【国君电新】通威股份(600438):长订单确认硅料紧俏,战略合作进军硅片

（以下内容从国泰君安《【国君电新】通威股份(600438):长订单确认硅料紧俏,战略合作进军硅片》研报附件原文摘录）
　　通威股份签订硅料长单，确认硅料紧俏盈利展望较好；与天合光能合作投资产业链，专业分工、错位发展、协作互利，进军硅片环节，极致成本打造新增长点。 维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS1.13、1.23、1.24元的预测，上调目标价至36.90（+3.00）元，对应2021年30倍PE，上调原因为通威进军硅片环节，彰显拓展能力，较行业平均25倍PE，应享有估值溢价。 签订硅料长单确认硅料紧俏，与天合光能合作，进军硅片环节。通威11月18日与天合、美科分别签订3年7.2万吨、6.88万吨硅料长单，结合此前的长单，再次确认硅料环节紧俏，预计硅料环节在未来1-2年盈利高企。同时通威计划与天合合作投资光伏产业链，建设4万吨硅料、15GW硅片、15GW电池片，其中通威持股65%。这次合作是双方此前战略合作的深化，力求专业分工、错位发展、协作互利，此次正式宣告通威股份进军单晶硅片环节，力求通过机智的成本控制打造核心竞争力，我们预计将主要生产大尺寸硅片和大尺寸电池，主要用以给天合光能大尺寸组件做配套。 硅料、电池片供需反转盈利回升，底部已过拐点上行。硅料环节自2017年底以来价格连降10个季度，价格长期低于高成本产能的现金成本，导致高成本产能清退，硅料供给逐渐紧张。而上一轮产能已投放完毕，未来18个月硅料环节无新增供给，目前单晶料价格已经回升至90元/kg。电池片环节处在技术迭代期，大尺寸电池片备受下游客户青睐，然而供需存在不匹配，通威大电池处于行业领先地位，成都4期、眉山1期均生产166等大尺寸电池，预计产能已达8-9GW，将显著增厚公司盈利能力。 催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、产能持续建设。 风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

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