日，创业200指数PE(TTM)为37.04倍，位于基日以来的28.5%分位数，处于估值低位。 （七）流动性水平：指数市场活跃度较高 创业200指数在流动性方面表现出色，市场活跃度高。根据Wind数据，2018年以前创业板中盘200指数的流动性走势和主要宽基指数、成长型指数均趋同，但在2018年以后创业板中盘200指数流动性均实现超越。良好的流动性有助于投资者更为灵活地买卖股票，提高了交易便捷性，降低了交易的买卖成本。同时，流动性高吸引更多的投资者参与，有助于提高市场信息透明度，形成更为有效的市场。 三、产品信息：易方达创业板中盘200ETF （一）产品信息：紧密跟踪创业板中盘200指数 易方达创业板中盘200ETF是易方达基金旗下跟踪创业板中盘200指数的ETF产品。根据《易方达创业板中盘200交易型开放式指数证券投资基金招募说明书》： 该基金的投资范围为：标的指数成份股及备选成份股 （含存托凭证）、除标的指数成份股及备选成份股以外的其他股票 （包括创业板、科创板及其他依法发行上市的股票、存托凭证）、债券、债券回购、资产支持证券、银行存款同业存单、货币市场工具、金融衍生工具 （包括股指期货、国债期货、股票期权等）以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。 该基金投资策略为：主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。但在因特殊情形导致基金无法完全投资于标的指数成份股时，基金管理人可采取包括成份股替代策略在内的其他指数投资技术适当调整基金投资组合，以达到紧密跟踪标的指数的目的。 （二）基金管理人：指数产品管理经验与产品线 易方达基金于2001年4月17日成立，是一家综合型资产管理公司，为境内外投资者提供资产管理解决方案。易方达基金于2006年3月24日成立旗下第一只ETF产品——易方达深证100ETF，至今有66只ETF在管产品，包括：（1）易方达创业板ETF、易方达沪深300ETF、易方达上证50ETF、易方达中证1000ETF等主流宽基指数的ETF产品；（2）易方达中证军工ETF、易方达中证人工智能ETF、易方达中证新能源ETF等行业ETF产品；（3）易方达中证国企一带一路ETF、易方达中证红利ETF、易方达中证上海环交所碳中和ETF等主题性ETF产品。易方达ETF产品曾多次获奖，如深证100ETF获得过6次金基金奖、2次金牛基金奖，易方达基金多次获得被动投资金牛基金公司奖。Wind数据显示，截至2023年11月21日，易方达旗下ETF产品基金规模总计达2452.68亿元。 四、风险提示 宏观经济下行压力超预期。 全球紧缩背景下经济修复可能不及预期。 全球通胀高位流动性可能边际收紧。 海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定。 全球地缘政治风险外溢。 中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 本报告信息 对外发布日期：2023年12月13日 分析师： 倪 赓：SAC 执证号：S0260519070001 戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 侯 蕾：（联系人） 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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