【山证消费】锦江酒店(600754.SH)2023年三季报点评--境内酒店运营情况大幅回升,卢浮集团三季度扭亏实现盈利

（以下内容从山西证券《【山证消费】锦江酒店(600754.SH)2023年三季报点评--境内酒店运营情况大幅回升,卢浮集团三季度扭亏实现盈利》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年三季报，期内实现营收109.62亿元（+32.71%），为2019年同期97.16%；归母净利润9.75亿元（+1783.69%），较2019年同期增长11.66%；扣非归母净利润8.02亿元，较2019年同期增长0.34%；EPS0.91元。其中2023Q3实现营收41.56亿元（+33.63%），较2019年同期增长0.41%；归母净利润4.52亿元（+169.28%），较2019年同期增长47.92%；扣非归母净利润4.29亿元（+238.02%），为2019年同期97.14%。 【事件点评】 期内公司旗下境内外有限服务型酒店经营显著复苏，整体经营情况较上年同期大幅回升。2023Q3公司有限服务型酒店实现营收40.91亿元（+34.25%），其中境内收入28.64亿元（+41.32%），为2019年同期96.6%。境外营收12.28亿元（+20.21%），为2019年同期97%，卢浮集团年内累计亏损2042万欧元，2023Q3扭亏实现盈利503欧元，旺季实现经营情况改善。2023Q3公司新开酒店313家（2023Q1/Q2分别新开195家/390家）；净增开业酒店197家（2023Q1/Q2分别净增111家/270家），其中直营酒店减少26家，加盟酒店增加223家。 2023Q3公司境内中端/经济型/整体酒店RevPAR分别为2019年同期100.91%/102.75%/112.58%。其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC分别为215.47元（+33.3%）/291.17元（+14.85%）/74%（+10.24pct）；经济型酒店RevPAR/ADR/OCC分别为129.46元（+53.03%）/196.09元（+26.02%）/66.02%（+11.65pct）。 三季度境外酒店入住率稍有下滑。2023Q3公司境外中端/经济型/整体酒店RevPAR分别为2019年同期121.64%/112.68%/114.46%。其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC分别为52.03欧元（+9.95%）/80.44欧元（+2.37%）/OCC64.68%（+4.46pct）；经济型酒店RevPAR/ADR/OCC分别为44.28欧元（+3.6%）/65.16欧元（+4.78%）/OCC67.95%（-0.78pct）。 2023Q3财务费用较2019Q3增加亿元拖累利润端。公司2023Q1-3毛利率42.61%（+8.14pct），净利率10.94%（+8.92pct）。整体费用率30.47%（-2.83pct），其中销售费用率6.82%（-1.62pct）、管理费用率18.91%（-1.95pct），研发费用率0.22%（+0.11pct）、财务费用率4.74%（+0.74pct）；经营活动产生现金流净额43.65亿元（+173.39%）。其中2023Q3毛利率43.71%（+3.67pct），净利率12.76%（+5.72pct）。整体费用率27.99%（-3.7pct），销售费用率5.62%（-3.5pct）、管理费用率17.63%（-1.21pct）、研发费用率0.25%（+0.41pct）、财务费用率4.74%（+1.01pct）。 【投资建议】 年内休闲旅游和商务差旅消费需求释放明显，境内酒店市场信心逐步恢复、经营情况改善明显。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.161.662.02元，对应公司10月30日收盘价32.39元，2023-2025年PE分别为2819.516倍，维持“增持-A”评级。 风险提示：公司经营成本上升风险；居民消费需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年10月31日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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