【国君刘越男 | 业绩点评】锦江酒店23Q3:中国区明显回暖,海外实现单季扭亏

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 23Q3业绩符合预期，中国区业绩受益旺季改善明显，海外单季扭亏为盈，利润率已经实现明显改善，但后续仍有较高提升空间。 投资要点 业绩符合预期，增持。考虑行业供需情况及公司自身效率提升节奏，下调23/24/25年EPS至1.16/1.60/1.89（-0.16/-0.09/-0.37）元，给予24年高于行业平均30xPE，下调目标价至46.80元。 业绩简述：公司23Q3实现营收41.56亿/+33.63%，归母净利4.52亿/+167.8%，归母扣非净利4.29亿/+238.02%，23Q1-Q3实现营收109.62亿/+32.71%，归母净利9.75亿，归母扣非净利8.02亿，22年同期亏损1.19亿。 中国区业绩逐季加速，海外单季实现扭亏。①中国区（四个分部加总计算）业务表现经历了逐季环比明显加速，归母净利润Q1-Q3恢复至73%/179%/207%），截止Q3中国区业绩为10.03亿，相比19年+43%；②测算23Q3单季加盟门店综合佣金率相比19Q3明显提升，表明锦江CRS收费推进在财务上仍有体现；③海外本季实现扭亏为盈，前三季度总计亏损2042万欧符合预期，海外旺季恢复度回暖是核心原因，海外管理层调整和效率提升也开始有所贡献。 利润率明显改善，但仍有提升空间。①SG&A费用率为23.5%，为2020年以来最低，在财务费用从19Q3的2.0%提升至4.7%情况下，营业利润率提升至16.9%，为2017年以来最高；②高利润率加盟占比的结构性因素和效率改善因素皆有，但效率仍有进一步提升空间。③后续CRS收费提升、效率改善等有望贡献增量。 风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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