工业机器人 | 数据点评:制造业景气持续回暖,10月工业机器人同比继续高增

（以下内容从东吴证券《工业机器人 | 数据点评:制造业景气持续回暖,10月工业机器人同比继续高增》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝18321168715/黄瑞连/严佳/罗悦 投资评级：增持（维持） 投资要点 1 下游行业景气度持续回暖，10月工业机器人销量维持高位 10月工业机器人产量维持高位。10月工业机器人产量21467套，同比+38.5%，维持高位；1-10月机器人累计产量183447套，同比+21.0%，累计同比增速创2018年7月以来新高。 下游制造业景气度持续回暖，行业复苏动能强劲。10月PMI指数51.4%，下游制造业趋势向好。1-10月制造业固定资产投资下降5.3%，降幅比1-9月收窄1.2pct，工业投资持续修复。从工业机器人的主要下游来看，①汽车行业：10月汽车销量同比+12.5%，其中新能源汽车销量同比+113.2%，创2019年以来新高；1-10月汽车销量同比-4.7%，新能源汽车销量同比-4.9%，均延续良好回升趋势；1-10月汽车制造业固定资产投资累计同比收窄至-15.4%。②3C行业：虽10月手机出货量仍同比负增，但1-10月3C固定资产投资累计同比+12.0%，持续走高。此外，下游先进制造业中锂电、光伏、仓储等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善，多元化的需求推动我国机器人行业持续增长。 2 领先指标机器人订单同比转正，对中国出口贡献其销售额37% 根据我们观察，一般日本工业机器人订单金额领先于我国产量6个月左右，从2018Q4以来该数据均处于下滑状态，2020Q1出现转正，但Q2又因疫情波动，Q3同比+0.6%恢复正向增长，由此推断我国2021年工业机器人景气度向好。虽2020Q3日本机器人销售额同比-10.4%，但出口中国的销售额同比+7.3%，占其全部销售额的37.0%，说明我国工业机器人需求旺盛，行业正处于快速复苏阶段。 3 短期复苏动能强劲+中长期趋势向好，预计中国工业机器人5年CAGR达17%以上 IFR对未来三年工业机器人展望乐观，预计2020-2022年全球销量为46.5/52.2/58.4万台，同比+24.7%/12.3%/11.9%。目前受疫情影响，各国经济均处于转折期，而中国经济已于Q2开始恢复，工业机器人行业也率先恢复增长，且复苏动能不断加大。我们中长期看好中国工业机器人行业的发展，主要系以下4点原因： 1）工业机器人密度不高：2019年新加坡、韩国、日本、德国等工业机器人密度分别达918台/万人、855台/万人、364台/万人、346台/万人，而中国仅188台/万人，仍有很大提升空间。 2）下游行业景气度延续：3C产品新功能迭代较快，叠加5G换机周期到来，3C行业景气度有望延续；我国人均汽车保有量与发达国家相比仍存在较大差距，尤其是三、四线城市人均保有量偏低，叠加新能源汽车持续发力，汽车行业有望回暖。 3）国产化率进一步提升：近年来埃斯顿、埃夫特等优秀国产工业机器人崛起，我国机器人国产化率稳步提升。随精密减速器等核心零部件进一步国产化，工业机器人行业进口替代弹性将进一步加大。 4）疫情下中国制造业有望加速反弹：目前全球多地依旧受疫情影响较为严重，中国作为率先从疫情中恢复的国家，正承接全球其他地区转移至中国的制造业订单，这将加速国内工业机器人的需求增长。 我们认为未来几年国内工业机器人仍将保持中速发展，预计2020-2024年我国本体工业机器人销量复合增速将达17%以上。 投资建议 随工业机器人行业持续复苏，精密减速器等核心零部件逐渐国产化，国产工业机器人企业有望凭此实现规模快速增长。我们看好掌握核心技术的本体龙头【埃斯顿】，具备平台化扩张能力的系统集成龙头【拓斯达】，实现谐波减速器0到1突破并逐渐向机电一体化发展的核心零部件龙头【绿的谐波】。 风险提示 下游行业发展不及预期；行业竞争加剧；全球疫情控制不及预期；进口替代不及预期。 图1：2020年10月中国工业机器人产量21467套，同比+38.5% 图2：2020年1-10月中国工业机器人产量累计183447套，同比+21.0% 图3：2020Q3日本工业机器人订单额1716亿日元，同比+0.58% 图4：2020Q3日本对中国出口额583亿日元，同比+7.3% 图5：2020年10月PMI指数回升至51.4 图6：1-10月制造业固定资产投资累计同比-5.3% 图7：1-10月汽车行业固定资产投资累计同比-15.4% 图8：1-10月3C行业固定资产投资累计同比+12.0% 图9：2020年10月汽车销量257万辆，同比+12.5% 图10：2020Q3日本工业机器人订单额同比+0.6% 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所联席所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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