金瑞期货金属早评 | 海外锌矿项目停产 引发锌价强势推高

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 海外锌矿项目停产 引发锌价强势推高》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：金融监管总局发布《商业银行资本管理办法》，将商业银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。《办法》明确，商业银行的杠杆率不得低于4%，并设置72.5%的风险加权资产永久底线，将大额风险暴露纳入集中度风险评估范围。测算显示，《办法》实施后，银行业平均资本充足率稳中有升。10月财新中国制造业PMI录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。制造业新订单指数连续第三个月位于扩张区间，但增幅放缓；新出口订单指数仍然低于荣枯线。 国际：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。美国10月ADP就业人数增加11.3万人，远不及预期的15万人，也是连续三个月不及预期，前值为8.9万人。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属维持震荡，COMEX黄金跌0.15%报1991.3美元/盎司，COMEX白银涨0.43%报23.05美元/盎司。昨日联储11月议息会议如期暂停加息，但是鲍威尔表示联储仍可能继续加息且并未考虑过降息，贵金属有所承压。巴以冲突仍在持续，但避险情绪对贵金属价格的推动有所转弱。但是考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且中东地缘冲突可能带来新一次通胀和供应链冲击，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950，2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5500，6000】元/千克 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级. 铜 昨日LME铜报8108.0美元/吨，跌0.14%。上海升水285，广东升水350。宏观方面，国内财新制造业PMI与官方同步重回收缩区间。海外方面，美联储议息会议如期未进行加息，声明中提到美债收益率可能对经济活动和通胀有影响，但利率政策并不确信已经足够。现货端目前仍是低库存状态，未来国内产量和进口量保持高位。消费端，在铜价重心已经有所下移，和废铜偏紧的刺激下有所增加，由于消费未来仍有走弱预期，废铜方面的刺激能力预计弱化。展望后市，铜价继续反弹或需关注经济的实质性改善，现货端仍有转入拖累预期，目前认为反弹高度有限。 投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2242.5，日跌4或0.18%。供应端，据行业媒体消息，新疆某铝厂机组瘫痪导致停槽，初步计划减产15wt，仍需关注后续外部电力协调；云南陆续停槽，预计减产产能在120万吨左右。需求端，实际需求仍无起色。库存方面华东继续累库，部分铝棒厂减产导致行业铸锭量有所增加，若维持下去11月很可能要累库。现货市场方面，华南累库暂停供需格局好转，现货贴水收窄；华东现货贴水继续扩大；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤价格加速下跌，贵州氧化铝价格小涨但氧化铝整体持稳，炭块价格继续下跌。海外欧洲天然气价格和电价转涨。海外欧美及日本现货升水持稳。 投资策略：多头19300附近择机离场，关注宏观情绪风险；19500-19700保值性空头可考虑介入；70元/月borrow可考虑买近抛远操作，关注库存变化。 风险提示：需求持续塌陷、云南减产不及预期、宏观风险。 铅 隔夜美联储维持利率不变符合市场预期，伦铅上涨1.35%至2109.5美元，沪铅上涨0.4%至16350元。现货对沪铅2311合约贴水20至升水20元，市场交易多以长单为主。短期新增原生炼厂检修，叠加前期检修企业尚未恢复，再生铅因为废电瓶高企维持亏损，供应端受限决定了铅价向下调整空间有限。消费市场或呈现一定分化，铅价重心下移后市场有一定补库需求。我们延续近期观点，铅市近强弱远，低位修复行情也将会持续一段时间。预计铅波动区间【16000,16800】元，伦铅主要波动区间【2050,2180】美元。 投资策略：买近抛远，价格震荡偏强。 风险提示：挤仓预期反复对价格的冲击加大。 锌 昨日外媒新闻报道新星公司旗下锌矿项目由于亏损而停产，该项目产量约5万吨/年附近，且处于成本曲线较为末端的位置，这给本就干扰高的锌矿达产增加了更多不确定性，伦锌昨夜大幅拉高，一度触及2598.5美元，最终收报2497美元，涨幅3.29%。现货市场，上海现货升水对11合约升水130-150，广东市场对12合约升水170-180。海外正值TC benchmark谈判的集中时期，因而近期装置变化的新闻频出，从品种看，锌矿确对冶炼需求处于短缺状态，因而加工费下降仍有空间，但由于需求处于边际放缓的时间段内，尚未形成自上而下的资源性短缺，短期内锌价或将宽幅震荡，警惕TC谈判前更多的新闻释放。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍区间震荡，收于17935美元/吨，跌160美元或下跌0.88%，沪镍12合约上涨320元/吨至141840元/吨或上涨0.23%。宏观方面美联储如期未进行加息以及国内财新PMI数据显示经济修复缓慢影响金属价格，消息面上格林美成功注册LME交割品而中伟也提交申请，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，且印尼低价MHP原料持续释放回流国内，但镍铁及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂支撑较强，短期下行空间较为有限，中长期价格随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩或继续下破。 投资策略：追空谨慎，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24000美元/吨，跌0.33%；沪锡夜盘收于205830元/吨，跌0.16%。锡价有所企稳，曾有消息称缅甸抛储，但是缅甸当地拖欠国内矿贸商后进行交付。目前基本面未见明显恶化。供应端，预计国内冶炼产量短期无明显影响，进口到港或有所增加。消费端，终端电子行业已有企稳回升迹象，但订单改善持续性走弱。展望未来，去库幅度预计不大，但也无过剩压力，因此认为价格回调空间受限，下方将有支撑，中长期平衡仍维持偏多看待。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 周三夜盘焦炭J2401收跌2.25%至2386元/吨，领跌黑色，焦煤Jm2401收跌1.93%至1779元/吨，紧随其后。近期碳元素基本面偏空：（1）钢厂亏损，持续对焦炭主动去库；（2）钢厂对焦炭首轮提降，并迅速落地；（3）港口动力煤加速垒库，价格连跌数日，近两日加大跌幅。估值方面，目前港口准一冶金焦仓单2409元/吨，盘面贴水0.9%。我们认为，近期宏观暖风频吹，黑色系需求呈现弱现实强预期，驱动盘面补贴水，目前盘面焦炭贴水基本修复，基本面定价权重重新上升。 投资策略：暂时观望。 风险提示：/ 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14060元/吨，涨-1.47%，主力合约持仓59244手，增仓8923手。根据SMM数据，上一交易日现货价格421#硅（华东）价格下跌100元/吨至15750元/吨。目前市场大多在交易仓单，西南硅厂基本在封盘挺价。目前供应端产量较高位，但云南限电叠加水电价格上涨，西南地区产量即将下降，成本支撑逐渐加强。需求端，多晶硅需求受产业链跌价拖累，需求转弱迹象。展望未来，需求增速放缓，供应趋向宽松，预计工业硅以震荡弱势运行为主，后续关注仓单流向和需求持续情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收154000元/吨，涨幅-0.55%，主力合约持仓86155，增仓2190手。根据SMM数据，上一交易日现货价格下跌，电池级碳酸锂均价16.4万/吨，下跌0.1万/吨，工业级碳酸锂均价15.5万/吨，下跌0.1万/吨，锂辉石精矿（CIF中国）价格下跌2100美元/吨。目前仍然处于供需双弱，矿端跌价速度缓于锂价下跌速度，但随着冶炼利润修复，冶炼厂逐步结束检修，供应转为宽裕。需求端，终端需求转弱，电池厂成品库存拖累材料厂排产。展望后市， 远期有矿端放量预期，澳矿定价调整加速矿价下行，成本曲线持续下移，对锂价支撑削弱，预计碳酸锂期货合约震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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